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债市向好仍有基本面支撑

  • 发布时间:2015-01-23 06:07:01  来源:经济日报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  经济基本面因素既利好债市,又为经济转型和货币政策操作留下了充足的空间。至少今年一季度,债市仍然面临有利的宏观环境

  2014年,在资金面、政策面和基本面的配合下,债市走出空前的长牛行情,而对2015年债市的走势,目前市场分歧较大。悲观观点认为,2015年信贷投放增加将会抑制商业银行对债券的需求,新股发行、国际金融市场动荡将会抬升货币市场资金价格中枢,地方政府债务兑付高峰来临,可能会导致黑天鹅事件。

  但是,笔者对2015年债券市场看法相对乐观。稳增长和降低实体经济融资成本仍是各方面临的重要任务。在此背景下,债市将继续向基本面回归,而上述非基本面因素影响趋弱。

  从经济基本面的需求上看,2015年固定资产投资增速有可能继续回落,消费需求短期内难以提振,出口形势仍不乐观,经济下行压力仍存;从供给看,预计今年经济仍处于换挡期,在进一步淘汰过剩产能的同时,新兴产业和服务业将获得大力扶持,而工业企业生产利润继续减速。

  此外,笔者认为,当前货币存量较大,服务价格坚挺,加之价格改革将继续推进,今年出现通货紧缩的可能性不大。

  货币政策方面,2014年的绝大部分时期,货币政策都是以定向宽松和结构性放松为主要特征。从数量工具上看,央行通过PSL、SLO、MLF等向市场投放了大量资金;从价格工具上看,2014年多次下调正回购利率,并且通过PSL、MLF利率引导中期利率下行。

  2014年12月,中央政治局会议强调2015年实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度,虽然仍是稳健的基调,但考虑到经济下行压力以及通缩风险出现,笔者认为货币政策在稳健的基调下实际仍有宽松余地。

  综上分析,预计今年GDP增速继续下行,同时CPI也处在相对低位。这些经济基本面因素既利好债市,又给经济转型和货币政策操作留下了充足的空间。至少今年一季度,债市仍然面临有利的宏观环境。

  (作者系中信建投首席宏观债券分析师)

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