⊙西部证券 亓莉

　　10月最后一个交易周大盘持续震荡整固，期间多方屡有上攻动作却因量能欠缺遇阻回落，沪指沿60日均线重心小幅下移，此前收复的3400点反压指数对反弹节奏形成阶段性困扰。我们认为，大盘上方的技术性压力仍需时间进行消化。随着沪指下方20日均线的逐步上移，大盘目前所处的震荡区间也在逐渐收窄，后市指数有可能再度靠近方向性选择的窗口期，操作上需保持必要谨慎，耐心等待趋势进一步明朗。

　　从盘面特征来看，上周两市热点继续以题材股反复活跃为主，周初指数大幅波动中一度隐现风格切换的意愿，但蓝筹股走势拖沓、资金介入犹豫不决，导致风格切换受挫，随后三个交易日大盘走势更加吃力，在缺乏蓝筹股支撑的情况下，重新依赖题材股的反复运作无疑会加大此类股票的技术性压力，前期热点互联网、工业4.0、航天军工等快速退潮，即使有受到全面放开二胎利好政策刺激的乳业、纺织服装、在线教育等概念股来承接热点，但板块带动和辐射效应明显偏弱。另一方面，金融股率先调整对指数反弹形成较大拖累，传统周期性板块深陷基本面困境对资金难以形成有效吸引，农业、物流、通信等二三线蓝筹股持续滞涨弱化反弹动能。整体来看，依靠题材概念股活跃更多起到烘托市场气氛的作用，并不能代替蓝筹股对反弹趋势形成实质性推动，结合上周逐日缩减的成交量水平，目前量能支撑看蓝筹股并不具备全面启动的机会，因此短线以主题投资为主导结构性行情下，大盘恐怕还很难摆脱区间震荡的格局。

　　事实上，在基本面并无改观的环境下，当前支撑市场信心的作用力仍然在于政策利好预期与流动性方面。一方面，三季度GDP增速“破七”后，政策意图重在把握“稳增长”与“调结构”的平衡，保证经济平稳运行与全面深化改革同等重要，考虑到基本面下行压力对周期性板块构成内在约束，政策效应预期表现路径是率先从新兴产业方面展开，并逐步向二三线蓝筹股转换。而从市场运行来看，这种切换受短期场外资金谨慎性情绪影响进行得还不顺利，近期指数重心小幅回撤也意在重新吸引抄底资金；另一方面，自10月中旬“双降”以来，流动性预期继续改观。在无风险利率下移的同时，风险资产对资金吸引力在增强。尽管债市的活跃刺激资产配置端在现阶段向债券倾斜，但权益资产相对于债券具有天然优势，后市一旦指数能够有效企稳，场外资金存在向A股逐渐转移的可能性。同时，上周两融资金余额在突破万亿元以后呈现温和上升态势，部分资金透露出逢低加仓的意愿，这在一定程度上也将限制大盘向下调整的空间。

　　技术上看，略有弱化的短期技术指标显示震荡调整压力依然存在，下方逐渐上移的20日均线即3300一带对现阶段指数构成技术性强支撑位，该位置之上反弹行情仍然可以期待，由于沪指连续两周受制于3400点上方压制，对3388-3490之间的缺口迟迟不能实现回补，且量能逐日萎缩反映关键位置投资者心态普遍谨慎，因此，短线大盘处在一个上有压力下有支撑的格局中，区间震荡暂难打破。操作上，敏感位置多空争夺较为激烈，整体仓位建议半仓左右为宜，以新兴产业及国企改革相关的主题投资为主线，节奏把握上波段为主，注意控制持仓成本，避免追涨杀跌。

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