本报综合消息 “最近，收到了来自于银行、理财、券商资管、基金公司包括散户大妈们等各类投资者抱怨，您说钱该往哪投啊？最近股市波动太大，债市绝对收益率这么低，P2P还不规范，大多数二三四线城市房产不敢碰，而一线城市房地产房价收入比太高、租售比太低似乎也不靠谱，您说钱该放哪呢？对此，我只能说，欢迎步入资产配置荒时代。”

　　来自民生证券研究院执行院长管清友的一番话，道尽了普通投资者的困惑：猪肉不可遏止的涨势带动8月CPI上涨至2%，而一降再降的一年期存款基准利率仅为1.75%，“负利率”在时隔两年后再次降临。而遍观可供投资的股市、楼市、汇市、基金、黄金，似乎都不怎么靠谱。钱，究竟怎样可以避免越存越少？

　　现状：资产陷配置荒

　　经历了今年以来的第四次降息后，央行制定的一年期基准利率，已经从1年前的3%，跌落至了如今的1.75%。与此同时，在时隔一年之后，CPI增长却从“1”时代重回“2时代”。这意味着，将钱存入银行放1年，获取的收益已经无法跟上物价上涨的速度。

　　与基准利率下滑同步的，有各大银行发行的人民币理财产品。银率网统计显示，人民币理财产品平均预期收益率今年以来持续下跌，在7月跌破5%收益线后，近期进一步下降到4.66%。而两年前的2013年9月同期，银行理财产品平均预期收益率还有5.1%。2013年6月，更是有三成以上的理财产品预期收益高于5%，最高预期收益率甚至高达7%。

　　收益率下跌的绝非仅有理财产品，2014年初动辄创出7%、8%年化收益率的互联网“宝宝”们，也在风光一时后集体回归平淡。以最具代表性的阿里“余额宝”为例，9月22日的年化收益率仅有3.16%，不到其巅峰时的一半。事实上，在央行连续释放流动性、资金面较为宽松的背景下，包括国债、大额存单、货币基金甚至P2P网贷、互联网保险理财等在内的各类理财产品，收益都在下滑。

　　除了这些比较保险的产品，股市已经成为一种“现象”，汇市中人民币汇率的贬值预期依然未完全消退，黄金成了扶不起的阿斗。而楼市，无论是限购还是高房价，都已不再是一个合适的投资品种。

　　“为什么现在风投那么火？因为大量有投资需求的资金没有渠道。”一名市场人士表示，资产配置荒在不知不觉中已经到来了。

　　原因：大环境就不好

　　有钱无处投，这与当前国内、国外的大环境是密不可分的。

　　2008年经济危机以来，美国、日本、欧洲等发达国家，先后通过量化宽松（QE）加零利率政策，为经济“回血”。但经济增长动力不足、实体经济借贷意愿弱，使得流动性无去处。随着美元、欧元、日元等汇率的走低，迎合了新兴市场强烈的加杠杆意愿，体现在息差扩大、资产升值以及汇率升值。新兴市场的投资机会如同一块吸水的海绵，将大量美元存款吸引到了新兴市场。

　　进入2015年，美国经济的复苏，使得美元加息的预期日益强烈，美元指数也开始上升。“但全球的流动性出现了转弱的趋势。”管清友指出，近年来，在房地产见顶、制造业去产能、基建稳增长独木难支等因素影响下，中国GDP增长放缓，经济在转型中仍面临下行压力。融资需求的下降以及货币端的持续宽松，高收益产品日益鲜见，人民币资产缺乏赚钱效应。近期A股的暴跌，更引发全球市场的蝴蝶效应，汇市、股市、大宗商品均受到牵连。“美国退出非常规划货币政策加息近在眼前，套利资金集中平仓偿还美元债务，体现在资产波动率飙升，美元流动性趋于消失。”管清友说。

　　而迟迟未落地的美元加息预期，也在一定程度上继续困扰全球资本市场。国泰君安证券首席宏观分析师任泽平认为，美联储未在9月加息使得新兴经济体将获得短暂喘息机会，资金回流美国的速度短期可能下降，新兴经济体的货币贬值压力短期下降，包括人民币在内的汇率减压，短期将保持稳定。但“靴子”未落地，意味着全球资金流向的方向不会有趋势性的变化。

　　收益：3%就算不错了

　　“未来一段时间内，3%左右的收益率将成为一种常态，像过去几年那样动辄7%的年化收益率不可能再出现，5%就是赚到了。”一名市场人士表示，普通投资者应以稳健理财、分散投资为主，并根据市场行情及时调整回报率预期。

　　在存款利率一降再降的同时，央行也放开了一年期以上（不含一年期）定期存款利率浮动的上限。这意味着，即便是1年期的定期存款，投资者也可以选择利率相对较高的银行存入。以1年期存款为例，虽然基准利率为1.75%，但有不少银行给出了2.3%的利率。也就是说，同样是10万元的存款，一年利息可以相差550元。

　　而随着流动性的持续释放以及利率市场化推进，银行发售的人民币理财产品，预期收益率超6%的或将难觅踪影，平均预期收益率也仍有一定下行空间，4.5%的关口都未必能守住。曾经风光无限的各类“宝宝”类产品，收益率也难逃走低趋势。

　　而P2P产品方面，尽管收益率在近年来遭遇腰斩，但相较存款、理财产品等仍有着明显的优势。不过，高收益的同时，P2P产品的高风险依然挥之不去。实体经济不振、股票配资“阵亡”，各路P2P平台跑路的现象屡屡发生，投资者切不可为了高收益而盲目选择良莠不齐的互联网金融平台。

　　此外，债市或可成为一个不错的选择。7月以来，伴随着风险偏好的降低，资金逐渐从股市回流债市，带动债市逐渐走牛，数据显示，8月广义基金债券总体持仓量显著增加2025亿元，8月券商持债量增加217亿元。“从债券市场来看，长期债券仍可博弈。”管清友表示，历史数据显示，因弱需求和资产价格引发的贬值，反而会强化长端的避险。他同时提醒，信用债须警惕资金面紧引发的去杠杆压力，信用债资金回购加杠杆，一旦去杠杆，收益率大幅波动。

　　对策：持现金者为王

　　在美联储加息“靴子”未落地、国内经济继续转型的背景下，一些市场专家认为，在当前情况下，资金安全和耐心最重要，现金为王是种不错的选择。

　　“2013年至2015年，资本市场完成了从货币牛市到债券牛市、再到股市牛市的小周期，而如今又回到货币牛市、现金为王的阶段。”海通证券首席宏观经济分析师姜超建议，投资者应保存实力，等待下一轮股、债牛市的出现。

　　管清友表示，在新常态下，投资者在资产配置上有必要开启避险模式，尤其要重视现金为王。在新货币周期即将开启之际，全球资产将震荡回调：主要大类资产波动率有望明显上升，而体现加息预期下的前期资产扭曲配置，甚至不排除超调的可能性，起伏波动会加大。“现金虽然收益低，但相比其他资产动辄日5%、8%的跌幅，不赔钱已经就是赚钱。”管清友建议，与其在各种资产中押赌注，不如保留现金等待美联储加息靴子落地后再做配置。枪林弹雨中，避免不必要的躺枪。从风险调整后收益来看，现金有最大优势。