□申万宏源证券 李青

　　近期市场震荡不断，上周三两市再现千股跌停，但随后两日大幅反弹，领涨的创业板指数明显强于沪指，并于周五创出反弹新高。昨日在上周末央行“双降”和证监会“捉妖”处罚等消息影响下，股指高开震荡，创业板指数出现一定的调整。从市场热点看，继新能源汽车、二胎、迪士尼等概念后，与“健康中国”相关的养老、医疗保健、基因测序等板块走势强劲，而智能机器、智能物流、生态农业等也表现出色。

　　从消息面看，上周末央行推出“双降”略显意外，这显示出实体经济形势的严峻，媒体也有较多解读。对于证券市场来说，增加流动性自然是偏于利好。因为股市从来就不是经济晴雨表，而是资金推动型市场，这从周一大盘高开震荡就可看出。另外，上周末证监会对特力A等市场操纵行为的处罚，也是造成周一“妖股”集体杀跌的原因所在，并使得创业板股指出现调整。这说明指数反弹不大但个股炒作已经十分火爆，这从侧面印证了反弹已临近尾声。

　　目前股指如期反弹并到了预期目标位3400点上方，虽然反弹行情后市场“牛市重启”或“牛市2.0”等鼓舞人气的言论不绝于耳，但我们依然认为3400点～3500点的阻力位作为反弹目标不变。股指在目前位置仍有反复震荡冲高的可能，也不排除权重拉升冲破3500点，但这只是冲顶过程。主要原因为：1、无论宏观面、基本面、外围市场等因素，都决定了股市不具备反转条件，只是反弹行情；2、所谓阻力主要是一个区间并非某个点位，在近期行情上涨后，已经逼近了救市箱体的成交密集区；3、从参与资金看，仍是存量资金为主，因为机构、散户仓位都不高，发动的只是超跌反弹“吃饭行情”或者说“抢钱行情”，这从短线“妖股”横行中也可看出；4、从成交量看，两市合计已经超过万亿，由于清理配资和规范两融后，成交再回两万亿几乎没有可能，所以万亿以上可以定义为天量，而继续放量的空间并不大，与此同时两融余额也突破万亿。我们知道两融余额基本是跟行情成正比的，余额最高时是头部而最低时是底部，继续放大可以预料，但难回两万亿，所以继续放大的空间也有限。最后从个股看，我们一直强调的创业板为首的新兴成长股，底部算起大多涨幅50%以上，而“妖股”和热点板块个股大多翻番以上，作为一波中级反弹涨幅也不菲了，管理层“捉妖记”也是释放了“见好就收”的信号。

　　从短线来看，冲顶阶段个股行情最为活跃，上周三的跳水只是第一次“狼来了”预演。相信需要经过几次狼来了狼才会真的来。昨日权重板块没动是好现象，这有利于维持小盘股行情的活跃。所以目前仍可控制仓位保持警惕进行操作，在系统风险来临前依然可以关注新兴成长概念的热点。操作上，回避前期涨幅巨大的品种，关注有政策利好的板块中涨幅滞后、启动不久的题材个股。关注的板块有，十三五规划中“健康中国”的养老、智慧医疗；默克尔访华的智能机器和工业4.0；双“十一”前的智能物流等。