中国网市值管理研究中心 徐娜

　　中国网财经12月2日讯 近日，券商股又迎来它的“春天”，牛市呼声愈高，板块随之井喷，在此背景下，光大证券“动作频出”引发市场关注，逐渐摆脱“816事件”影响的公司股价也随市大涨成券商股新宠，多家研究机构更是纷纷发布增持评级报告力挺。

　　11月20日晚间，光大证券对外公布拟向包括公司第二大股东中国光大控股有限公司(下称“光大控股”)在内的不超过10名的特定对象非公开发行不超过6亿股，发行价格不低于10.42元，募资总额不超过80亿元。其中募资将全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金，以扩大业务规模。

　　上述公告甫一公布，即成有效的股价“催化剂”。 光大证券21日复牌交易，连续6个交易日涨幅达51.32%。

　　中信建投研究员分析称：“回顾过去几年券商股的表现可以发现，推出非公开发行的券商股往往都有出色表现。从经验看，股价表现往往发生在证监会审核完毕、非公开发行完成和非公开发行解禁前后3个时间段，光大证券有望复制其他非公开发行券商股的表现。”

　　光大证券停牌前股价为12.9元，每股净资产7.14元，市净率1.81倍，总股本34.2亿股。在所有上市券商中市净率偏低，仅高于海通证券、中信证券等少数几家券商，然而光大证券不到500亿的总市值明显低于海通、中信等。

　　市场分析人士认为，光大证券的市净率明显偏低，因为按A股市场的逻辑，市值越小的股票定价就越高。

　　上述人士还对估值进行了推算，如果以最低价10.42元发行6亿股，最少募资62.52亿元，每股净资产将增厚至7.629元，如果实现募资80亿元，最多发行6亿股，价格为13.33元，那么每股净资产将增厚至8.065元，如果均按复牌前1.81倍市净率推算，其二级市场估值为13.8元和14.6元；按目前光大证券2.75倍市净率推算的话，其二级市场估值达20.97元和22.18元。

　　事实上，做为券商本身募集资金出现较好的发行结果概率较大，发行价高于13.33元的可能性较高，如此净资产提升幅度更大，对应二级市场估值也就更高。

　　此外，值得注意的是，光大证券2014年业绩受“816事件”影响明显，业绩被抑制，股价也受此影响较长时间处于低位。

　　今年7月份，光大证券自营资格完全恢复，自营资金投资收益率也有所恢复，从2013年第三季度的-4.7%恢复至2014年第三季度的1.1%，资本中介也逐步恢复放量。前三季度光大证券资本中介尤其是股票质押回购业务显著低于行业平均水平，长江证券称该类业务有望在补充资本金和加杠杆后实现高速恢复性增长。

　　方正证券认为：“光大证券估值低于行业及可比券商，并且其业绩增速将持续超越行业。维持公司‘推荐’评级。”

　　在业绩增长预期增强及非公开发行成股价催化剂的双重利好下，光大证券历史上集团股权关系也进一步明朗化。

　　11月22日，光大证券公告集团重组方案，中央汇金投资有限公司与财政部共同设立中国光大集团股份公司而间接收购光大证券股份，已取得国务院批准。

　　通过该重组方案，不仅解决了历史遗留的光大集团双总部问题，也理顺了股权关系，形成了一个牌照完整、股权结构清晰、具有协同效应的金融控股集团。光大集团董事长唐双宁表示集团会在未来适时引入战略投资者，择机整体上市。