暴跌后的市场反弹定律再度应验。历史上每当沪指当天跌幅超过6%后，次日市场均会出现不同程度反弹。尽管大盘周二并未迎来与前日下跌同量级的大反弹，沪指仅上涨1.82%，但创业板却创出新高，站上1700点。

　　尽管如此，20日股指上行的艰难以及前一日近260点的暴跌，仍让投资者心有余悸，甚至有人怀疑牛市已经就此远去。7.7%的跌幅是1996年12月16日设立涨跌幅限制以来第9大跌幅，也是近7年以来跌幅最深的一次。究竟大跌后监管层思路是否会发生转变？市场风格又会呈现何种趋势？业内人士认为，预计未来将延续当前监管逻辑；同时，暴跌是牛市特有的调整方式，此轮牛市行情并没有结束，但投资者要对此次调整的空间和时间有一定预期。

　　●南方日报记者 郭家轩

　　盘面

　　券商板块延续跌势 国产软件领涨

　　在广大股民的忐忑期待下，20日沪深两市终于迎来小幅反弹，沪指小涨56点，深成指涨逾225点。中小盘股走势却异常强劲，创业板指也再创历史新高，涨逾4%。两市超2600只股上涨，90只股涨停。不过，大盘蓝筹的代表：券商板块依旧延续跌势，中信、海通证券逼近跌停。

　　截至收盘，沪指涨1.82%，报收3173.05点，成交4163亿元；深成指涨2.09%报10996.5点，成交2938亿元；创业板指涨4.34%，报1700.85点，成交576亿元。

　　对于20日大盘反弹，分析认为，周一晚间10点左右，证监会针对市场对金融监管部门有意联合打压股市的猜测进行了澄清，且表示此前已开通融资融券的用户不受50万资产门槛影响。这一举动无疑是安抚过激的市场反应，给周二市场带来了信心。同时，打新资金本周已逐步回流，证监会的澄清表态也促进了打新资金入市，市场得以回暖。

　　而且，纵观A股历史表现，在大盘大跌之后，次日大盘往往有大幅反弹表现。统计数据显示，近年来上证指数当天跌幅超过6%后，次日市场均出现不同程度的反弹，其中2008年11月18日，沪指暴跌6.31%后，次日大涨6.05%。而经过周一调整之后，大盘也在3100点左右寻找到了支撑。

　　具体就20日市场热点板块来看，医疗板块涨幅较大。国产软件依旧领涨。随着周二创业板的大涨，国产软件板块近期已经累积了不少涨幅。

　　值得一提的是，周一即使是在沪指上演260点大跳水后，中小盘股仍一度迎来上涨。

　　除此之外，周二高铁板块、次新股也是表现较好的板块，分别在中国南车、北车，宁波高发的带领下大幅上涨，有超15只次新股封死涨停板。除此之外，移动支付、黄金水道等板块也均有不错表现。

　　后市

　　牛市行情并未结束 大盘股仍将主导市场

　　“1·19”暴跌之后，市场投资者对于后市走向的分歧也明显加大，除了大盘是否能迎来快速反弹，个股还能否实现普涨外，后期市场的风格又会呈现何种趋势？

　　对此，有业内人士指出，暴跌是牛市特有的调整方式，不是熊市特征，此轮牛市行情并没有结束。不过，投资者要对此次调整的空间和时间有一定的预期，预计指数调整空间在20%至30%之间，指数会先急跌后缩量在底部震荡，完成整个调整至少需要2周以上。

　　同时也有观点认为，短期市场有继续探底动能，但持续大幅下跌的可能性有限；而且，伴随大盘周期股强势格局阶段逆转，弱周期消费板块存在超额收益空间。山西证券认为，由于权重股前期涨幅巨大，因而对于负面因素的反应变得更加敏感。中小板、创业板活跃度将持续提升。

　　来自最新的中金公司研报也显示，2015年价值重估的大盘风格仍将主导市场，因而难言风格转换。但目前点位波动风险已经在加大。一季度行情很可能开始纠偏，优质成长股反而存在加仓机会。“如果市场对相关板块短期负面反应过度，如板块累积回调20%以上，反而带来进场机会。”中金公司也指出，从经验上看，监管层类似不影响市场基本面的举措不会改变市场原有趋势；从估值来看，市场整体估值并未高估，沪深300目前的估值依然明显低于过去十年的均值水平。”

　　综合来看，周二市场的火热程度仍是超预期的，大盘反弹，创业板再度创出新高，除券商、银行板块之外，各大板块纷纷上涨，而涨停个股更是接近100只。在后市操作方面，中金公司仍建议坚守蓝筹，而高估值的中小市值股票下行风险更大。

　　中金建议，低估值蓝筹依然是核心持仓；而稳定增长且估值不高的消费类股票，如医疗保健、食品饮料等以及继国企改革、一带一路、新能源及锂电池产业链的主题投资机会都值得关注。

　　“管理层态度已微妙变化，可观察后续政策是否微调。展望未来，可能利多因素包括：降准降息、地产政策进一步放松、短期打新资金解禁，整体来看，融资从严后，春节前利空因素出现概率偏低，反而利多因素出现概率更高，金融股有望受益。”

　　连线

　　国泰证券分析师乔永远

　　两融监管加强是前期逻辑延续

　　经历了由监管引发的股市巨震后，不少投资者对于监管层后市思路颇为关注，是否会就此产生微妙变化呢？

　　从周一晚间证监会新闻发言人的表态来看，根据此次两融检查结果，目前证券公司融资类业务运行平稳，整体风险可控；而监管层对12家存在违规行为券商采取行政监管措施，也是旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜作过度解读。

　　对此，国泰证券分析师乔永远进一步分析称，其表态透露出三层信息，首先，加强监管主要是防患于未然，这是为了避免被市场误读为联合打压股市；其次，这次两融监管加强是前期监管逻辑的延续，避免被市场解读为态度发生了根本的转折；第三，再次强调信用账户50万元的门槛，也是为了规范增量业务，而非针对存量业务。

　　在万联证券高级投资顾问古振华看来，本次证监会规范券商两融行为，其实旨在抑制金融加杠杆，打击投机，防止资金过度脱实向虚，希望资金流向实体经济。而且可以预计，未来这一监管逻辑还将会继续延续。

　　“周一市场大跌反映出的是之前市场对监管加强的预期并不充分，”乔永远称，一些旨在“为A股市场的更大牛市提供基础”的监管政策，短期则形成了政策端和市场预期的一定背离，市场此后应重视监管部门防范金融风险的意愿。

　　事实上，监管只是引发A股巨震的诱因，其本质则是杠杆交易放大了利空。截至1月16日，融资余额已达1.1万亿元，较去年6月末的4035亿元有显著增长，融资交易占市场成交的24.1%，增长了10%。此外，伞形信托通过银行理财配资等提升交易杠杆的方式发展迅猛，此类杠杆资金推算在万亿元以上。

　　“杠杆交易使得市场更敏感，生怕踏空或被套，利好预期下恐慌性大涨，利空预期下恐慌性杀跌。”海通证券首席分析师荀玉根称。

　　而近期监管层打出的一系列组合拳，也正是针对这一风险。自去年12月起，央行已连续七周暂停公开市场操作；1月16日，银监会对《商业银行委托贷款管理办法》征求意见，拟对银行委托贷款严格管理，明确商业银行对委托贷款不承担信用风险，对资金来源及用途做出具体限制，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。另外，保监会在近期也召开会议，提示险资运用的合规性及相关风险。