国际油价过去一年多来暴跌40%，跌至目前约每44-46美元价位。但波斯湾产油大国沙特阿拉伯却一再坚持不减产来提振油价，即通过保持创纪录的产量将竞争对手和成本偏高生产商逐出市场，以扞卫市占率。然而，这个策略至今仍不见显着效果，页岩油商似乎比预期更加抗压，究竟是如何办到的?

　　在石油输出国组织(OPEC)本周将召开会议之际，沙特阿拉伯面临其他OPEC成员国要求减产的压力与日俱增。目前油市的供应过剩情况是有史以来最严重之一。

　　美国页岩油生产成本高达每桶30-60美元不等，而OPEC最大产油国沙国每桶产油成本仅10美元，为何OPEC至今尚未打赢这场石油大战?

　　的确，美国产油量如今已自今年4月的每日960万桶峰值下降。但相较于美国油田运作中的钻油井数量已自去年高峰暴跌近2/3，美国油产却只小幅减少。显然美国页岩油商一方面削减成本，同时间也提高了生产效率。他们还向油井服务及设备租赁商争取到折扣，有助节省开支。

　　美国页岩油商采取的产油对策之一是“高品质化”，亦即将主要开采工作集中在产量最高的地区。由于新页岩油井大部分成本花在钻井及压裂，因此美国页岩油商决定，只把资源花在合理确定能以较便宜成本开采的现有油田上，来创造新的产量。

　　其次，专注于能源产业的私募基金公司Intervale Capital 共同创办人Charles Cherington 指出，美国页岩油公司也完成了更多的每座油井压裂阶段，使得美国原油生产需要再投资的速度，比原本预期减缓。

　　最后，美国页岩油的钻取方式效率也提升。例如现在采用的水力压裂方式，是由Liberty Resources 及EOG Resources (EOG-US) 等公司研发的方法，用更大量的水及矿物压裂油页岩层;这种生产程序虽然成本较高，但能让产油量在油井寿命关键的第一年时大增，尽管随后产量也将剧减。如此一来，页岩油商每桶油产油的损益平衡点降低，让原本一些地区可能闲置的钻井不致赔钱生产。

　　从美国Permian Basin 地区页岩油钻井产量，由2008年12月的234座每座每日产油85桶，到上个月相同数量油井，每座每日产油飙上370桶，就可看出美国页岩油业生产效率如何大幅提升。

　　OPEC石油策略对主要产油国的影响

　　OPEC 去年的石油决策是历史性的改变，因为OPEC 放弃了过去主导市场价格的立场，但后来的情况并不如OPEC 的预期，美国页岩油开采商适应低油价的能力意外的好，俄国也没有开始减产，导致石油市场供过于求的局面并未改善。目前，市场新的共识是预期低油价将持续更久，直到明后年都不会有回温的迹象。

　　沙特现况

　　OPEC的最大产油国沙特阿拉伯现在为了因应长期的低油价，7年来首次发行债券来弥补财政赤字，分析师预期沙特将持续发行债券，而且会趁现在还有能力发放时尽快完成。欧亚集团[0.43% 资金 研报](Eurasia Group) 全球能源和原物料主管Greg Priddy 表示，沙特明年一定会发行更多债券，因为政府的预算是以油价每桶100美元来制定，沙特现在的借贷规模还算稳定，但若长期维持这种借贷规模仍会造成麻烦。

　　沙特是非常低成本的产油国，原油每桶开采成本低于10美元，但原油开采的补贴费用很高，而且沙特的失业率也正逐渐升高。沙特目前的外汇存底约为6620亿美元，2014年8月到2015年8月间耗费了840亿美元外汇存底来弥补原油收益减少的损失。花旗银行(Citigoup)大宗商品研究主管Edward Morse表示，沙特现在开始紧缩预算将能撑过较长的低油价时期，沙特财政状况仍比俄罗斯好上许多。

　　俄罗斯现况

　　俄罗斯在超低油价的情况下还能继续增产让外界非常讶异，欧亚集团宏观经济资深合伙人Chris Weafer 就表示，俄罗斯现在的立场是先继续增产原油，未来在面对财政后果，俄罗斯永远不可能减产来稳定油价。俄罗斯石油公司使用新技术开采，企业已经变得更有效率，所以俄罗斯尽管受到经济制裁，但石油产量还是增加了1.5%。技术和效率提升支撑了俄国石油产能，俄罗斯明年也不太可能大幅减产石油。另一个支撑俄罗斯产能的因素，则是央行放任卢布贬值降低了石油商的开采成本。Daniel Yergin 表示，俄罗斯无法减产石油，因为石油收益占政府财政收入达近乎一半。

　　美国现况

　　不同于其它产油国家，美国并没有国有石油公司，而是有数百间大小型石油企业，平均开采成本在30美元到60美元之间。花旗预估，美国页岩油生产商未来的成本还可降低25%到30%。不过低油价已经对许多石油公司造成伤害，高负债石油公司将面临破产局面。2016年到2020年间，美国石油公司的资本支出预计将减少48%。美国虽然展现高度韧性维持石油产能，但油价长期低迷仍会对许多企业筹资造成伤害。分析师指出，许多石油公司并没有透过衍生性金融商品市场中来避险。

　　未来油价最终仍会稳定，但三大产油国的角色可能会完全不同，许多人预期美国最后会解禁石油出口，让美国在油价上更有主导权。Edward Morse认为，美国页岩油的发展将是制定未来油市秩序的主要因素，俄罗斯则会继续以原油作为外交政策的工具。