沪港通11月18日启动后，二级市场上沪热港冷，一级市场上却掀起一股券商赴港上市的热潮。11月21日，此前一直否认发行H股的广发证券宣布要在香港上市；11月25日，华泰证券拉开H股发行大幕。

　　金融业分析师向《金证券》记者指出，两家券商发行的H股股数均不超过发行后公司总股本的20%。由于沪港通带来的利好效应整体拉高了券商板块估值，宝贵的时间窗口成为其H股融资的制胜条件。

　　融资压力大

　　截至今年三季度末，19家A股上市券商中，9家资产负债率超过70%，7家券商在60%-70%之间。而从2013年末至今年三季度末，仅太平洋证券、西南证券资产负债率出现下降，其他17家上市券商均有不同程度上升。与此同时，券商对资本金的需求快速扩张，这要求其借助短融、次级债、定向增发等途径融资补血。

　　中国证券业协会人士向记者指出，11月上旬向各证券公司下发了《关于证券公司报送资本补充规划有关工作的通知》，明确要求年内必须通过经董事会批准的3年资本补充规划，3年内要将资本至少补充一次，部分资本实力较弱或资本实力与业务规模不匹配的公司应在一年内补充资本一次。

　　前述金融业分析师称，香港证券市场发展较为成熟，云集全球资本，具有渠道广、发行速度快的优势。因此，近期券商发行H股主要是基于自身成长的需求。

　　记者注意到，目前在香港上市的内地券商股分为两类。一类是在香港注册的子公司，包括申银万国、国泰君安国际、海通国际；一类是公司整体上市，包括中信证券（2011年上市）、海通证券（2012年上市）、中国银河（2013年上市）、中州证券（2014年上市）。

　　上市机遇期

　　沪港通启动后，随着券商A股集体爆发行情，香港上市的券商股估值也水涨船高。最新的资料显示，H股与A股折价已基本消除。

　　前述金融业分析师以中信和海通举例说，此前海通较A股折价不少，但自沪港通公布后，海通H股涨幅较多，目前几乎没有折价。

　　沪上一家投行保荐人代表向《金证券》记者指出，谁也没有想到现在情势逆转，今年6月份刚上市的中原证券（上市后称中州证券）当时在香港是逼近净值发行。“行情不好时，赴港发行的股票大部分命运多舛。以中原证券为例，早在2013年就想发H股，无奈当时香港发行的市盈率远低于A股。”上述保代称，沪港通的开通有助于港股券商估值的提升，因此也成为券商赶赴香港市场融资相对较好的时间窗口。

　　“由于发行定价方面由发行人和承销商议定，遵循参考企业的实际价值和当前市况，目前赴港挂牌融资总额不会少，券商行业基本面向好被两地市场一致认可。券商肯定是赢家。”上述保荐人认为。

　　定价再提升？

　　确实，券商股的超级行情，有望让其H股定价再上台阶。

　　北京一家基金公司投资总监向《金证券》记者指出，从A股市场上看，第一波行情的龙头券商比如光大证券股价与10月份相比已翻了一倍。但从绝对股价来看，大型券商中信、海通、华泰、光大、招商和广发股价还没有一个突破20元。

　　沪上一家知名券商人士也表示，降息直接大幅受益的行业并不多，只是强化了市场的牛市预期，券商集万千利好于一身的优势特点更加显现，保证了第二波行情的延续。大券商当前的估值具有很强的支撑。

　　民生证券某投行人士分析，目前广发证券约60亿股总股本，发行前总股本约为发行后总股本的80%，这意味着，发行后总股本为75亿股，H股发行15亿股左右。由于券商A股与H股价格接近，且H股价格可能比A股价格更高，所以按照广发证券目前18元左右的价格计算，本次募集资金将超过250亿元。