9月3日举行的欧洲央行货币政策会议是个“分水岭”。

　　此前，出于其第二大贸易伙伴中国经济放缓和对美国加息消息的担忧，欧元区多国国债收益率一度攀升；此后，随着欧央行行长德拉吉“为欧元区通胀率达标及增长不惜动用一切工具”的表态被市场理解为欧版量化宽松（QE）规模还将进一步扩大后，欧元区多国国债收益率应声下落。

　　忧心逃离债市

　　一般情况下，国债市场与实体经济状况呈现“反相关”的关系：经济前景不佳、市场避险需求强烈的情况下，资金一般会涌入低风险国债市场，同时拉低国债收益率；反之资金则会“逃离”债市寻求高风险收益，并推高收益率。

　　而在期待欧元区经济复苏的愿望下，相信QE坐镇下的欧元区“低收益”国债市场将符合更多人的期待。

　　今年5月，欧洲央行正式开始实施QE两个月后，每月购债600亿欧元，总规模将达到1.1万亿欧元的“救市”行为收到“疗效”并引发欧元区国债市场明显回调，德国、意大利等国国债收益率先后摆脱历史低点。

　　然而，之后随着QE执行进入中期，前期利好动力减弱，加之更多复杂因素干扰，欧元区内国债收益率开始攀升。

　　比如德国中央合作银行（DZBank）的策略师赫尔曼（FelixHermann）指出，同期全球第二大经济体中国公布的8月制造业采购经理指数（PMI）小幅回落至49.7，为时隔半年来首次跌破50荣枯线，创2012年8月以来新低，引发了投资者对其经济硬着陆或将通过油价传导反映在欧元区通胀率上，避险意愿上升，这一情绪蔓延至欧元区二线国债市场。

　　此外，商务部国际贸易经济合作研究院欧洲部副主任姚铃表示，避险情绪还源于投资者对欧元区复苏前景的不确定上。毕竟希腊债务后续处理还有变数、欧洲东部乌克兰危机仍在胶着，同时，欧元区结构性改革进展迟缓、劳动力市场复苏缓慢。

　　数据显示，就在9月3日前两天，葡萄牙10年期国债收益率上扬10个基点，报2.74%。意大利和西班牙10年期国债收益率也攀升4个基点，分别报1.99%和2.14%。10年期德债收益率也小涨至0.80%。

　　资金：稳定后回流

　　好在9月3日欧洲央行货币政策会议召开，再次给全球投资者吃了一颗“定心丸”，也稳定了欧元区国债市场的情绪。

　　原因是在货币政策会议后的新闻发布会上，德拉吉在肯定了欧央行量化宽松当前的进展状况后表示，QE购债计划将执行到2016年9月，如有必要则可能延长，不排除其将在必要时动用授权范围内的所有工具。而外界理解，德拉吉的表述为后期进一步扩大QE规模打开了敞口，对欧元区的市场信心再度恢复。

　　9月8日公布的数据显示，西班牙10年期国债收益率收跌9个基点，报2.06%，意大利和葡萄牙10年期国债收益率分别收跌5~6个基点，报1.84%和2.52%。核心欧元区国债方面，德国10年期国债收益率升1个基点，报0.68%，此前德国发售7.45亿欧元2030年到期通膨保值债券。荷兰也发售了8.9亿欧元2047年到期债券。

　　不过，从欧元区经济增长角度考虑，中国现代国际关系研究院欧洲所副所长王朔却更希望，资金能更多地从债市出来进入实体刺激经济增长。

　　他表示，QE的本意是释放更多的流动性，让银行乐于放贷，企业可以拿到充足资金加大生产或创新，不过资本都是逐利的，当增长前景不确定时，银行不愿意投实体经济，实体经济本身也无意发展，源头流动性再丰富也是枉然，资本最终还是倾向到资本市场，例如债市进行投机。