6月16日，沪港通标的股恒大地产宣布拟在境内发行公司债券，发行总额不超过200亿元，首期发行规模50亿元，为5年期，利率询价区间4.3%-5.8%，6月19日为此次发债的起始日。

　　恒大此举受资本市场高度关注，国内三家最大信用评级机构中诚信证评、大公国际、联合评级齐齐给予该笔境内债最高信用等级AAA，同时三家机构给予发债主体恒大以AAA的主体最高信用等级，评级展望为稳定。

　　首例:

　　三机构齐予恒大最高评级

　　据介绍，AAA是全球所有评级机构能够给出的最高级别。主体信用评级AAA表明受评主体还债能力极强，基本不受经济环境影响；而债券信用评级AAA则表明债券信用质量极高，信用风险极低。而作为国内最大、亦是最具权威性的三家信用评级机构，中诚信证评、联合评级与大公国际同时给予一家企业最高信用评级，前所未有。

　　对于此次评级，一位业内人士表示，“AAA评级对企业的要求非常高，往往只有大型央企才能拿到，如中粮集团、中信集团、中国黄金、国家电网等，不过一般也只取得一家机构的AAA评级，此次恒大可谓创造了中国企业信用评级的个案。”

　　话语权：

　　中资评级机构渐显“硬气”

　　无论中信、恒大、中海抑或其他优秀的中国龙头企业，在境外机构的评级中大多仅有平庸的B类评级，甚至沦落到C类评级，这都与它们在中资机构报告中取得的高评级有较大落差。

　　以此次发债的恒大为例，三家机构同时授予AAA，中诚信证评认为其具较强成本及风险监控管理能力，多元融资渠道提升财务弹性；大公国际认为其布局广泛均衡，具较强的适应和抗风险能力；联合评级则认为其销售多年持续增长，收入、利润、规模将进一步提升。

　　而境外机构标普却在今年5月给予恒大较低的B+评级，暗示恒大还本付息及遵守契约具风险。实际上，恒大不但从未违约，去年12月还动用自有资金一次性提前偿还了13.5亿美元的巨额债务。

　　同一家企业，信用评级出现这种落差的原因何在？资深分析人士称，境外机构对中国企业评级偏低，客观上有不了解企业和评级标准僵化等因素；另一方面，主观上也有夸大中国经济和中国企业潜在风险的西方惯性思维，不排除成为海外做空机构帮凶的可能。

　　利率：

　　实力认可具融资成本优势

　　据公告，恒大此次发债的利率区间为4.3%-5.8%，该数字比今年2月恒大境外发债的12%利率明显低出一截。

　　分析人士表示，“恒大等国内企业之所以内地融资成本相对较低，得益于内地投资者对它们的实力和潜力有着更清晰认知。”在境外融资的成本相对较高，则是因为它们“被境外机构误解”，境外债利率一定程度上被推高。

　　而在发行成本方面，恒大此次发行的境内债与其他同行同类债券相比，也有一定优势，如保利近年曾发行5年期境内债利率7%。

　　减负：

　　良好基本面是高评级依据

　　业内认为，恒大此次发债能取得这样的理想发行条件，与其基本面良好密切相关。不过在境外机构眼里，恒大一直被偏高的负债率困扰。但更多业内人士认为，恒大的负债率问题，其实被海外机构刻意放大了。

　　恒大此次发债获三大机构同时授予AAA最高评级，与其良好的基本面密切相关。统计显示，恒大从2009年上市到2014年各项核心数据年年稳增：销售额年均增长66.8%，净利润年均增长301.8%，核心净利润年均增长更高达810.3%。最新业绩简报显示，恒大5月销售达167亿元，创有史以来单月销售新高，基本面持续向好。年报也显示，截至去年底恒大账上现金595亿元，可动用资金1105亿元。实际上，近期看好恒大的机构不仅有评级机构中诚信证评、联合评级和大公国际，还有国泰君安、海通证券、新加坡大华继显等近10家券商机构，今年均给予恒大买入或推荐评级。

　　值得一提的是，被境外机构紧盯的负债率问题恒大也在正视和解决：恒大去年以自有资金提前偿债，今年又力推旗下多元产业分拆上市，以及实施资产轻资产战略，都可视作是“减负”的努力。此次发债也被认为是恒大“用长债取代短债，用低息债取代高息债，降低偿债压力和融资成本”的重要举措。

　　重庆晚报记者 喻婷婷