本周沪深股市总体呈现冲高回落、震荡整理走势。上半周股指在券商股等带动下震荡向上，无奈短线热点大多是“一日游”行情，下半周在经济数据不佳和海外市场下跌拖累下震荡回调，周五跌势有所加大。从目前看，由于市场缺乏正面预期，加上节日长假即临，海外市场不确定因素仍在，因此后市大盘维持弱势，并有不进则退、向下突破的可能。投资者仍保持谨慎。

　　首先，虽然投资者希望大盘反弹，毕竟股指从5100点跌下来已经有45%的跌幅，而且3000点附近的防御也有四周的时间，有短线企稳的信号。但平心而论，目前反弹的局限也显而易见。一是在去杠杆、清理配资之后，市场的增量资金在哪里？根据投资者保护基金网站统计，上周银证转账资金仍然净流出735亿元，已经连续三周净流出共计2633亿元。没有增量资金的推进，持续反弹力不从心。二是缺乏经济基本面抓手。最新公布的财新9月份PMI数据初值仅为47.0，是自2009年3月份即近六年半以来的最低值，表明经济基本面仍有持续下行的压力，尚未出现企稳向好的信号。如果说目前的行情调整是回归基本面业绩的话，那么随着经济增速的回落，市场重心下移也是顺理成章的。

　　此外，目前海外市场因为欧洲难民潮以及德国大众造假丑闻而表现动荡，A股从下周起连续进入中秋国庆长假阶段，其间如果海外市场剧烈波动，势必会影响节后A股的表现，因此面对当前的牛皮市道，投资者更乐意持币过节。

　　从技术面分析，上证指数在3000点、深成指在10000点附近已经盘整四周以上，其间虽有多次反弹努力，但都因为没有量能的支持而功亏一篑。俗话说一鼓作气、再而衰、三而竭，实际上这是一种该涨不涨、谨慎观望的弱势表现。相反在经历持续拉锯后，不进则退、久盘必跌的技术效应有可能再现，若此，行情可能再度考验3000点甚至前期2850点的可能。这虽是一种比较悲观的判断，却有较大的可能性。

　　当然，从月K线的情况看，行情从5178点调整至今，月K线已经连续4根阴线，和2008年5月到8月并列近10年来的最高纪录。从这一点看，10月份或有一次反弹机会，所谓跌得透才能弹得高。至于为什么弹，触发机制是什么？恐怕还要走一步看一步。

　　从操作上看，由于长假在即，总体还是建议投资者持币过节为主，控制仓位。对于已经深套的投资者，也不建议过度割肉，毕竟点位已经不高，风险已有释放，只是涨起来似乎还比较困难。对于愿意持股过节的，可以关注有高送转预案，目前还没有实施的含权股；三季报业绩预增的未来有高送转潜力的品种；还有员工持股、国家队持股或定向增发后深度被套及破发的品种，或有跑赢大盘的机会。申万宏源 钱启敏