国务院日前印发《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》，就近期支持东北振兴提出若干意见。重振东北工业区经济活力，这是国家宏观经济结构调整、稳增长的又一举措。从东北三省上市公司构成看，国企占据绝对主导地位，某种程度上看，国企改革的成败将是东北经济能否实现绝地反击的重要因素。在此背景下，东北上市公司究竟蕴含着哪些挑战和机遇？

　　从区域战略地位上看，东三省处于东亚贸易窗口。国家层面战略体现在东北振兴，尤其是长吉图先导区开发、开放，加速东北地区的经济振兴与对外开放，从北到南形成东三省经济区、山东半岛经济带、长三角经济区、珠三角经济区和海西经济区经济区域联盟，分别对应俄罗斯、朝鲜、日本、韩国等。在国际大战略层面可以建立包括日韩、蒙古、俄罗斯等国家的东北亚经济共同体，乃至于形成东亚经济共同体。

　　以简政放权为突破口，促进各类市场主体竞相迸发发展活力，进一步简政放权，促进非公有制经济大发展。在东北地区开展民营经济发展改革试点，创新扶持模式与政策，壮大一批民营企业集团，开展私营企业建立现代企业制度示范。

　　进一步放宽民间资本进入的行业和领域，抓紧实施鼓励社会资本参与的国家级重大投资示范项目。在东北地区试点民间资本发起设立民营银行等金融机构，鼓励民间资本、外资以及各类新型社会资本，以出资入股等方式参与国有企业改制重组。

　　进一步深化国有企业改革。进一步深化东北地区国有企业和国有资产管理体制改革，支持东北在国有企业改革方面先行先试，大力发展混合所有制经济。深化地方国有企业改革，充分利用各类资本市场，大力推进国有资产资本化、证券化。有序推进混合所有制企业管理层，大力推进中央国有企业改革，在东北地区全面推进中央企业分离移交“三供一业”。

　　做强传统优势产业。积极支持重大技术装备拓展市场，鼓励引导国家重点工程优先采用国产装备，扶持核电、火电、轨道交通、石化冶金、高档机床等优势装备走出去。国家集中力量扶持东北地区做大做强智能机器人、燃气轮机、高端海洋工程装备、集成电路装备、高性能纤维及复合材料、石墨新材料、光电子、卫星及应用、生物医药等产业。支持沈阳、哈尔滨航空企业与国际大型航空企业开展总装、发动机、零部件等重大合作项目。推进工业化与信息化融合发展。支持东北地区开展工业化与信息化融合发展试点，用信息技术改造提升制造业。培育发展新一代信息技术、云计算、物联网等产业。

　　增强农业可持续发展能力。到2015年建成3800万亩集中连片高效节水灌溉工程，带动东北地区节水技术和设备制造业发展。今年中央预算内投资安排14亿元，支持东北地区新建64亿斤粮食标准化仓储设施和一批散粮物流设施。

　　东北三省总共有上市公司137家，占全国上市公司总数的5%。目前这137家上市公司总市值接近9096亿，相当于全部A股的3%，而东北三省所有上市公司资产总计1.28万亿，仅构成全国上市公司总资产的1%。从区域内部来看，辽宁省上市公司总资产和总市值均显著优于吉林和黑龙江，但是从整体而言，东北三省上市公司实力相对薄弱。

　　东北三省作为传统的老工业基地，从行业结构来看，电力及公用事业、钢铁、机械、交通运输四大行业总资产合计达到6381亿，占据东北三省所有上市公司资产总值的50%。除此以外，医药、商贸零售、电力设备三大行业构成了东北三省的另一产业集群，虽然这三大行业的总资产合计1573亿元，仅占12%，但是上市公司家数却达到32家，特别是医药和商贸零售业，其总市值规模分别达到990亿元和577亿，分列东北三省27个A股一级行业的第一位和第四位。

　　从总资产规模来看，东北三省上市公司中国有企业占据主导地位，其中，中央国有企业和地方国有企业总资产分别为6179亿元和3660亿元，两者合计占比达到77%，而民营企业总资产2000亿元，仅占16%。但是，从市值结构来看，民营企业显然被资本市场给予了更高溢价。最新数据显示，A股东北三省民营企业总市值合计2849亿元，占比达到31%，而中央国有企业和地方国有企业总市值却低于民营企业的总市值，分别为2660亿元和2555亿元，分别只占29%和28%。

　　截至2014年一季度，东北三省137家A股上市公司的ROE为4.35%，2013年以来上市公司盈利逐季改善的情况再次出现中断，造成此种现象的原因主要是由于央企盈利能力的走弱。由于2009年以来民营企业的盈利能力持续下滑，而地方国有企业盈利能力停滞不前，央企基本成为了东北经济的定海神针。从这个角度而言，此次东北再次出台振兴规划政策，表明东北的经济增长已经进入向改革要红利的阶段。

　　我们认为《意见》第一大看点在于，东北三省将借助于国企改革的东风来激发市场活力。东北地区国企改革的亮点主要有：1、鼓励辽宁省开展投资领域简政放权；2、壮大民营企业集团，鼓励民营资本进入基础设施领域，并试点民间资本发起设立民营银行等金融机构；3、地方政府分类推进国企改革，拿出本级国有企业部分股权转让收益和国有资本经营收益专项，用于支付必需的改革成本；4、央企国有企业改革要组建跨省的国有资本投资公司和运营公司。我们认为由此衍生的投资机会有三大方向：

　　1、东北省的民营企业，可能在此次国企改革大浪潮中获得更多国退民进的机会。东北三省的民营企业在2009年以来整体面临盈利能力持续下滑的困境，由于民营企业相对于国有企业在竞争性领域具有与生俱来的优势，一旦机制理顺、简政放权落到实处，民营企业的潜力或将展现。建议关注目前东北三省59家民营企业中总资产规模最大、正在进行多元化发展的苏宁环球。

　　2、在地方政府分类改革继续推进的背景下，国有企业在竞争性领域退出和在行政性垄断领域的改革将同时进行。竞争性领域我们看好医药、商贸零售板块类国有企业改革进程或将提速，建议关注哈药集团在国企改革的进展，相关上市公司为哈药股份、三精制药；辽宁省国资委旗下商贸零售板块上市公司的资源整合，具体标的为中兴商业、时代万恒。行政性垄断领域国有企业改革也将加速推进，不过推进的形式可能将是行业内现有的上市公司对非上市资产的兼并整合，看好地方传媒集团在本轮国企改革中有望取得超预期的效果，建议关注吉视传媒、出版传媒。

　　3、央企改革的线路非常明确，即组建国有资本投资运营公司。与其他省份有所区别的是，东北三省金融基础薄弱，证券资产化程度不高，而目前24家央企中大部分均为有色、电力、钢铁、煤炭等传统行业。因此东北三省在此方面的改革最终可能是组建专业资本运营公司。

　　本次振兴东北的另一大举措则是加快改造提升传统产业、积极发展战略性新兴产业。我们认为未来东北三省在传统优势产业和新兴产业的发展中将获得更多的政策支持。建议投资者关注三个方向：1、受益于出口优惠政策的机床、核电、轨道交通设备机械制造业企业；2、关注政策有望倾斜的新兴产业，如智能机器人、燃气轮机、石墨性材料、高性能纤维及复合材料。3、军民两用高新技术产业以及哈尔滨航空企业与国际大型航空企业的业务合作。具体标的包括：机器人、大连三垒、沈阳机床、哈飞股份。

　　《意见》明确提出，要加快推进重大基础设施建设。具体包括三项内容：1、加快综合交通网络建设，其中铁路、机场以及城市交通轨道方面均有提及，我们建议关注受益标的为鞍钢股份和利源精制；2、构建多元清洁能源体系，开工建设辽宁红沿河核电二期、启动大堡核电项目，并加快热热电联产集中供热项目。建议关注相关标的哈空调、中国一重；3、中央财政继续加大对棚户区改造支持力度，在全国率先完成现有棚户区改造机会。建议关注相关标的亚泰集团、长春经开。