■ 一周谈

　　近期，上市公司中的停牌“钉子户”受到市场的高度关注。据统计，截至10月15日，今年以来停牌的上市公司仍有逾400家未复牌，占A股上市公司总数的16%，而7、8月间停牌的上市公司仍有约188家未复牌。更值得关注的是，有20家左右的上市公司是从2014年开始停牌的。

　　A股市场出现数百家上市公司停牌的盛景，主要有两方面的原因。一方面，《上市公司重大资产重组管理办法》与《上市公司收购管理办法》经过重新修订后，并购重组的门槛已大幅降低，客观上也为上市公司大规模开展并购重组创造了条件。

　　另一方面则是上市公司出于紧急避险的需要。今年6月15日起，沪深两市开始暴跌，其惨烈程度为A股市场诞生以来所罕见，一些上市公司为了维护股价的稳定，纷纷采取紧急停牌的措施来应对。此外，某些上市公司大股东由于股权被质押，一旦股价下跌触及平仓线，就可能有丧失对上市公司控制的风险，因此也采取停牌的措施。毫无疑问，这类上市公司的停牌，对于前期A股市场的稳定，对于保持对上市公司的控制等，还是起到了一定积极作用的。

　　必须注意的是，某些上市公司的停牌也产生诸多问题。比如，长时间的停牌，不仅剥夺了投资者的交易权，也使众多投资者错过了牛市行情下盈利的机会，这显然是不公平的。而且，某些上市公司停牌或复牌非常“任性”，甚至一年内出现多次停牌、复牌的状况。如华映科技3月27日因筹划调整非公开发行A股股票方案停牌，4月3日即中止并复牌；5月21日又开始停牌重新筹划调整非公开发行A股股票方案，6月3日复牌；7月7日又因筹划员工持股计划停牌，至7月14日复牌；第四次停牌出现于8月25日，至9月1日复牌。

　　另一方面，某些上市公司停牌的背后也呈现出仓促或准备严重不足的特点。由于市场行情的变化，特别是后来出现的暴跌，导致某些上市公司的非公开发行方案不得不搁浅，但为了避免复牌后股价出现补跌的状况，其又开始筹划重大资产重组，也导致其股票出现长期停牌的现象。

　　一家上市公司长期停牌甚至变成了停牌“钉子户”显然是不太正常的。其实，作为资本市场永恒的主题，上市公司并购重组几乎每年都有发生，但长期停牌甚至是变成停牌“钉子户”现象，则主要出现于近几年中。而上交所9月份累计发出的51份监管工作函中，其中约有40份内容涉及了上市公司停复牌管理的问题，其实已经说明了问题的严重性。

　　今年元月份，上交所发布了《上市公司重大资产重组信息披露及停复牌业务指引》。目前来看，其效果还非常有限，特别是对于停牌“钉子户”以及“任性”停复牌现象更是如此。因此笔者建议，首先，对于上市公司的停牌问题，沪深交易所应严格审核，切实为投资者把好关，最大限度地杜绝“任性”停牌现象出现。其次，上市公司停牌的最长期限不得超过3个月。其三，确因需要上市公司申请延长停牌时间的，应召开股东大会并实施类别表决，大股东、大小非等应回避表决，由中小投资者决定是否继续停牌。其四，上市公司并购重组终止后，可规定未来12个月内禁止再次筹划重大事项。若此，“任性”停复牌、停牌“钉子户”等不正常现象必然减少，也有利于维护市场正常的秩序。

　　□曹中铭（财经评论人）