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透过自贸区看“三位一体”的国际分工升级

  • 发布时间:2015-09-09 16:31:02  来源:国际商报  作者:李少君  责任编辑:罗伯特

  加入WTO以来,中国的国际贸易获得了长足发展,贸易额固然是一方面,各种双边、多边的贸易协作机制尤为可贵。当我们梳理这些包括国际贸易、资本流动和国际金融机制安排时,会惊奇地发现,与14年前加入WTO相比,中国以国际贸易为突破,以自贸协定和自贸区为驱动,以强大的中国制造为基础,以雄厚的外汇储备为保障的产业、资本和贸易“三位一体”的国际分工升级版逐渐清晰,而联系起这诸多因素的一条红线,叫做“一带一路”战略。

  改革开放以来,资源和资本始终是我国经济发展的两个核心要素,“多资源少资本”问题在改革初期尤为显著。围绕这一问题,我国主要政策之一即为利用产业优势,扩充资本积累。过去20年间我国利用外资规模增长了94倍,截至2014年,实际利用外资1195.6亿美元。在我国资本储备日渐充裕的情况下,如何吸引资本的问题逐渐转向为如何有效利用资本,尤其是巨额的外汇储备。结合国内和国际两个市场,在产业政策上如何进一步推动产业升级,在金融改革上如何有效利用外汇储备,成为一个现实问题。

  在我国金融政策逐渐转向积极寻求海外投资的背景下,“一带一路”战略为我国提供了投资机会。“一带一路”沿线有近60个国家,大多是新兴经济体和发展中国家,总人口约44亿,经济总量约为21万亿美元,分别占全球的63%和29%。这些国家普遍处于经济发展的上升期,开展互利合作的前景广阔,且这些国家的经济发展时期与我国改革开放初期的经济发展阶段十分相似,即需要扩大基础设施建设、增强对外贸易、吸引外商投资。

  在为“一带一路”战略提供资金支持过程中,在参与“一带一路”建设的过程中,沿线国家资本紧缺的现象亦相对突出,这一点完全可以通过我国、或我国参与的多边金融机构解决。于此过程中,多为双边的贸易、服务和资本安排促使人民币作为计价币种的需求也大幅提高。据外媒报道,中国拟在亚投行和丝路基金中优先鼓励使用人民币,具体推广方式可能包括在亚投行和丝路基金下成立人民币特别基金,以及通过这两家机构发放人民币银团贷款和人民币贷款等。

  然而,人民币作为足以支撑“一带一路”战略中的重要结算货币的国际影响力仍显不足。2009年,国务院决定在上海、深圳、珠海、东莞等城市开展跨境人民币结算试点以来,人民币跨境贸易结算量已显著提高,据环球银行金融电信协会(SWIFT)统计,截止到2014年12月,人民币已经成为全球第二大贸易融资货币,第五大支付货币。但在外汇交易中,人民币只是第六大外汇交易货币,且相比美元、欧元和日元,人民币在国际外汇交易中的使用比例依然较小,国际影响力仍有待进一步提高。

  人民币在国际外汇交易中交易量相对较小的原因之一是海外投资者人民币持有意愿不强。目前,人民币计价资产较少导致人民币可投资标的稀缺,较为普遍的离岸人民币投资方式为银行储蓄。除此之外,以人民币计价离岸资产乏善可陈,市场规模捉襟见肘。

  综上,提高人民币国际化地位,建立人民币离岸中心、丰富人民币标的资产是必要的。目前人民币的重要离岸中心为香港,随着上海自贸区金融开放的进一步深化,上海预计将成为又一个离岸中心。这将在进一步提高人民币离岸市场货币池的同时,有效地提高人民币离岸市场资产池的规模。

  第一,通过在上海自贸区内推进跨境人民币贸易结算以及提高投融资便利,提高人民币存贷款需求以及存贷款便利性,进而促进人民币离岸资产的形成。在上海自贸区内,通过积极推进人民跨境贸易结算,使得企业在获得人民币后有存款需求,而需要支付人民币进行贸易结算的企业则有人民币融资需求。因此,在自贸区区内提高投融资便利,进一步金融开放,将提高人民币存贷款业务量,进而推动人民币的离岸业务。目前,人民银行上海总部发布《中国(上海)自由贸易试验区分账核算业务境外融资与跨境资金流动宏观审慎管理实施细则》就明确扩大了境外融资的规模和渠道,企业和各类金融机构可以自主从境外融入资金。

  第二,在活跃了人民离岸业务后,通过在自贸区内建立人民币计价的交易平台,让离岸市场中有足够大的资产池,这将为在境内外的投资者进行人民币资产配置提供足够的空间和丰富的选择,使得上海人民币离岸市场进入成熟阶段。因此,上海自贸区需要积极搭建以人民币为交易结算货币的金融资产交易平台,例如石油、黄金、白银,甚至股权、债权的资产证券化产品等交易平台,进而建立人民币资产池,帮助上海逐渐成为重要的人民币离岸中心

  在上海建设离岸人民币中心过程中,丰富人民币计价的投资标的将进一步提高人民币的需求,解决长期以来投资者因无可投资标的而持币意愿不强的问题,同时帮助人民币逐渐成为国际货币,这使得人民币国际化更进一步。

  人民币离岸中心的建设,“一带一路”战略的实施,也将与亚太区域的多边、双边贸易机制的建立相得益彰。今年6月,中国分别与韩国、澳大利亚签署自由贸易协定。目前,韩国是中国最大的进口来源国,同时也是中国第三大国别出口市场;澳大利亚是中国海外投资仅次于香港的第二大目的地,中国是澳大利亚第一大货物贸易伙伴,第一大进口来源地和第一大出口目的地。中韩、中澳自由贸易协定将推动跨境贸易结算进一步提升,作为双边贸易机制安排,以人民币结算的需求也将同步地快速提升。彼时,前文中提到的人民币跨境贸易结算中提高的“持币意愿低”的问题也将迎刃而解。

  在推进人民币国际化进程中,通过扩大跨境人民币贸易结算量、建立人民币资产池来提高人民币持有意愿是关键。通过“一带一路”实现人民币对外投资,通过中韩、中澳等一系列双边、多边自由贸易安排扩大对外贸易,人民币跨境贸易结算量预计将有显著提升。跨境交易量的提高,将增强人民币结算货币地位,这是人民币国际化的第一步。随着上海自贸区金融开放的逐步完善和香港离岸市场的进一步壮大,人民币离岸市场的资产池规模将得到有效提高。提高人民币的可投资性将提高海外投资者人民币持币意愿,这是人民币国际化的第二步。

  在实现人民币从结算货币到国际货币的转变过程中,人民币交易量在国际外汇交易量中占比不断提高,国际化程度也得到有效提高,这将有助于人民币被纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)一篮子货币。加入SDR,客观上有助于推动人民币朝储备货币迈进,进而使得人民币在国际货币中真正占有重要的一席之地。

  (作者系民生证券研究院副院长、首席策略分析师、研究业务部总经理)

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