本轮行情开始以后，各路资金跑步入市，“杠杆”成为市场的热门话题，融资、配资、分级基金、信托等等熊市中少人提及的话题一下子成为热点。以至于有人称这波牛市为“杠杆牛市”。那么究竟股市中有多少种杠杆可以运用？投资者如何正确认识这把双刃剑呢？

　　■ 深圳特区报记者 林彦龙

　　券商融资

　　2010年3月31日起上交所和深交所开通融资融券业务，刚开始门槛“例行”为50万元。到2013年4月，为活跃交易，多家券商将两融最新门槛调整为客户资产达10万元、开户满6个月。

　　在本轮行情开始之前，两市融资余额一般都徘徊在4000亿-5000亿左右，自从降息引发金融股大涨之后，融资余额不断创出新高，到12日，根据两个交易所数据，融资余额已经创下9360多亿的天量。

　　融资盘如何放大投资者的资金？如果一个投资者在11月21日15元用本金买入中信证券一万股，同时融资买入一万股的话，到上周五，他盈利20万元，等于股价上涨70%，他本金盈利140%。同时，他在不用抛股票的情况下，如果利用账面盈利继续融资买入，到上周五，按一比一融资的话，他的账面股票市值已经可以达到70万元。

　　“融资余额每增加一元，股市资金实际最少增加二元，因为还有本金。”中投证券高级投顾徐晓宇对记者表示，“这刺激了股市资金滚雪球式地增长，但可以想象，如果这二万亿的资金中有30%抛售的话对市场打击力度有多大。”

　　高盛亚洲投资管理部董事总经理哈继铭12日表示，“全球其他股票市场不乏融资比例较高后出现股指一落千丈的案例。从存量上看，现在融资的存量占整个可融资股票市值比例达9%，在金融危机爆发之前，美国股市最高时达3.4%。”

　　监管部门也感到担忧，从本周开始，证监会已经对部分券商进行两融业务的检查。

　　股票配资

　　基于P2P平台的股票配资越来越火。以深圳为例，像“金斧子”、“赢在投资”、“投哪网”等等都是比较火爆的配资平台。

　　某平台的工作人员向记者介绍，投资者签订合同后将保证金打入公司对公账号，公司就可以分配一个交易账号，按照一比三到一比五的比例进行配资，“你打入10万，最高可以炒60万的股票”。

　　据她介绍，配资月息为1.4%，另外风险由公司控制，“60万的股票跌到52.8万，公司就将强制平仓。”记者算了一下，12月9日大跌当天，有许多股票波幅均在15%以上，如果有人配资当天上午追高买入，到当天下午本金可能已经全部消失。而记者采访了解到，某些平台最高配资额度竟然达到一比十。

　　事实上很多券商也在开展配资业务，一位营业部负责人告诉记者，近期该营业部“结构化产品”发行特别火爆，“比如说有人先提供劣后资金500万，我们就可以配给1500-2500万优先级资金，年息在9%左右。”而多家信托公司也发行实现“借钱炒股”的“伞状信托”，云南国际信托发行的某理财产品出资人动用100万元的资金，就可以再从银行配到900万元的优先级资金。

　　券商股权质押配资近期也不断火热，一些券商以前起点100万的股权质押门槛已经下降到5000元。

　　分级基金

　　“基金B”成为本轮行情的明星，在12月8日，所有分级基金几乎全线涨停，由于杠杆效应，分级基金在上涨过程中涨幅会远大于正股，比如风头无限的证券B，从11月21日开始连续涨停，到上周五复权价已经从1.8元涨到5.2元，涨幅大于任何一个券商股。

　　在11月24日至12月5日短短两周，股票型分级基金杠杆份额的平均涨幅达到58.06%。这吸引了许多投资者特别是不明就里的中小散户盲目买入，结果很快就遭受重创。一个真实案例：某投资者向记者介绍，12月9日当天，他在1.9元的价格追入军工B，到上周收盘，仅剩1.31元。不过这还不是终点，截至上周五收盘，军工B 仍然溢价17.6%，而周一又面临着成飞集成重组失败的重大行业利空，如果是全仓买入的话，上述投资者将有可能在牛市中遭受“一周内损失过半”的惨剧。

　　据交易数据统计，上周有10余只杠杆基金二级市场价格跌幅超过20%。其中，信诚中证800医药B、招商300高贝塔B一周之内市价分别下跌了31.17%和26.83%。

　　卖房炒股

　　“跑步入市”成为近期股市的最大特点。

　　在国泰君安2015年投资策略研讨会上，国泰君安首席经济学家林采宜表示，“有多的房子应赶快把房子抛掉，明年股票肯定是比房产要好得多”。一时间卖房炒股成为热议话题。

　　分散投资被认为是家庭投资的“金科玉律”，如果把家庭资产的大部分压在股票上，无疑也属于一种“加杠杆”。而这正在成为现实，近期各大券商开户大排长龙，有的营业部甚至要加班加点应付开户人潮。

　　海通证券荀玉根认为，中国股市正在进入“万亿成交新时代”，2000-2011年大类资产中，房地产、艺术品等实物资产表现更优。从 2011年开始货币市场和债券市场率先进入牛市，理财、信托以及债券规模快速增长。而正在发生的故事是“债券牛市到股票牛市”。海通表示，“目前国内股票占家庭资产比例仅为2%，是美国的十分之一。居民储蓄47万亿，理财和信托总规模25万亿，A股自由流通市值只有12万亿”。随着理财刚性兑付打破以及理财产品的无风险收益将显著下降，更多资金将离开理财市场直接进入股市。

　　不过这也引起了一些市场人士对引发股市泡沫的担忧，有市场人士表示，“这或将成为另一场财富幻觉，试问当时6124点的财富最终有多少人能够保住？”

　　英大证券首席经济学家李大霄：

　　投资者要远离杠杆

　　深圳特区报讯 （记者 林彦龙）对于投资者加杠杆的问题，英大证券首席经济学家李大霄近日对记者表示，有三个原则需要投资者特别是小投资者遵守：一是用余钱买股，二是不要借钱买股，三是不要卖房买股。并呼吁大家“远离杠杆”。

　　李大霄表示，杠杆的风险也有不同，比如如果买了分级基金，可能只有暂时的账面损失，最终有可能可以回本，如果是券商融资的话，最大的损失就是本金，但一旦借钱炒股，无论是银行的，还是配资的，就有可能变成负资产。而股市融资相对于贷款买房，银行会根据购房者的收入情况设立贷款额度，很好地控制风险，而且无论如何还有房子作为不动产，风险比随时有可能大跌，被平仓的股市融资要小得多。

　　他认为，大多数股民并不能够理解杠杆，更不用说运用杠杆，这是一把双刃剑，用好了当然能够获取更大利润，但是是给那些“高手的平方”来使用的。而对于没有经历过中国股市初创阶段大起大落，甚至没有经历过熊市的股市新手来说，使用杠杆的风险就更大了。

　　李大霄表示，炒股说到底就是人性的修炼过程，大多数人都是无法控制心魔的，使用杠杆的结果往往是越用越大，最终停不了手，成为杠杆的奴隶，成为人性中无度的贪婪的牺牲品。