联储“加息”概率大幅降低 恐慌情绪指数大幅回落

　　国庆期间，全球股市集体大涨，日经指数较9月底的低位反弹近8%，道指4天内涨超3%，亚太指数更是出现了五连涨，其中恒指涨近8%，美股中概股也涨势强劲。全球风险偏好的回升，很大程度上源于美国9月非农就业数据远逊预期，美联储今年加息预期大幅降温的影响，这也就意味着全球货币宽松的环境并未发生实质性变化。截至10月7日，俗称“恐慌指数”的VIX波动指数收报19.4，跌破20整数关口，意味市场恐慌情绪大减。

　　稳增长政策组合拳频出 积极因素在聚集

　　为了对冲国内经济下行压力，我国陆续出台了一系列稳增长政策组合拳，9月29日，政府出台关于支持新能源和小排量汽车发展措施，对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策；紧接着9月30日，中国央行和银监会联合发布通知称，在不实施“限购”措施的城市，对居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，最低首付款比例调整为不低于25%。政府在国庆前夕紧急出台两条新政，表明了政府力挽经济颓废的决心，而不光是停留在“喊口号”方式上来。根据宏观组的预测，前三季度GDP累计增速在7%以下已成定局，我们认为4季度政府只有加大政策放松力度，才有可能将全年GDP7%的目标达成。由此，我们可以判断的是，未来一段时间里国内A股的环境仍处于“大放水”的周期里。

　　 国庆期间新兴消费表现“抢眼”

　　尽管我国传统经济亮点难寻，大宗商品低位徘徊，但新兴消费在国庆期间表现十分“抢眼”，影视票房已经交出了一份满意的答卷。据粗略统计，国庆档前7天累计票房已达18亿左右，同比去年同期增长近76%，观影人次超过5600万，同比增长在86%以上。国庆期间，旅游消费呈现多元化，移动终端订单占比提升迅速，整体出游人数维持小幅增长，其中境内游平稳增长，而境外旅游呈现长短线旅游人数均维持高速增长。

　　去杠杆最猛烈阶段已然过去

　　去杠杆最猛烈阶段已然过去 两市融资额整体维持9000亿附近摆动。

　　A股自今年6月12日开始调整，先后经历了三轮快速下跌的过程，引发的因素分别归结于三方面，第一轮市场下跌源于查配资与新股供给的不断加大所引起的A股“踩踏”事件，第二轮市场下跌源于人民币迅速贬值所带来的资金流向波动，第三轮市场下跌源于清理场外配资，大多要求9月底前大部分场外配资清理结束。从目前市场情况来看，我们估计去杠杆最猛烈的阶段已然过去，市场继续暴跌、深跌的可能性在减小。对于汇率问题，中国政府及央行称人民币短期内不存在连续贬值的基础，有足够的空间和能力稳定人民币汇率。尽管9月份A股市场继续上下波动，但我们发现两市融资额整体维持在9000亿附近摆动，趋向平稳。

　　10月9日起三季报披露正式开启

　　10月9日起三季报披露正式开启，新兴板块相较周期板块预喜率要高，传媒板块尤甚。截至10月7日，目前已有1039家上市公司发布了三季报预告。根据时间表安排，新日恒力（600165）将于10月9日率先披露三季报。今年三季报“成绩单”的密集发布期与往年一样，多集中在10月20日以后。根据统计显示，预告率最积极的为中小板，其预告率达到100%，而创业板、主板预告率分别均仅为13.6%左右。

　　从预告类型来看，大概有617家公司预计今年前三季度将实现净利润的正增长，预喜率59%左右。从行业分布来看，目前三季报预告预喜率占比最高的行业为文化传媒，21家中有18家预计前三季度业绩正增长，预喜率达86%，紧随其后的公用事业板块预喜率达82%，而生物医药、软件服务等板块的三季报预喜率也均超过70%。相较之下，机械设备、能源、化工、钢铁、有色等强周期行业则频频预忧，其中能源板块的预忧率高达66.67%。

　　 投资建议

　　市场从高位跌到当前位置，上证综指下跌41%，创业板指下跌47%，向下风险得到有效释放。尽管短期内依然存在不确定性的因素，比如说金融反腐引发的市场震荡仍将继续，部分板块估值上仍然存在泡沫，部分板块业绩或将继续疲弱，三季报披露期个股地雷或将引爆，但考虑到前面所述的因素，包括海外风险因素正在逐步消退，国内去杠杆最猛烈的阶段已然过去，稳增长政策组合拳频出，国内A股的环境仍处于“大放水”的周期里，我们倾向于从中长期角度来看（一个季度），支撑A股上行的积极因素正在聚集，机会大于风险。

　　进入10月份，我们认为市场仍将有所反复，市场的信心恢复不可能一蹴而就，但客观上讲，10月份市场出现持续暴跌，千股跌停的现象再次出现的可能性不大，10月A股开始进入深挖优质个股的阶段。回顾历史A股指数的表现，我们同样发现任何一个周期里面，指数从底部反复到中级反弹，结构上均会有先后的顺序，由此我们建议在指数步入平稳阶段中积极关注有业绩支撑的龙头公司。

　　行业配置上，我们倾向于部分有业绩的新兴成长性板块，如餐饮旅游、影视传媒、新能源汽车及其产业链、云计算大数据等，从三季报预告以及其他草根调研数据来看，上述行业景气度受益于新兴消费的快速增长以及政策的扶持。主题方面，建议紧密跟踪“十三五规划”主题、习主席访英所涉及的“核电、高铁”、“迪士尼”、“国企改革”等。