A股在上周创出本轮牛市最大周跌幅后加大震荡。6月25日，沪指高开冲上4700后快速回落，收盘前跳水下跌3.46%，两市近2000股下跌。沪指持续震荡，融资客们开始“慌了”。数据显示，融资余额6月19日、23日、24日连续三个交易日下跌。

　　沪指6月5日冲上5000点，在经历了短暂的再创新高后，开始持续震荡下跌。记者根据6月5日-6月25日的14个交易日数据计算，5000点后沪指日均跌幅超0.7%。在5000点追高进场的新股民，大部分悉数被套。

　　两融余额连续下滑

　　虽然上周沪指跌幅超13%，但前四个交易日两融余额仍平稳上升。但上周五（6月19日）暴跌300点，融资客开始坐不住了。

　　数据显示，两融余额当天（6月19日）较前一交易日减少70.6亿元，环比下降0.24%。“恐慌感”在本周二、三（6月23日、24日）继续蔓延，两融余额连续三个交易日下降。

　　两融余额连续下降，在本轮牛市中并不多见。对于连续下跌的原因，国泰君安认为，证监会6月13日加强配资监管后，市场的配资交易占比开始出现逐步下降，对配资的管理可能在未来一段时间内持续，这对融资交易形成明显限制。

　　中信建投一位分析师认为，两融余额的下降除了股市震荡走势导致投资者信心不足以外，很重要的原因是两融的一个监管指标是担保比例，总资产/负债是担保比例，投资者负债的额度不变。大盘快速下跌意味着总资产下降，担保比例跟着下降。

　　“证券公司要求的担保比例是150%以上。”上述分析师举例，“假如投资者有50万元资金，通过两融借出50万元，担保比例就是200%。如果股票跌了20万元，担保比例变为160%，有点危险了，这时候需要把50万元负债还掉一部分，让担保比例上来。还掉负债的同时，两融余额就降下来了。”

　　外资边唱空边抄底？

　　有人在逃离，有人在抄底。与融资客对急跌的恐慌不同，外资在大跌中踊跃抄底。

　　港交所数据显示，上周共有三天沪股通为净流入，累计净流入金额达65亿元。而在端午小长假后，外资热情不减，沪股通6月23日再现净买入70.66亿元。

　　唱空声音不断，资金却涌入，外资投行“说一套、做一套”也引起市场质疑。上述中信建投分析师表示，大手笔买入说明了外资对A股市场的看好，但外资投行有自己的判断准则，国内投资者不要盲目跟风。

　　记者根据6月5日-6月25日的14个交易日数据计算，沪指日均跌幅超0.7%。

　　“日均下跌超0.7%，这个数据可以简单理解成，如果你股市投了10万元，每天平均至少亏700元。”中信建投的一位分析师向记者解释到。

　　新京报记者 郭永芳

　　■ 政策

　　时隔俩月央行再“放水”

　　6月25日，时隔两个月央行重启逆回购，以利率招标方式进行350亿元人民币7天期逆回购操作。今年4月20日年内第二次降准以来，央行已经连续十九次暂停公开市场操作。

　　为何选择在此节点重启逆回购？央行给出的回应是：“此举是为了适量投放短期流动性且有助于稳定市场预期。”

　　此前5月份市场各项数据表现，使得不少机构预期，6月末将会迎来一次降准的时间窗口。不过，这一预期在央行昨日重启逆回购后有所降低。

　　众多市场人士表示，年中时点临近，央行重启逆回购意味着短期流动性更充沛，资金面平稳度过年中基本无悬念，而这也使得月内降准、降息概率进一步降低。

　　民生银行首席研究员温彬对新京报记者表示，近期由于节日、新股申购等因素，导致货币市场利率较前期上行，央行通过逆回购向市场投放流动性，并且通过较低的逆回购利率引导市场利率下行，意在维持金融体系流动性稳定，保持市场利率水平处于合理水平。

　　新京报记者 郭永芳

　　近半个月两融余额情况 （单位：亿元）

　　6月5日 21689

　　6月8日 21748

　　6月9日 21861

　　6月10日 22010

　　6月11日 22151

　　6月12日 22300

　　6月15日 22407

　　6月16日 22471

　　6月17日 22620

　　6月18日 22730

　　6月19日 22659

　　6月23日 22519

　　6月24日 22127

　　■ 热点

　　IPO“抽血”提速上半年募资1470亿

　　随着证监会审核步伐的加快，A股IPO发行提速。安永6月25日发布数据显示，今年上半年A股市场有190家公司首发上市，共筹资1470亿元，同比分别增长265%和316%。安永认为，下半年新股发行继续加速，为注册制实施铺路。

　　IPO排队企业降为565家

　　安永大中华区A股业务主管合伙人汪阳表示，A股IPO发行提速受多项因素推动。包括证监会加快上市审核步伐，“消化”在审申报上市企业数目；降息降准释放市场流动性；注册制等一系列资本市场改革措施，提振投资者信心，强劲的资本市场带动上市活动。

　　今年4月23日，证监会一改每月核准一批企业IPO的常态，又核准了25家企业首发申请。这是自2013年底IPO重启以来，IPO核发首次由每月一批次增加到两批次。对此，证监会曾表示，将在继续保持按月均衡核准首发企业的基础上，适度加大新股供应，由每月核发一批次增加到核发两批次。

　　去年开启的一轮牛市一路飙涨，A股进入“快牛”状态。证监会提速IPO核发，加大新股供应对市场产生一定的“抽血效应”。分析人士认为，这有利于调节市场，由“快牛”转为监管层乐见的“慢牛”行情；另外，对排队IPO企业“去库存化”也是为即将推出的注册制铺路。

　　根据安永昨日发布的数据，目前IPO排队企业由重启前的755家降为565家，其中，有263家是原排队企业，新增排队企业302家。IPO审核提速，IPO“堰塞湖泄洪”。

　　新股平均回报率达467%

　　在证监会的监管措施下，企业为尽快上市，首发市盈率维持在较低的水平。由于市盈率较低以及火爆的市场行情，新股上市表现强劲。

　　根据安永的数据，2015年上半年新股平均一字涨停板天数为12天；新股的平均回报率高达467%，创业板则为594%。暴风科技回归A股后，市值已经近60亿美元，回报率超过40倍。新股申购持续火热，新股平均申购资金超过1200亿人民币。

　　安永表示，新股发行将继续加速。2015年下半年新股发行仍将保持一月两批节奏，为注册制的顺利实施铺路，新股集中的行业包括“互联网＋”相关行业、制造业、TMT、金融业等，中小企业是2015年下半年上市的主力军。

　　对于注册制，一位接近监管机构的人士称，《证券法》修改先要经过“三读”，“三读”的时间大概会在今年10月份，之后会跟各个部委进行协调，因此，预计注册制推出的时间会在明年年初。

　　上述人士表示，目前流动性充裕，包括楼市在内的其他领域并未完全复苏，股市是一个比较好的投资途径；同时，流动性能够通过股市进入实体经济。

　　新京报记者 李蕾

　　观点

　　市场做多动力不足，50日均线再次跌破。从这一波下跌的高低点看，反弹幅度50%左右，反弹力度不强。预计后市震荡下行概率较大，建议继续空仓观望。 ——股商财富

　　今年以来股市博弈的力量越来越起到主导性作用。从博弈的角度来看，今年年底之前货币紧缩的风险非常小，资金面会维持一个比较宽松的局面；股票和筹码供应短期内尚不会井喷；主题概念依然刺激股市上涨；牛市结束迹象不明显。 ——安信证券首席经济学家高善文

　　对于监管者来说，中国股市不断上升的杠杆率是监管机构所担心的。A股下一轮的机会将存在于银行、医疗护理和工业生产三个行业。 ——汇丰中国股票策略主管孙瑜