今年以来，巴西经济持续不景气，陷入滞胀。为促进经济增长，7月30日，巴西中央银行货币政策委员会决定，上调基准利率50个基点至14.25%。这是巴西央行自去年11月以来连续第7次加息，目前其基准利率已刷新2006年7月以来的最高纪录。

　　经济陷入负增长、高通胀

　　严重的经济衰退与高通胀并存

　　巴西官方数据显示，今年一季度，该国实际GDP衰退1.6%。8月10日，巴西央行发布的每周宏观经济预测报告《焦点调查》称，今年巴西经济可能衰退1.97%，这会是25年来最严重的经济衰退，1990年巴西经济曾出现4.35%的衰退。《焦点调查》同时预测，2016年巴西经济可能停滞不前，出现零增长。

　　近年来，巴西的通胀水平始终居高不下，2012年、2013年、2014年分别达到5.84%、5.91%、6.41%。巴西政府今年设定的通胀管理目标为4.5%，上下浮动2个百分点，即上限为6.5%。最新数据显示，巴西7月份通胀率高达9.56%，为12年来最高。《焦点调查》则称，今年巴西的通胀率可能升至9.32%，或创下13年来最高的通胀纪录。

　　在汇率方面，巴西货币雷亚尔今年以来累计贬值24%。同时，以雷亚尔计价的巴西10年期国债收益率一度飙升至13.69%。

　　面临三大结构性问题

　　巴西经济面临的结构性问题，一是税收提高了企业的生产成本，导致制成品竞争力减弱。据统计，巴西制成品的税负累计已占产品成本的35%至50%，严重削弱了巴西制成品的竞争力，使其难以抵挡进口产品的冲击。

　　二是制造业不断萎缩。巴西是全球最大的糖、咖啡、大豆生产国，拥有丰富的铁矿石和石油资源，在其出口产品的构成当中，铁矿石、石油、大豆、肉类等初级产品的比重占到80%以上。然而，国际金融危机过后，全球主要经济体经济增长放缓，再加上巴西本币贬值严重，使巴西出口吃紧。

　　三是基础设施严重落后，制约着经济增长。多年来，巴西基础设施投资不足，公路、铁路、水路等运载能力较差，给经济发展拖了后腿。巴西经济的结构性问题由来已久，只是被本世纪以来出现的大宗商品超级周期所掩盖。

　　宽松货币与紧缩财政双管齐下

　　紧缩财政政策不断调整

　　为了在居高不下的通胀率与不断放缓的经济增速中找到平衡，罗塞夫积极采取行动，在其第一任期（2011年至2014年）内，推行了大规模的财政刺激计划，此举导致2014年巴西出现较大规模的财政赤字。

　　为了扭转严峻的经济形势，去年底罗塞夫任命莱维为财政部部长，组建新的经济班底。莱维就职后承诺增加财政盈余到GDP的1.2%，为此，巴西政府今年1月宣布将今年的财政预算削减227亿雷亚尔，随后，又针对短期消费贷款、进口商品、燃油和化妆品宣布了四项加税措施，希望以此增加财政收入。2月27日，巴西政府再次宣布平衡财政的新举措，规定从今年6月1日起，大幅削减原来给予企业的养老保险减税优惠。

　　紧缩的财政政策一定程度上加大了巴西经济下行的压力，巴西6月失业率从年初的4.8%上升至6.9%，而经济衰退则影响了税收收入。由于经济下滑导致税收减少和政府控制开支不利等原因，上个月巴西政府将2015年基本财政盈余目标从原先设定的占国内生产总值的1．1％降为0．15％。

　　连续加息抑通胀

　　巴西通胀快速上升，迫使巴西央行采取一系列加息行动。巴西央行曾在截至去年4月的1年内连续9次上调基准利率，累计加息375个基点。而最近一次，尽管巴西央行在不到2个月的时间里再次推出加息50个基点的大动作，但此举仍在市场预料之中。与以往几次宣布加息时不同的是，此次有巴西央行官员表示，当前该国的基准利率水平已足以阻止国内通胀率进一步走高，并最终帮助巴西在2016年实现通胀控制目标。

　　虽然此次上调利率在市场预料之中，但考虑到进一步加息可能会令巴西本已脆弱的经济进一步衰退，业内普遍预期巴西央行的紧缩周期或到此为止。不过也有专家认为，尽管当前巴西货币政策似乎已不再那么有效，但目前高利率的政策很大程度上可以抑制资本的加速流出，从而防范更大的风险。

　　经济能否实现增长

　　虽然外界对巴西政府的紧缩政策褒贬不一，但罗塞夫一再强调紧缩财政对未来恢复经济增长的必要性，指出巴西政府的财政紧缩措施意在调整账户结构，保持经济增长取得的成果。6月1日，巴西计划部长表示，政府以紧缩财政为特征的调整至少还要持续两年。他提出，尽管紧缩会一定程度上抑制经济，但随着宏观环境改善与市场信心增强，投资率会回升。最近4年，巴西投资率一直低于20%。他表示，年内巴西政府将就联邦公路改造项目发布一系列特许经营权的招标，为投资率升至20%以上提供保障。

　　与此同时，巴西习惯于采用透支货币信用发展经济的模式，然而，由于巴西经济结构始终没有发生根本改变，连续加息仍未遏制通胀高企，而漫长的加息周期也引发了不少人对巴西经济陷入衰退的担忧。巴西有咨询公司认为，目前巴西的实际利率已很高，继续加息只会压制经济活力。相比其他新兴经济体，巴西在消费需求、储蓄能力和吸引投资能力等各方面都存在明显不足。同时，巴西投资主要依靠外资，极易受到世界经济环境和他国财政政策的影响。因此，要想从根本上扭转经济状况，巴西政府需要进行更深层次的改革，下决心调整经济结构，解决经济的深层次问题。

　　(作者单位：中国证券投资基金业协会)