本周，美元兑一篮子货币下挫至近一个月低点，鉴于人民币汇率持续遭遇贬值，市场质疑在如此复杂的市况下美联储是否还会在9月升息。此前，正是由于美联储升息预期令美元得益，这会带动投资资金流入美国。此外，人民币贬值及新兴市场货币遭抛售令投资者反思，并开始重新评估是否还应该借入低利率的欧元，然后投资于提供更高回报的其它资产，这带动欧元兑美元一路走强至1.1150一线。

　　不过，美国7月零售销售反弹，家庭增加对汽车等一系列其它商品的购买，表明经济在第三季初期稳固成长，提升了美联储升息的可能性。虽然上周美国初请失业金人数上升，但整体趋势仍确切表明，劳动力市场趋紧。零售销售数据加上7月就业和小型企业信心报告相当强劲表明，第三季经济开局稳健。再加上企业库存和进口物价表现良好，5月建筑支出数据上修，市场预计美国第二季国内生产总值(GDP)环比年率可能要至少上修至成长3.0%。

　　因此从长远来看，美国经济对加息的准备已经越来越充分，市场关注焦点仍将放在美国就业市场不断增强的持久性。虽然中国经济放缓已经冲击到全球的大宗商品价格和金融市场，当前人民币遭遇大幅贬值，但这不太可能分散美联储对国内经济的关注度，决策者甚至可能认为人民币贬值可以提振全球经济增长。人民币贬值在净进口方面对美国经济会略有拖累，对消费者物价略有损害，但不足以大幅改变美国经济和劳动力市场的趋势。目前，市场仍普遍预期美联储有可能在9月16-17日政策会议上启动近10年来的首次升息。

　　随着希腊接近获得新的救助，欧元区至少看起来要比以前更加强健。眼下二线国家退出的风险减退，核心成员国之间的经济争端却日益加剧。目前，希腊公共债务已占到本国国内生产总值(GDP)的180%。但就在数周前，希腊似乎还面临非常高的退欧风险，政府厌倦了财政紧缩方案。而欧元区其它国家也认为，没了希腊也能玩得转。

　　然而，现在理智占了上风。从希腊债权人看来，希腊在欧元区总体GDP中占比还不到2%，所以对其伸出援手也损失不了多少。只要希腊愿意改革，维护欧元会带来重大裨益，这可能表明欧元区仍旧稳如磐石，毕竟其它成员国并未像希腊那样陷入绝境且政局动荡。

　　事实上，欧元区仍在压力和分歧中煎熬，只是更加靠近核心国家。欧元走软及油价下挫对该地区疲弱的经济带来提振，但该地区仍无法解决增长不均衡及过度负债问题，也没有找到缓冲经济冲击的良方。据欧盟执委会的数据，德国失业率4.6%，法国10.3%，西班牙高达22%。到2016年，法国的债务规模将几乎相当于GDP规模，而德国债务规模将缩减至GDP的68%。欧元区的春天其实还很遥远，欧元上行之路或很短暂。

　　中国银行 周君泱