西证国际给予神州租车增持评级 目标价20.21港元
- 发布时间：2015-07-30 11:01:16 来源：中国网财经 责任编辑：马艺文
中国网财经7月30日讯 西证国际近日发布报告，称神州租车相比国内、国际其他租车公司，在成长性和市场地位上占优，未来在专车市场的拓展也具有一定的想象空间，因此，首次覆盖给予“增持”评级，目标价20.21港元。
西证国际报告指出，神州租车作为中国最大的汽车租赁公司，规模优势尽显。2015年一季度，受益于短租业务增长及专车业务拓展，公司的总车队规模达到72994辆，较去年底新增近一万辆。虽然重资产的自营租车模式需要大规模资本投入，然而一旦建立起规模优势，重资产就成了宽广的护城河，阻挡新进入者的同时，也能带来边际成本和期间费用率的下降。另外，限购限牌政策为车辆租赁市场带来进入壁垒，也为神州租车带来政策上的规模优势。
在二手车处置方面，神州租车趋于成熟，业绩亦迎来收获。目前公司有1/3的二手车通过加盟商处置，未来将努力增大这项比例，并力争直接把车出售给终端客户。公司近三年收入复合增速超过60%，并于2014年扭亏，实现盈利4.4亿元(人民币，下同)。今年一季度，公司实现营收10.4亿元，净利润1.8亿元，保持高速增长。
报告称，中国的租车市场空间巨大，形式利好神州租车。美国的租车市场几乎由前三大公司垄断，而中国由传统地方租车公司和汽车厂商主导下的汽车租赁市场高度分散。参照两大租车巨头Hertz和Avis的经营模式和业绩，我们认为，美国的租车公司比较依赖机场、旅游的收入，而中国由于“本本族”众多，日常用车需求成为推动行业发展的重要因素。未来随着人们出行观念的改变，短租自驾市场将快速增长，神州租车这样的龙头企业将获益。
报告还特别强调了神州专车的市场前景。神州租车与优车科技今年一月推出联合品牌“UCAR神州专车”，表明了公司进军专车市场的决心，公司表示今年将为专车平台新购35000辆新车(27000辆长租，8000辆短租)，并投资25亿元用于吸引新客户。发展专车有助于公司进一步增强品牌认知度，提高车辆管理效率。
综上，西证国际预计神州租车2015-2017年净利润分别为9亿元、13亿元和18亿元，EPS分别为0.47港元、0.70港元和0.97港元。相比其他租车公司，神州租车在成长性和市场地位上占优，在专车市场的拓展也具有一定想象空间。结合当前市场和行业的情况，给予公43倍P/E，对应目标价20.21港元，首次覆盖，给予“增持”评级。
