近期以来，市场在脱离近三个月的盘整后，出现了连续大幅度上涨，上证指数出现了连续十连阳的罕见走势，累计上涨幅度达到12%，指数也从3月初的3300点上升至3700多点。我们认为，市场连续上涨有多方面的利好因素，这也意味着市场反弹空间已经打开，但考虑到短期市场涨幅过大，市场即将进入宽幅震荡阶段。

　　过去几年每到两会结束后，市场总容易在失去政策利好刺激后出现下跌，但这次却不一样了，主要原因在于市场上涨受到了管理层的高度认同，投资人对于做多市场也就更有信心。

　　如证监会主席肖钢两会时表态说，本轮股市上涨是对改革开放红利预期的反映，是各项利好政策叠加的结果，有其必然性和合理性，改革红利将是推动资本市场进一步健康发展的最强大动力，而证监会新闻发言人3月20日也称，近期股市上涨，是市场对经济增长“托底”、金融风险可控的认同，也是全面深化改革、市场流动性充裕、资金利率下行、中小企业上市公司盈利情况改善等多种因素的综合反映。这无疑向投资人暗示当前市场上涨有其必然性与合理性。

　　再如，近期央行连续施放出积极货币政策的信号，如自2月末货币、信贷等流动性指标持续好转，而随着打新资金解冻、外占由负转正、MLF 加量续作，货币利率已经大幅下降，但央行仍自3月开始连续三周下调逆回购利率，这无疑表明央行力促货币政策宽松的决心很大，预计未来在央行不断下调货币市场利率，加之人民币汇率企稳、资本外流改善的情况下，货币利率有望进一步下行。

　　当然更重要的还在于两会后一系列改革政策的加速落实与实施。如经国务院批准，近期财政部已下达地方存量债务1万亿元置换债券额度，允许地方把一部分到期高成本债务转换成地方政府债券；3月24日，政治局会议审议通过了《关于加快推进生态文明建设的意见》，广东、天津、福建自由贸易试验区总体方案以及进一步深化上海自由贸易试验区改革开放方案等重磅文件；同一天，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推行地方各级政府工作部门权力清单制度的指导意见》；25日国务院会议强调，要继续加大国企国资改革力度，加快国有资本投资公司、运营公司试点，充分发挥市场机制作用，促进强强联合，优化资源配置，有效解决重复建设、过度竞争等问题。

　　这些政策都较大程度上提振了市场相关板块，如地方债置换后，可以有效防范地方债违约导致的区域和系统性金融风险，不良资产压力较大的银行板块因此受到提振；促进国企之间强强联合，优化资源配置，无疑意味着现有同类型国企有较大程度的合并空间，如中国中铁与铁建等，由于前期南北车合并的赚钱效应存在，它们的合并预期也必然引发市场的炒作。

　　尽管这次市场上涨再次确认了当前牛市格局，3700点还远不是上涨终点，但是就短期来看，考虑到以下因素，市场上涨势头将会有所放缓。

　　第一，从去年底的上涨节奏来看，每当市场短期连续出现大幅度上涨，并且成交量创出历史新高后，市场都容易出现震荡。如去年12月9日，市场在创出1.2万亿的天量后，再次冲高的动力就由于获利盘大量的套现而减弱，本周二市场也再次创出1.4万亿的天量，据此规律，在获利盘汹涌套现，短期资金量难以继续跟上的情况下，也容易形成短期调整。

　　第二，一季度即将结束，上市公司一季报披露即将大规模开展，而从一季度经济数据来看，形势不容乐观。如中国3月汇丰制造业PMI初值49.2，创11个月新低，预期50.5，前值50.7。其中产出指数从2月的51.7降至50.8，新订单指数从2月的51.2降至49.3，就业指数从2月的49.8降至47。这都显示经济并未如市场所期待的出现企稳，而是继续下行，上市公司利润增速也会受到影响。

　　第三，政策面的干扰。如最近传闻证监会开会要严厉打击股价操纵行为，其中点名全通教育，这对于一些热衷炒作创业板高价股的私募无疑不利，他们为了回避风险，减仓创业板龙头股的可能性很大，而由于创业板的估值已经创历史新高，周四最高峰时接近100倍，机构的减仓也很容易引发市场的大跌。

　　因此，我们认为市场很可能在3700点左右会盘整较长的时间，短期获益丰厚的投资人可以减仓出局观望。