□金证券记者 胡春春

　　证监会放开公司债将近百日，然而亟须资金解渴的民企难以尝鲜。

　　自1月16日，证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》，将公司债发行主体扩容至所有公司制法人，券商就开始紧锣密鼓寻找合适主体，积极拓展公司债业务。但截至目前，券商拜访的客户仍然集中在国企。

　　券商资深人士对《金证券》记者直言，《管理办法》中的许多规定都为公司打开了新的融资通道，但券商没有动力做，民企也就没有办法搭上政策便车。

　　重点业务

　　证监会1月16日发布的《管理办法》中，有三条规定较为抢眼。

　　例如扩大发行主体，由原来的上市公司扩展到公司制法人（不包括地方政府融资平台公司）。这意味着，只要是公司制的法人，不管有没有上市都可以发行公司债。例如，可以公开发行也可以非公开发行，更加灵活的发行方式表明，只要市场上有资金愿意认购债券就行。

　　再如，发行额度与中票额度不冲突，即中票额度满了的企业，依旧可以发行公司债。公司相当于在中票之外，多了一条单独核算的融资通道。

　　证监会此举意图明显，就是尽可能最大化地放开公司债。而从近期证监会传出的补充意见看，公司债从申请到审核等各个环节开始变得简化和快速。

　　接受《金证券》记者采访的投行人士表示，今年投行的重点业务主要是三块，包括新三板、IPO注册制和公司债业务。“按照我们公司的体量，公司债扩容政策一出，今年这块业务最少能增加三分之一。”

　　2A门槛

　　此前，《金证券》记者在与多位民企管理层人士交流时，对方都表示出“想要融资”、“想要接触更多金融机构”的意愿。不过在券商公司债业务的拓展名单中，最希望获取政策红利的这一群体，却难以入围。

　　“1月份政策一下来，我们部门就开始撒网找合适的客户，准备好好做一做。到现在为止，我们拜访的对象都是国企，或者是国企下面的子公司。”上述券商债券业务资深人士对《金证券》记者透露。

　　民企为什么难以进入券商法眼？

　　“除非你的主体评级能达到2A或者以上，我们才会谈。目前主体评级分为三等九级，最好的是3A，其次是2A，能达到2A的民企，一定都是大型的民企，对一般民企而言，其实还是没有机会。”他说。

　　钢煤也难

　　在券商资深人士看来，民企之所以未能成为公司债扩容下的主角，主要还是券商没动力，根本原因在于市场资金对民企公司债的情绪很“冷淡”。“主要还是怕违约风险，公司债真正扩容，还是要解决民企发债融资过程中的信用问题。”

　　《金证券》记者从其他券商渠道了解到，公司债扩容背景下，过去三个月除了民企未能真正尝到新规的甜头外，钢铁、煤炭等过剩行业企业发行公司债也不易。

　　浙江一券商债券人士透露，钢铁、煤炭企业想要发企业债的热情也很高，但是券商做得也非常少。“现在企业债成本大概在6个点左右，很多国企都抢着做，我们当然是拣好做的先做喽。”

　　该人士补充，“现在来看，虽然这块扩容了，但是受益面扩展到民企，甚至小企业，还是很难。我觉得，民企真正受益可能要熬很长一段时间。”

　　发改委将

　　企业债初审权

　　移交中债登

　　发改委企业债预审权已经委托中央国债登记公司（下称中债登）。业内人士颇为关注的是主管企业债多年的发改委是否在有计划地撤出。

　　在中国债券市场上，主管企业债的发改委与主管央票、短期融资券的央行交易商协会、主管公司债的证监会三足鼎立。企业债近年来的发行规模在七八千亿元左右，发行方式也由过去的审批制转为了核准制。

　　原来主管企业债发行的发改委财金司证券处，只有3个正式编制，常年依靠从地方发改委及券商借调的预审员，承担着繁重的企业债审批的“任务”。继去年曝出财金司有关人士案涉企业债一级市场的承销黑幕后，发改委解散借调的预审员队伍，并着手改革企业债的发行审批程序。

　　目前，企业债发行主体主要是大型央企集团和地方平台公司即城投公司，目前大型央企集团在银行间债市发行中票、上市公司在交易所债市发行公司债都很便利。城投公司发债的唯一路径是发改委管理的企业债，但随着2014年10月国务院43对地方债务的管理约束，城投公司面临转型。财新

　　债市频出“黑天鹅”

　　融资担保公司悄然涨价

　　□金证券记者 陈岩

　　“手头有一单私募债准备发行，但我问了10多家担保公司，要么不愿意接，要么报价高。”苏南一位从事债券业务的券商人士告诉《金证券》记者，伴随债券违约事件越来越多，现在私募债想要卖出去，大多要有担保公司增信才行。

　　据了解，以中小企业私募债为例，此前担保公司收取的担保费用一般为融资额的1%左右，而目前普遍报价在1.2-2%之间，有的甚至高达3%，呈现涨价趋势。

　　大公司谨慎拒单

　　上述券商人士向《金证券》记者坦言，他在为一家矿业公司筹备私募债发行，发行总额5000万元。“在前两年，只要矿业公司资质好，债券能卖出去，可以不用找担保公司增信。”这位券商人士感叹，“但现在债券市场违约不断发生，投资者对私募债的态度更为谨慎，不得不找担保公司增加一层保险以吸引投资者。”

　　4月6日，中科云网发布公告，宣布“ST湘鄂债”的本息支付仍有2.4亿元的缺口，无法按时、足额筹集资金，构成实质违约。这也是今年首个本金违约的公司债。而私募债领域，暴露出来的债券违约问题更加严重。

　　统计数据显示，去年共有7只中小企业私募债违约；今年前两个月，“12东飞01”、“12致富债”、“12蓝博01”三只私募债也相继出现兑付危机。市场观点普遍认为，2015年将进入私募债的兑付高峰，私募债违约将集中爆发。

　　债券违约频发，担保公司也陷入信任危机。今年3月20日，已发生实质违约的“12致富债”的担保方，中海信达担保有限公司就被北京金融局撤销了融资性担保公司经营许可证。

　　“一些小规模的民营担保公司报价会低一些，但现在市场认可度不高。行业排名靠前、或者有国资背景的担保公司更容易获得认可，但报价也高许多。”前述券商人士透露，他曾接触过武汉、重庆、南京等地的省级担保公司，但这些担保机构都婉拒其私募债项目。“他们比较欢迎央企、地方大型国企的债券项目。那些项目一单下来融资几十亿元，哪怕按照千分之五的担保费率算，也是私募债担保费收入的数倍，而且风险小得多。”

　　担保公司收入超券商

　　一般来说，企业资质越差，担保费率越高。而在中小企业私募债项目上，担保公司的收益甚至超过券商。

　　“大部分私募债的发行规模为1-2亿元左右，券商收费在100万元上下。而担保公司则有按年收费和一次性收费两种，整体算下来，比券商收入至少多出一倍。”申万宏源固定收益部人士向《金证券》记者介绍。

　　据了解，目前市场上较有品牌号召力的担保机构不多，前五家担保公司分享近七成市场份额。统计数据显示，中国投资担保公司、北京首创投资担保公司、重庆市三峡担保公司等5家担保公司合计占68%的公募债担保市场份额。而私募债市场，由于资料不对外公开，暂无统计资料。

　　中诚信国际高级分析师王佳梦指出，全国共有融资担保机构8000多家，近两年担保公司经营不规范导致担保链风险持续暴露。预计未来担保机构资本实力和信用水平会继续分化，国有背景的担保公司获得政策支持力度较大，众多民营小型担保公司由于股东实力差异，难以对公司提供实质性支持。