暂遇瓶颈分化即将来临
- 发布时间：2015-06-12 14:32:18 来源：羊城晚报 责任编辑：罗伯特
从推动A股牛市上涨的主要逻辑来看，一般集中在三个方面：盈利推动（长期）、流动性推动（中期）、政策推动（短期）。本轮A股自去年上涨的行情，主要体现在流动性推动，再叠加了政策推动，宏观周期下的盈利推动目前仍需时间。
本轮A股见底于2013年6月，上涨启动于2014年7月，上证指数由当时的2000点涨到6月5日的5100点，涨幅逾150%；同期创业板指数由约1300点涨到当前的4000点，涨幅逾300%。在市场一路高歌猛进下，A股估值水平也持续创出新高。
当前上涨已遇到瓶颈，主要体现在两个方面：成交、估值。当前A股单日成交额最高已至2.3万亿元，5月平均日成交额超1.5万亿元，由此A股流通市值换手率最高已达9.35%，5月平均日流通市值换手率超过6%以上。这些数据比2007年最高单日流通市值换手率6%还要高出许多，意味着A股市场一直以短线炒作为主，“击鼓传花”的游戏在持续。难以想象的是，如果A股日流通市值换手率超过10%的疯狂。
另外，当前创业板、中小板的结构性估值已明显过高，分别为75.1倍、132.68倍，对比海外市场的美国互联网泡沫时期（纳斯达克PE最高约为170倍）虽仍有泡沫空间，但绝对估值空间已不大，相对估值空间仍然存在。这或许意味着以沪深300指数为主的低估值蓝筹板块需要在国企改革及产业转型加快下催化新一轮行情。
当前A股整体泡沫度并不高，但存在结构性泡沫，也意味着结构性机会仍然较大。未来市场预计将由“鸡犬升天”逐步转向“成长分化”，成长股将现分化行情，传统价值蓝筹股现补涨与分化，A股将由流动性推动逐步转向未来的盈利推动，但过渡期间的国企改革、传统产业升级与转型主题将带来新的主题机会和结构性投资机会。
（广证恒生 张广文）
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