星石投资总经理、首席策略师杨玲女士

　　三季度GDP增长略好于预期，明年上半年经济将迎来温和复苏

　　2015年10月19日一早，国家统计局发布了我国前三季度经济情况汇总。前三季度国内生产总值487774亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%，三季度增长6.9%。分产业看，第一产业增加值39195亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值197799亿元，增长6.0%；第三产业增加值250779亿元，增长8.4%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.8%。

　　GDP同比增长6.9%，略好于预期，经济结构持续优化：三季度GDP同比增长6.9%，较二季度7%有所回落，但是略高于市场6.8%的预期。从数据来看，中国宏观经济在合理、可控的范围内运行，不具有失速的风险。目前经济正处在筑底阶段，在稳增长政策作用下，稳增长效果会逐步显现，经济大概率会在明年上半年迎来温和复苏。

　　尽管数据低于前值7%，但是随着一系列简政放权式的改革举措实施，改革所激发的活力正在持续释放，经济结构持续优化。前三季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为51.4%，比上年同期提高2.3个百分点，高于第二产业10.8个百分点。内需结构进一步改善。前三季度，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为58.4%，比上年同期提高9.3个百分点。从2012年开始，服务业增加值占比首次超过二产以后，由工业主导向服务业主导加快转型，服务业成为近期经济稳定增长一个非常重要的支撑。

　　为货币宽松再开空间，长牛慢牛格局已定：从今天统计局公布的宏观数据来看：主要受传统产业产能过剩的拖累，工业增加值继续回落，固定资产投资仍然表现不佳。 目前来看，工业领域仍存下行压力，宏观经济仍处在筑底阶段。未来稳增长政策仍需加码，货币政策宽松的方向和无风险利率下行的趋势仍然不改，在流动性较为充裕的大背景下，大类资产仍会向股市持续转移，因此未来牛市发展的方向依然不变。但是由于股市杠杆资金的清理，投资者的理性回归，未来大概率是一个更为健康的长牛慢牛格局。

　　消费依然是最大亮点：尽管从近日公布的数据来看，9月份PMI有所回升，PPI同比降幅止跌，环比降幅收窄，工业领域初显企稳迹象，但是面临的下行压力依然很大。同这些数据相比，消费数据社会零售总额一直持续上升，9月份社会零售总额数据同比增长10.9%，增速逐月提高，说明消费行业的景气度持续上升；另外中国的消费潜力依然强大：前三季度全国居民人均可支配收入16367元，同比名义增长9.2%，远高于GDP6.9%的增速。因此在整个大消费景气向好，再加上一些与结构升级相关消费行业的增速明显等特征，未来业绩确定性较强、成长性较好的消费股一定会扛起引领市场上涨的大旗。