■ 金融观察

　　在实体经济严重不景气状况下，放水越多越不会进入实体经济，反而通过各种途径进入到股市里。

　　央行近日发布的2015年上半年金融统计数据报告显示，6月末，中国广义货币(M2)余额133.34万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末高出1.0个百分点。

　　虽然市场普遍预计未来数月M2有望回升，但6月末增速达到11.8%，仍然超出市场预期。

　　今年以来，连续降准降息。降准直接向商业银行释放流动性，商业银行通过发放贷款等投放市场从而产生派生存款等资金来源，最终形成货币投放，加快M2增速。

　　数据显示，从今年2月份至6月份，货币乘数连续4个月上升。存款准备金率越走低，货币乘数就越走高，投放的货币就越多。这个货币乘数，用央行调查统计司司长盛松成的话说：“无论历史上、还是和别的国家相比，这都是非常高的。”关键要分析货币投放速度加快，给社会经济以及百姓生活带来的影响何在？

　　不可否认，三次降准降息特别是定向降准，对于支持实体经济包括三农、中小微企业、保障房等民生项目确实起到了一些作用。但从目前来看，似乎并没有达到预想的效果。因为，中小微企业融资难融资贵依然没有解决。

　　上半年M2增速迅速回升，但是在实体经济严重不景气状况下，放水越多越不会进入实体经济，反而通过各种途径进入到股市里。

　　如何让资金“爱上”实体经济，这是个大问题。如果降准释放的大量货币流动性，都投向股市的“怀抱”，那么，无论降准多少次，实体经济融资难融资贵的问题都很难解决，实体企业一辈子都娶不到货币流动性这个美丽新娘。解决货币信贷资金的流向问题，比降准释放货币的总量问题更加迫切。

　　同时，如果中小微企业对货币信贷仍然没有吸引力，加之股市的震荡使得流入股市的货币资金也在减少，那么，M2增速继续加快释放的大量流动性，极有可能很快向市场需求流去，很快冲击物价、推高物价。CPI不久将会走高是大概率事件。

　　因此，在稳增长需要宏观经济政策继续发挥作用的情况下，一定要把控好财政政策与货币政策的侧重点和力度。

　　从货币政策上分析，经过三次降准降息释放的流动性已经足以满足市场主体的需求。关键在于要引导巨量流动性进入实体经济实体企业，真正成为企业的直接生产经营资金。特别是真正解决中小微企业融资难融资贵的问题。货币政策不再是放水增量的问题，而是修渠引流让流动性直奔实体企业而去的问题。

　　财政政策在稳增长上必须发挥比货币政策更加重要的作用。虽然目前随着经济增速下滑，财税增速也在下降，但是减税降费力度只能加大不能松懈。一方面，针对实体企业的税费必须继续加大力度下降；另外，针对居民消费品消费环节、收入环节的税负仍有下降空间。

　　□余丰慧（财经评论人）