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　　截至昨日收盘，上证转债下跌7.82%或30.30点。业内人士分析，受中证登新规影响，债基等被迫抛券或债基遭遇赎回，可转债作为流动性最好的债券子类品种，首当其冲，下跌最明显。周一晚间，中国证券登记结算公司发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，地方政府债务甄别完成后，未纳入政府债务的企业债，除债项AAA、主体AA（展望稳定或正面）以外的质押资格将取消。

　　分析人士认为，债券新规将使得机构加杠杆买股票受到限制，这是继前几天券商上调融资保证金比例之后，发出的又一个调控信号。效果相当于加了一两次息。

　　市政债市场去杠杆导致流动性冲击

　　此前，央行货币政策是，明年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。值得关注的是，虽然关于宏观政策基调的表述没有发生变化，但是央行货币政策委员会委员陈雨露公开表示，明年货币政策的内涵将有重大调整。

　　国家财政部在十月时发布的一份文件草案称，将允许地方政府发行新债以偿还旧债。海通证券表示，城投债如何纳入地方债务尚无明确标准，按资金流向看只有36%的债务，大概率列入地方债务。这样初步估计约4700亿企业债将失去质押资格。故短期需警惕去杠杆导致的流动性冲击。

　　招商证券表示，新规对债市的影响将持续到明年初，因机构持有大量不符合质押回购规定的债券，投资者手上都有杠杆，如果有赎回或情绪化的波动，会带来市场剧烈调整，机构需调仓换券，把资金慢慢过桥到银行间，这一过程不会那么快。从今年底到明年初，整个流动性的状态将趋紧，除非央行出台措施平滑流动性，否则特别是银行间的流动性将很紧张，最有效的措施还是降准。

　　不改变股市估值修复债券市场风险扩大

　　中国今年也收紧了地方政府债券销售，以求遏制地方借款。去年年底中国审计署公布的数据显示，截至去年6月份，中国地方政府负有偿还和救助责任的债务规模达到17.9万亿元，较2010年底上涨67%。

　　据报道，喀什城建投资集团2019年11月到期的8亿元债券，收益率飙升75个基点至7.17%，是自7月以来最大升幅。永州城建投资公司2021年到期的10亿元债务，收益率飙升94个基点至7.55%，是自2011年底债券发售以来最大升幅。国泰君安称，新规将推升一级和二级市场城投债收益率，每个人都在回避城投债。

　　招商证券认为，新规打击面广，会有持续影响。股票市场短期不确定性大幅上升，债券市场风险溢价会再次扩大，投资者短线会有强烈避险情绪。

　　但该机构也指出，上周的政治局会议已经传递出了稳增长重要性提高的信号，此次事件不改变中期估值修复逻辑，上证综指2015年的合理区间为3200点~ 3450点之间。短线剧烈调整带给了前期踏空投资者一个入场良机。

　　西南证券认为，利用企业债高杠杆回购的基金，近期必须大规模补仓，势必引发股市资金回流债市，股市面临资金面重压；股债双牛局面被打破，股市上涨的一大引擎——市场基准收益率水平下降的因素熄火，至少是短期熄火。不排除某些债券基金爆仓的可能，而债券基金一旦爆仓对股市的震动不可小视。

　　降温“杠杆上的牛市”长期是利好

　　有交易员认为，以前，机构买了债券以后是可以进行质押融资的，这些质押融资出去的钱，有不少可以进入股市，现在随着A股行情火爆，有关方面肯定是担心未来存在风险，因此采取相关措施，对几百只债券的质押规则进行了调整。这么一来，机构通过持有债券再质押的“杠杆”交易就行不通了，这无疑将导致债券的持有价值下降。正是因为这个原因，市场周一都在抛债券。

　　另外，专业人士表示，A股市场的持续快速升温，势必引发监管部门对风险聚集的关注。最近几天，券商纷纷上调了融资融券的保证金比例，如今债券市场也做出应对，这应该是一个值得重视的政策信号。分析人士认为，偏向宽松的货币环境以及更加积极的财政政策，对证券市场的长期发展是长期利好。受中证登新规影响上证转债跌7.82%

　　民生证券点评称，中证登新规会使股市更热，债市更冷。利率债收益率和资金利率均有上行压力。债基去杠杆过程中对流动性需求加剧，资金利率有上行压力，流动性较好的利率债受此波及会被抛售。对债市的冲击远大于股市。对债券融资加杠杆影响买股票仅有边际上的冲击，因为考虑到近期股票市场强势，投资经理面临流动性压力选择抛债可能性更大。此外，债市监管的不确定性增大，反而会迫使配债资金加速流入股市，从这点看，对股票市场可能还是利多的。

　　海通证券分析认为，本次新规的直接后果或令托管在交易所且不符合以上“双条件”的企业债券质押资格消失，虽然有前期已入库企业债券作为缓冲，但目前未入库及将来需出库的不符条件企业债券将被清理，投资者被迫降杠杆，面临融资能力缺失、债券价格下跌的风险。