■本报记者 任翀

　　独角兽，神话中的稀有动物。创投界用“独角兽”来形容那些估值超过10亿美元的初创企业，因为这样的企业十分罕见。

　　上海互联网行业的“独角兽”同样不多。来自第三方机构的统计数据显示，去年中国估值超10亿美元的“独角兽”企业只有19家，包括小米、美团、滴滴打车等，其中上海仅大众点评网及被百度收购的爱奇艺上榜。好在今年，上海又有三家企业踏进“独角兽”俱乐部，分别是互联网房产中介爱屋吉屋、外卖平台饿了么和分类信息网站百姓网。其中，百姓网还成为行业内最快拆除VIE结构、计划年内回归国内上市的本土企业。

　　这个“独角兽”为什么要归来？

　　追着市场走

　　恋旧，是百姓网首席执行官王建硕素有的名声：十多年前从上海交通大学毕业的他，即便到今天，仍旧忘不了校园——从他的办公室窗户望出去，就是交大徐汇校区的操场；在工作中有什么问题需要思考，他就会到校园绕着操场散步甚至跑圈。

　　因为恋旧，所以回归？王建硕说“不”，“而是因为市场在国内”。

　　他觉得，推动百姓网回归的，既是企业自身发展的需要，也是大环境使然。

　　从企业发展看，“我们的用户、客户都在国内。此前国内很多互联网企业选择在纳斯达克等海外市场上市，大多是因为受国内上市的限制，不得已而为之。事实上，海外市场的用户根本不了解这些中国互联网产品，这样的环境，怎么可能合理地评判出一家企业的价值？”

　　为此，发现有回归的机会后，百姓网立刻启动回归流程，因为“回来之后，我们的用户、客户都在这里，企业和资本市场之间可以产生一个良性的互动”。

　　至于“机会”，王建硕认为，这是中国对优秀互联网企业的渴望，尤其是原创的互联网公司在眼下的中国市场可以得到更多的支持。

　　王建硕表示，现在国内资本市场优质的互联网公司稀缺，如果尽快回到国内，公司就能拥有“先发优势”。从资本市场的角度看，眼下也有很好的机会——各方资本活跃，政府又积极推动改革，“大众创业、万众创新”等新政策不断推出，整个大环境都为原创互联网企业和相关上下游行业提供了良好的发展契机。

　　启动回归的“独角兽”，最先的欢迎者就来自国内资本市场。“当我们告诉大家要拆除 VIE 回国的时候，一周之内确定的投资额就已经远超过几倍于我们所需的融资规模”。

　　“在最新一轮融资中，几乎所有的投资方都是‘特事特办’——在一两天之内做出决策，以最快速度做完审核，甚至有些在外出差的审核人员直接坐火车、飞机赶到上海要求签字……最后，在我们给定的几乎不可能完成的时间点里，完成了打款。”王建硕回忆道。

　　火热的国内资本市场就没有风险了吗？

　　王建硕承认，热闹的背后也需要静心对待，不能过于理想化，因为风险与机遇同在。他觉得，中国资本市场远未完善，包括近期股市的跌宕起伏，都显示出市场的不稳定性。但从长远看，中国资本市场必然日趋完善，而社会各界为互联网企业营造的发展空间同样值得看好。这些，已经足以值得更多的本土“独角兽”选择留在中国发展。

　　“老三”哲学观

　　资本市场用极高的热情回应了“独角兽”的回归，但在业务发展上，百姓网面临的挑战并不小。

　　今年4月中旬，同样主打分类信息的58同城和赶集网合并。作为细分市场的老大老二，这两家的合并显然会对行业“老三”百姓网造成影响。网上本来就有段子说，老大和老二打架，遭殃的却是老三。如今，老大和老二牵手了，老三还能用什么拼市场呢？

　　百姓网这头“独角兽”似乎有另类的一面。比起此前58同城和赶集网铺天盖地的广告，百姓网比较低调。由于目前相当一部分业务量在二三线城市，所以百姓网在上海投放的广告有限，不少上海网民也不清楚这家网站。当记者前往百姓网办公室时，看到整个公司一共才100多人，与一些成长型互联网公司动辄上千人热热闹闹办公的场景截然不同。相关工作人员还告诉记者，在最初创业的5年，百姓网的员工规模一直在30人以下，眼下的100多人已经是“急速扩张”的结果了。

　　王建硕解释，百姓网参与市场竞争的一大选择就是“轻公司”。他觉得，有些互联网企业不断用广告、员工数量来强化外界对企业的印象，这种做法其实有弊端：公司架构复杂、办公效率低下、运营成本庞大。虽然互联网行业习惯了“烧钱”，但如果钱“烧”得不是地方，那么最终的结果很难如意。

　　相比之下，“轻公司”就好像在大海上航行的小舢板，面对的风险不小，但控制力强。比如，得益于精简的人员配置，百姓网一直保持盈利态势，这就为后续发展提供了有效的保障。

　　至于如何进一步从市场上脱颖而出，百姓网也在探索。

　　就分类网站的架构看，普通用户会觉得百姓网和58赶集非常类似，搜索某些服务或产品得到的结果也大同小异。这是目前互联网行业同质竞争的典型现象。但王建硕觉得，即便是这样，也不意味着没有机会：“商业创新，不一定要提供新的东西，而是你用什么样的方式和成本去提供。比如，我们以百分之一的人、百分之几的成本做出一个相似的产品，这难道不是竞争力吗？”

　　同时，百姓网选择为未来投资，包括为离职员工创业提供工位、甚至直接投资，并不担心他们的创业内容与自身业务冲突。王建硕表示，这是为了营造竞合关系：“我比较推崇‘轻公司、大生态’。”他觉得，互联网行业发展越来越细分，公司制已经慢慢被轻型的社群制所取代，公司和企业在工作之中更多不是雇佣关系，而是合作关系。“这种趋势代表未来，所以百姓网会不断变大一点点，但也分解一点点，让生态系持续扩大，而公司不太大。”

　　互联网分析师唐汹指出，综观互联网行业发展，可以发现之前大多提倡“以快打慢”、“大鱼吃小鱼”的思路。实践也证明，这些思路未必能“通吃”市场。比如2007年市场追捧的社交网站、2010年争相投资的团购，都采取了上述思路，最后“伤亡惨重”，市场发展也不甚理想。互联网企业的发展究竟该“快”还是“慢”，并没有放之四海而皆准的法则。对企业来说，应该根据自己的基因，选好商业模式和发展策略。

　　VIE是把“双刃剑”

　　值得一提的是，市场之所以关注百姓网回归，还因为它只用20多天就拆除了VIE架构，这在专业人士眼里几乎是不可能的事。

　　中国互联网公司“出海”时借助的VIE模式，其实是把“双刃剑”。如何应对，直接关系到更多互联网公司的未来。

　　VIE架构，也被戏称“新浪模式”。由于早期中国互联网公司的投资人多为外国资本，在国内拿不到ICP（因特网内容提供商）牌照，无法在国内上市。2000年，新浪找到了一条变通道路，即通过“协议控制”的方式，实现境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，由境外的上市实体通过协议方式控制境内的业务实体。这种模式让新浪顺利在境外实现上市。此后，VIE架构几乎成为中国互联网企业在海外上市的唯一方式，包括阿里巴巴、百度等。

　　通过VIE架构，中国互联网企业确实从境外资本市场获得了可观的融资额。可正如王建硕所说，境外投资人与中国互联网企业的理解差异，也影响到中概股在境外资本市场的整体走势。

　　另一方面，中国市场却频频传来好消息。随着国内市场的开放程度越来越大，即便拥有境外资本背景的互联网企业都有了回国上市的机会，尤其是新三板、新兴战略板等设计，更让互联网企业在回国后还能根据自身特色选择合适的市场兑现价值。此时，VIE的负面影响也暴露出来。王建硕介绍说，拆VIE主要有三个步骤：第一步是外资退出协议的签署以及交割； 第二步是内资部分完成募资、合同签订； 第三步则是在前两步完成后，看整个交易在法务上是否能得到政府允许。这三个步骤都充满了不确定性，任何一个步骤完成不了，都将直接导致VIE拆除失败，从而影响企业的后续发展。

　　正在处于拆 VIE 过程中的商派首席财务官李星亮也坦言，拆VIE的过程中还有许多意外，比如外汇问题：“美元退出换成人民币，汇率问题不可忽略；还有拆VIE会牵涉到高昂的税费，都是企业不得不考虑的问题。”

　　艾瑞咨询也在研究报告中指出，VIE 结构虽然成为中国互联网企业境外融资的有利工具，但对部分企业来说，也意味着回归漫漫无期。例如，像阿里巴巴、百度等大型企业由于市值高、股权分散，外资退出难度相当大，基本不太可能完成VIE架构重组。

　　业内人士认为，中国市场要吸引更多的“独角兽”企业，需要对VIE架构有更加深刻的了解。

　　有投资人向记者戏称：“过去15年，创投机构都在建VIE，但如今很多券商、律所、投行、私募股权基金等都忙着拆VIE。”她觉得，未来五年的市场趋势都将是帮助中概股拆VIE。从完善境内资本市场看，有必要从政策上为拆VIE加速。另一家上市公司负责人也提出，目前对于已经在海外上市的企业来说，国外资金退出方式没有完全理顺是一大难题。为此，政府在为互联网企业营造发展环境时，也有必要将相关内容考虑进去。