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券商“圈钱”加杠杆 华泰证券超千亿融资领跑

  • 发布时间:2014-11-30 08:55:51  来源:中国经济网  作者:佚名  责任编辑:孙朋浩

  11月25日,华泰证券(601688.SH)公告多项债权融资计划以及拟发行H股、在港上市的计划。这已是近日来第三家计划密集融资的上市券商。

  自11月20日,光大证券(601788.SH)公告称拟进行定向增发,募集资金总额不超过80亿元并将全部用于增加公司资本金、补充公司营运资金、以扩大业务规模后,11月21日,广发证券(000776.SZ)第八届董事会第八次会议审议通过了《关于发行H股股票并在香港上市的议案》以及H股发行相关的系列议案。在光大证券、广发证券着手进行融资计划的同时,华泰证券也紧跟其后,公告多项债权融资计划。

  券商密集融资,在多位业内人士看来,这与近期券商行业不断加杠杆有关,“此前券商杠杆率处于较低水平,在创新业务被不断推进后,加杠杆已成大势所趋。以华泰证券为例,除了H股融资计划外,其董事会同时通过了多项债权融资计划,在券商行业杠杆率全面提升中,其近期的布局比较典型。”受访业内人士对《中国经营报》记者表示。

  密集融资

  11月25日,华泰证券公告称公司董事会通过多项融资计划。

  “华泰证券全面布局的加杠杆计划已经准备就绪。”一位业内人士对华泰证券上述公告作出点评道,“实际上,在管理层政策松绑的背景下,券商行业整体来看均在积极提升杠杆率。”

  在华泰证券公告融资计划前后,上市券商动作颇多。其中,光大证券预计向不超过十名的特定对象非公开发行合计不超过6亿股,募集资金规模不超过80亿元。广发证券也有意发行H股股票并在香港上市,其融资规模将超过200亿元。

  非上市券商在近期也是动作颇多。天源证券在10月下旬获得九鼎投资3.64亿元增资。财通证券增资扩股计划也获得上市公司的积极参与。

  据不完全统计,仅在11月,就有5家上市及非上市券商欲进行股权类融资,多家券商同时进行债券类融资。数据显示,上述十余家券商计划融资规模合计已超过1100亿元。

  上述数字只是冰山一角。

  国金证券跟踪券商的行业分析师提到,仅根据华泰证券11月25日的公告内容计算,“包括短期公司债、次级债、收益凭证、融出资金债权资产融资等,以目前静态数据测算,不考虑H股,这部分融资权限将超过1000亿元,约是目前净资产的2.6倍。”

  而对于H股发行部分,由于华泰证券尚未确定发行价格,上述国金证券分析师根据目前环境,参考中信证券海通证券的H/A股折价率计算,预计其发行价格每股在11.7~12元人民币左右。那么,如果暂不考虑15%的超额配售权,按照上限发行14亿股,则华泰证券还将募得资金163亿~168亿元人民币。而多家券商研究报告测算,预计华泰证券H股发行募资总额在160亿~200亿元之间。

  换言之,仅华泰证券一家上市券商,在近期就推出了叠加总额在1200亿元以上的融资计划。

  资金需求箭在弦上

  据华泰证券三季报显示,公司资产负债率已经达到77%的监管上限,其补充资本金的需求较为强烈。

  而同样推出发行H股、赴港上市计划的广发证券,其今年三季度短融规模同比扩大33%,新增规模后,次级债总额同比增长50%。数据显示,广发证券三季度总杠杆为4.09倍,同比增加0.97倍,剔除客户保证金之后的杠杆为2.86倍,再剔除自营负债后的有效杠杆为2.26倍,同比增加0.5倍。对比这一杠杆水平以及其此前已经进行的各项融资,申银万国认为广发证券将面临负责渠道和监管的制约,启动股权融资是大势所趋。

  对于华泰证券而言,之所以推出高达5项的全面融资计划,除了上述原因外,发展创新业务也有大量的资金需求。

  值得注意的是,与其他券商略有不同,华泰证券推出的是全面融资计划。除了股权融资,若能实现其余4项融资上限,华泰证券或能得到超千亿元的新增资金。其对于资金的渴求程度可见一斑,而其原因究竟为何?

  上述业内人士提到,“两融、股权质押等中介业务也是信用业务,对于资金量的要求较高。想要扩张业务,很大程度上需要同比扩大资金池。而目前两融等创新业务,已是兵家必争之地。在这一背景下,‘圈钱’运动已经鸣枪起跑。”

  方正证券非银行金融分析团队就提到,华泰证券过去通过互联网的思维积累了大量客户,目前经纪业务市场份额达到7.87%,比去年增长了1.78%。“这部分客户未来有望转化为公司资本中介业务,公司此次发布了不超过净资本余额60%(约130 亿元左右)短期公司债、不超过500 亿元次级债以及不超过300亿元两融收益权资产证券化的融资方案,基本解决了公司在资金上的瓶颈,预计将提升公司整体净资产收益率。”

  加杠杆的危与机

  “在券商发展初期,其野蛮生长,风险高企。然而,管控之手进行了一番治理整顿后,其资本中介的投融功能也被削减。多年间,券商业犹如被绑着双手前进,杠杆率普遍在2~3倍之间,通道业务是主要收入来源。券商业,就是个‘看天吃饭’的行业。”一位在上世纪90年代就进入券商行业的区域小型券商负责人提到,“而在2012年券商创新大会后,从监管层的种种‘松绑’可以感觉到,新的时代开启了。”

  其所谓的“新时代”从2012年券商业的资本金松绑起算,监管层通过降低比例扩大证券公司业务规模空间,使证券公司在相同净资本情况下,业务规模较同期有效扩大。同时,创新性的资管、两融、质押回购也被不断推进。同时,“加杠杆成了行业内热门词汇。”上述负责人提到。

  以华泰证券为例,其全面融资计划“将显著强化公司杠杆提升预期”,上述国金证券分析师提到,“诸多债权融资计划联合出台,结合公司H股发行,表明公司已经做好了全面加杠杆的准备。结合2014年3季度公司杠杆率环比的快速提升,公司全面加杠杆的意图非常清晰。”数据显示,华泰证券除开发行H股获得资金外的部分融资权限将超过1000亿元,约是目前净资产的2.6倍。

  “在全面启动提升杠杆率的背景下,风险一定是存在的,但就目前整体的杠杆率来看,并不算高。”上述业内人士提到,以华泰证券的千亿元融资规模来看,其主要是长、短期融资期限结合、债券、股权渠道的全面布局,“不应该割裂来判断,其是否因为高融资就存在风险的问题。”

  在两融、质押回购等等创新业务的推进下,券商的资金需求日益明显,在一定规模上提升杠杆率,目前被业内认为是机会远超风险。长江证券分析师刘俊提到,随着杠杆率提高,券商各项重资本创新业务有望快速放量,包括信用、柜台、做市商以及债券承销等业务,全面制度创新将为证券行业带来政策利好和业绩改善的双重效应。

  日前,证监会主席助理张育军在接受媒体采访时指出,现在银行业的杠杆基本达到15倍以上甚至更高,杠杆低的金融机构需适当增加杠杆来提升服务实体经济的能力,证券行业杠杆率向上还有空间,“普通的券商杠杆倍数可以达到5倍,优秀的券商可以达到8倍左右。”

  华泰证券对于杠杆率的加速提升,或也将成为行业内的大势所趋。

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