□诺亚财富研究与发展中心 刘晓政

　　2016年至今的两个月中，黄金毫无疑问是全球市场最大的闪光点，印证了那句“是金子总要发光”的理论。目前黄金市场的情绪相对比较正面。究竟在过去两个月黄金市场发生了什么？如今站在“聚光灯”下的黄金市场是否能在未来成为投资者理想追逐的对象呢？

　　诺亚研究认为，短期而言，全球风险加剧，风险资产受挫有助于黄金继续保持强势，然而现在的涨幅已为历史罕见，恐将面临回调风险。中长期而言，我们不太看好黄金的投资价值。2016年美国将进入温和加息周期，美元继续走强为大概率事件；与此同时，一旦全球经济走出低迷态势，避险需求将减弱。

　　2016年初全球的“爆炸式”行情推动黄金价格一周上涨7.1%，创2008年12月以来的最大单周涨幅，远超其他大宗商品的表现。2016年初至今，黄金已实现15.81%的涨幅。此轮黄金的飞涨主要受力于以下两点。

　　风险资产成为众矢之的，全球恐慌情绪蔓延。2016年初，在全球风险不断释放、风险资产持续下跌的环境下全球开启避险模式，黄金作为最典型的避险资产一时间受到投资者追逐。

　　美元开年下跌助力黄金“破茧而出”。一直以来，美元与黄金呈负相关关系。2015年以来，在美联储加息预期影响下，美元爆发式上涨。而加息靴子落地后，美元短期或小幅回调是市场意料之中的。2016年初，随着耶伦弱于预期的鸽派发言，市场看空美元情绪水涨船高，美元指数开年一度走低。

　　未来影响黄金走势的有三个因素：

　　全球主要事件不会造成较大恐慌，避险情绪有所回落。美联储1月会议释放出的鸽派信号显示出的对能源价格、全球经济和金融形势动荡的关注。现阶段，欧洲、日本的经济复苏均没有足够动能，美国也不能出现独善其身的情况，令美联储势必将推迟加息，2016年最多加息两次。

　　自从英国首相卡梅伦计划最快于6月就英国是否退出欧盟举行全民公投以来，英国退欧疑云一直笼罩市场。而近期英国“退欧谈判”协议的达成，一定程度上使市场对“英国退欧”造成的经济冲击担忧的缓解。

　　2014年年中以来，原油价格持续下跌，根本原因在于油市由供需平衡转向供应宽松。目前，全球经济放缓，原油需求萎靡，油价长时间维持低位对各大产油国造成一定压力。因此市场对“冻产协议”的达成持较为乐观态度，油价也在此预期影响下有所反弹。

　　2015年3月以来，美元兑新兴市场货币整体升值13%，其中美元兑俄罗斯卢布和巴西雷亚尔大幅升值20%以上，强势地位显而易见。目前来看，美国经济虽不强劲，但是全球经济“一枝独秀”的代言人。美联储加息预期在近期有所回升，推动美元指数再度走高，对黄金上涨构成压力。

　　综上所述，黄金价格大幅上涨主要由于一系列风险事件导致全球避险情绪快速升温。与此同时，通胀疲弱导致美联储加息预期延后也为金价打开上升空间。然而，黄金在历史上已经不再完全具有货币属性，流动性大大降低，因此单纯作为避险反而也蕴藏着风险。

　　诺亚研究提示投资者，长期来看，黄金投资风险高、收益率可预见性低，不适宜个人投资；为了做分散投资，或关注其作为避险资产属性的投资，黄金ETF、海外对冲基金(全球宏观策略、CTA)等投资标的更为适宜。