平安证券:利率债存做多机会

　　预计央行下半年将推出大规模PSL，债券期限利差将收窄，利率债存在做多机会。首先，既然央行以“双降”方式给出明确宽松信号，下半年流动性宽松依然是央行政策基调。其次，6月份季节性因素消退，叠加本次双降效果，7月份银行间市场流动性依然充裕，资金利率将重回历史低点。最后，此次超力度“双降”无疑稳定了市场对未来流动性的预期，因而长端利率不再难以撬动。以此来看，期限利差将会先短期走阔后收窄，走阔的原因主要在于资金利率对货币宽松敏感性高于长端利率，且反应速度也快于长端利率。但随着长端利率下行，期限利差最终得以收窄。此外，叠加我们判断的下半年PSL提高地方债流动性，地方债对其他利率品种挤占问题将得到有效解决。

　　招商证券:利率长端底部夯实

　　周末央行定向降准叠加降息，市场需要关注此次货币政策的背景。在流动性充裕和企业融资成本得到有效缓解的背景下，合理推测防风险意图更为明确，结合近期逆回购和MLF加量续作，均有助于稳定流动性总体宽裕预期，杠杆可以延续。从基本面来看，汇丰PMI初值显示制造业持续回暖，稳增长政策效果逐渐显现;而从政策面看，发改委放开城投债借新还旧限制，政策方向依然偏向宽信用。总体来看，稳增长宽松信用再进一步，经济底部有望进一步收敛，三季度经济环比改善是大势所趋，利率长端底部夯实，继续维持短久期、谨慎看法。

　　信用产品

　　光大证券:全面看好城投债

　　虽然在持续稳增长政策下，经济出现弱企稳态势，但是生产面延续疲弱，经济下行压力依然严峻，宽松的货币政策不会转向，因此信用债杠杆价值仍存。近期发改委重启了新的企业债发行，三季度供给压力较大，这是下半年最大隐忧。考虑到当前宏观基本面仍不乐观、信用违约事件频发，且近期开始进入评级调整的高峰期，需要回避部分景气度较差、产能过剩严重的行业，信用债的选择更多落脚在对个券资质的研究。在流动性较为宽松的情况下，个债信用风险爆发所导致的信用利差影响范围有限。我们仍然看好中高等级产业债，对低等级产业债偏谨慎，全面看好城投债。

　　国泰君安证券:标杆价值回归

　　6月份信用债的调整源于资金面趋紧带来的实质(杠杆)和情绪(风险偏好)两大方面的冲击，而个体信用事件频发的影响亦被资金面趋紧所放大，信用利差和评级利差拉大。展望7月份，“双降”继续缓释信用基本面风险，稳定市场情绪;资金面亦将重回宽松，套息需求回归化解供给压力，信用债杠杆配置价值将重新显现。不过，交易层面，信用债利差水平仍然偏低，整体相对空间有限;期限利差适中难以压缩，加久期交易策略意义有限;而在个体信用事件频发的情况下，全面配置利差仍较高的最低评级难度仍大，不具有操作意义。

　　可转债

　　国信证券:转债面临多重压力

　　大的震荡行情下，转债平价和估值面临双重压力，同时还面临转债分级下折产生的赎回效应。虽然周末央行降息降准，但我们认为短期内正股市场仍将动荡。转债中格力、歌尔仍有估值压力，洛钼、吉视即将到最后交易日，积极兑现收益。宝钢EB、电气转债等待下跌之后的低吸机会。新券中航信转债6月30日上市，当前正股价格65.37元，对应的平价仅为75元。但在筹码稀缺、上市盘子偏小(大股东配售50%，且不会出售)、转股价下修预期等因素的制约下，从绝对价格方面来确定价格比采用转股溢价率更为合适，我们认为航信转债上市初期价格预估在115-120元之间。

　　海通证券:或有博反弹机会

　　近期股市大跌主因监管层对杠杆配资的控制和货币宽松预期落空。但央行超预期降准降息印证去杠杆过程中，需要增加权益资产与维持低利率环境，宽松货币呵护资本市场。本周权益应有反弹机会，转债上周跌幅远超正股，应是博反弹的良选。我们仍看好长期金融大时代，权益长期向好，但需大浪淘金，寻找真正有价值的个券。新券方面，航信转债将于6月30日上市，九州通和厦门国贸获证监会批文，静待后续新券发行。