9月信贷喜中带忧：

　　微观经济不活跃

　　新增信贷同比多增700亿超预期

　　但企业短期融资收缩

　　央行主动引导市场利率下行所带来的效果，在9月的信贷数据中得以体现。昨日公布的数据显示，9月份人民币贷款增加8572亿元，同比多增702亿元。尽管信贷获超预期增长，但企业流动资金和社会融资总量中的表外融资依旧延续了收缩的态势。“企业短期贷款和票据融资9月环比少增531亿元，同比少增679亿元。其中，票据融资减少500亿元。企业短期融资收缩，说明微观经济活动仍不够活跃。”交通银行首席经济学家连平昨日表示。

　　表外融资快速收缩

　　央行数据显示，9月份人民币贷款增加8572亿元，同比多增702亿元，环比多增1517亿元。社会融资总规模方面，9月份规模定格在1.05万亿元，比上月多945亿元，比去年同期少3598亿元。

　　招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮对记者表示，9月信贷规模和社融规模均大于前期，数据整体有改善，可视为积极信号，融资对经济的支持力度有所加大。

　　“但社融较去年同期仍有较大规模萎缩，特别是表外融资自8月的2550亿收缩至9月的不足2000亿，其快速收缩值得注意，虽然监管层的意愿是提高表内融资占比，但大量表外融资的主体由于资质问题，难以获得表内融资，影子银行的快速收缩可能会恶化实体经济的债务问题。”刘东亮向记者表示。

　　交通银行首席经济学家连平则向记者分析道，9月份企业短期融资收缩，说明微观经济活动仍不够活跃。尽管如此，9月份的货币增速仍然比8月份有所回升。中金公司即认为，M2增速回升反映了9月货币政策放松的效果。M2当月经季度调整后环比增速折年率13%，较8月的7%明显上升，显示央行货币政策放松的政策效果。

　　实体经济资金需求较弱

　　记者注意到，昨日数据依然显示社会融资结构表外收缩，需求回归表内的基本特征。

　　交行金研中心的综合统计数据则显示，新增社会融资中，9月新增贷款占比78.8%，年内新增规模占比60%。其他融资渠道中，信托贷款9月减少325亿元，同比少增1455亿元，进一步明显下滑。9月未贴现银行承兑汇票净减少1411亿元，环比少增292亿元，一方面是银行主动控制的结果，另一方面也反映实体经济资金需求依然较弱。

　　刘东亮分析认为，表外融资收缩的主因有两点，一是监管政策使然，二是资金机构的风险偏好居高不下，主动收缩资金融出。

　　这一判断得到不少银行业界人士认同。“我个人认为在就业已经有保障的情况下放松房地产调控，本身隐含的潜台词就是要继续维持政府和企业已经启动的去杠杆过程。在这种情况下，你可以看到银监会不仅要求同业业务要上收总行，而且近期也在部署检查，说明去杠杆的过程会带来相应的风险暴露。”深圳某股份行公司金融总部人士昨日对记者称。

　　9月份货币信贷数据所隐含的信息是否意味着更低的经济增长底线目标尚不得而知。但是昨日受访的经济学家普遍认为，如果连续实施多轮小规模的总量宽松，而融资仍显疲软之后，央行的货币政策或将更加转向价格调控而非总量调控。

　　“现在应该还是在观察，直接启动全面降息依然是过于强硬的做法。现在相当考验决策层对分寸的拿捏，经济减速对结构调整有利，但也不能跌破底线。什么时候要预调微调，力度多大，可能都得走一步看一步。”深圳一家券商策略部门人士昨日对记者称。 南都供稿