西王食品换帅：王辉接替王棣出任董事长 机构看好转型保健品

　　中国网财经5月23日讯(记者 段思琦) 西王食品(SZ：000639)5月17日发布公告称，王棣因工作原因辞去董事长及法定代表人职务，董事会选举王辉为公司董事长、法定代表人。王辉曾任西王药业总经理、西王特钢总经理，2015年3月起任西王食品总经理。

　　据了解，王棣是西王食品控股股东西王集团董事长王勇之子，1983年出生，曾在山东西王特钢有限公司、山东西王进出口有限公司、香港西王粮油有限公司、西王糖业(香港)有限公司就职。

　　业内人士认为，王棣一直被视为集团接班人，此次辞去西王食品董事长的职务，可能是为接任西王集团董事长做准备。但西王食品媒介总监潘云向中国网财经记者表示，这次调整只是正常的人事变动跟集团接班没有直接关联。

　　目前，西王集团业务涉及特钢、食品、糖业、进出口贸易、地产等领域。其中西王食品、西王特钢、西王置业均为上市公司。此前，西王食品发布2018年年报，报告期内，西王食品实现收入 58.45 亿元，同比增长4.03%，实现归母净利润 4.68 亿元，同比增长36.47%。

　　粮油业务发展面临“天花板” 巨资并购加拿大Kerr增长低于预期

　　公司在2015年营收、利润回暖后，国内玉米油市场也在经历增速放缓；而金龙鱼、福临门、鲁花等巨头利用资金、规模、渠道优势抢占市场，挤压小油种企业的生存空间。西王要想延续高增长，就要找到新的利润增长点。它把目光瞄向了毛利率高的运动保健品市场。对此，潘云也称：“这部分利润要比粮油利润高。”

　　公开资料显示，2016年10月，西王食品斥资近50亿元收购加拿大运动保健品公司Kerr，一只脚跨入大健康领域，首期80%股权已完成交割。2019年3月23日，西王食品发布公告，再度完成对Kerr 5%股份的交割。截至目前，西王对Kerr的合计收购比例达85%。据了解，Kerr公司主要从事运动营养与体育管理方面的营养补给品的研究、开发及销售，旗下有十多个品牌，主要覆盖两个领域：运动营养品及减肥食品。

　　从2017年起，西王食品营养补给品收入已经超过植物油收入，成为西王食品主要收入来源。根据2018年年报，营养补给品占营业收入比重为50.72%，植物油占比为41.44%，确实对公司业绩起到明显的拉升作用。但同比上年，营养补给品营收仅增长0.15%，植物油方面增长7.93%。Kerr的业绩似乎没有达到并购时的盈利预期。

　　并购前的2014、2015年，以及完成交割的2016年，Kerr营业收入分别为24.21亿元、25.68亿元、30.5亿元；净利润分别为2.17亿元、3.19亿元、3.69亿元，业绩稳健增长。但2018年营收29.64亿元同比增长0.15%，净利润3.31亿元同比出现了下滑，虽然西王食品方面表示是受美元汇率下降的原因，但确实低于并购方案中的盈利预期。

　　财报显示，截止2018年12月31日，西王食品因收购Kerr产生的商誉为人民币19.31亿元；收购中识别的Kerr的商标为人民币31.36亿元。有业界人士称，未来若并购整合不利，Kerr经营业绩未达预期，存在估值下降、商誉减值的风险。

　　西王食品2018年年度报告商誉账面原值

　　在大健康方面的运营，潘云向中国网财经记者表示，在同行里算是“跑赢大盘”，运动营养板块增速在50%以上。“每年我们都做商誉减值测试，风险是不存在的，短期内没有融资计划。”

　　对此，中国食品产业分析师朱丹蓬向中国网财经记者表示，近两年来西王食品的增长都是依托保健品，粮油主业基本已经碰到天花板，所以这两年的亮点都在保健品这部分。至于风险我觉得还是会有的，因为在整个企业运营过程中，无论从运营、管理、质量内控体系等，各方面都可能存在很大风险。

　　另外，收购Kerr也使西王食品偿债压力大增。由于公司主要通过银行贷款筹集收购资金，其资产负债率从2015年底的22%增至2018年底的51%，2017年曾达到64%。此外，公司还于2018年初定增募集16.50亿元资金，用于置换联合收购 Kerr 80%股权的债务。

　　保健品监管趋严 “蓝帽子”获批时点“不确定”

　　除了业绩和债务风险，政策风险也不容忽视。

　　去年底以来，随着权健事件的发酵和对于医疗骗保的举报奖励，保健品行业迎来了政策的严监管，传统保健品发展遭遇瓶颈。

　　目前，保健品在国内上市流通前需申请获得保健食品标志(国食健字或卫食健字)，俗称“蓝帽子”，审批流程复杂且日趋严格，国外产商拿到批文至少2年，甚至长达4-5年。西王食品在深交所互动易平台上，上回复投资者称，目前公司有四款产品已申请蓝帽子，何时获批尚不确定。

　　“因为国家部委调整，市场监管总局对于保健品的政策也在调整，最新的政策还在制定中还没出来，所以申报的事情会按照国家政策的走向，也会根据品牌发展需求会做一些提速或降速的调整，目前还没明确申报的进度，但是我们的研发试验一直在做。”潘云同时肯定的表示，“肯定不会用保健功能来宣传食品”。

　　新时代证券此前对于西王首次覆盖给予“强烈推荐”评级，同时称：国内保健品市场在监管趋严的背景下正迎来变革，新型的运动营养和体重管理行业将迎来黄金发展期。我们认为Kerr公司北美地区经过一年半的经营调整期后将重回增长，同时国内有望借助“海外品牌+国内渠道”的模式实现国内运动保健新龙头的崛起。此外,大股东资金风险已充分释放且正在逐步解决，公司未来有望迎来戴维斯双击。

　　“比较看好西王”，中国食品产业分析师朱丹蓬称，“粮油部分的业务满足他日常的运营，其新的增长点、利润点，可持续发展这部分要归属于保健品的业务。随着保健品行业的人口红利不断叠加，我想未来整个西王的可持续发展还是比较乐观的。”