导读

　　鹿死谁手，就看谁的资金实力更强。

　　21世纪经济报道记者从多方交易员处了解到，这次黄金ETF的主要投资方，主要来自新兴市场国家。究其原因，这些机构担心美联储的持续加息政策，可能引发本国陷入资本外流，出现外汇储备缩水，然后外债风险骤增，导致市场信心动摇，引发股市动荡、经济衰退的恶性循环。在此逻辑下，多方迅速买入黄金资产避险。

　　这无形间形成了一种全新的黄金多空博弈。毕竟，欧美国家多数对冲基金与投资银行始终站在看跌金价的行列。

　　在美联储加息后，一度被视为加息牺牲品的黄金，意外开启了一波凌厉的反弹攻势。

　　从12月16日美联储加息当天，黄金价格最低下探至1047.6美元/盎司算起，截至12月21日20点，纽约商品交易所(New York Commodity Exchange Inc，下称COMEX)黄金期货价格已上涨近23美元/盎司，徘徊在1070.8美元/盎司附近。

　　“金价居然在美联储加息后逆势上涨，的确出乎大多数投资机构的意料。此前一个普遍的市场观点，是在美联储加息后，Comex黄金期货价格将会失守1050美元/盎司重要技术关口，跌向1000美元/盎司。”一家美国投资机构交易部主管表示。

　　在他看来，导致金价逆势反弹的一个重要幕后推手，是上周五全球最大黄金ETF——SRDR(交易型开放式指数基金)突然增持18吨黄金。

　　“由于ETF属于被动投资产品，现在市场一直在讨论，究竟是谁敢于在一片唱空金价声音里，逆势买入黄金ETF。”他表示。

　　21世纪经济报道记者从多方交易员处了解到，这次黄金ETF的主要投资方，主要来自新兴市场国家。究其原因，这些机构担心美联储的持续加息政策，可能引发本国陷入资本外流，出现外汇储备缩水，然后外债风险骤增，导致市场信心动摇，引发股市动荡、经济衰退的恶性循环。在此逻辑下，多方迅速买入黄金资产避险。

　　在上述交易部主管看来，这无形间形成了一种全新的黄金多空博弈。毕竟，欧美国家多数对冲基金与投资银行始终站在看跌金价的行列。

　　“鹿死谁手，就看谁的资金实力更强。”他表示。

　　欧美机构看跌金价

　　“谁在上周五逆势大手笔增持黄金ETF，业内至今说法不一。”这家美国投资机构交易部主管表示。但业内普遍确信，欧美国家对冲基金与投资银行绝不会是力挺金价的白衣骑士。

　　交易数据显示，12月15日当周Comex期金的净空头头寸触及历史最高水平，表明上周美联储加息期间，以欧美投资机构为主的COMEX黄金交易市场普遍认为金价将会持续走低。尤其是欧美国家基金管理机构的黄金净多头寸持仓在12月15日当周降至1365600盎司，较前周进一步下跌了596700盎司，触及最近一个月以来的最低值。

　　“这些对冲基金之所以持续压低黄金净多头头寸，很大程度是受到投资银行看跌金价报告的影响。”他分析说。

　　此前花旗银行策略师David Wilson明确表示，美联储持续加息将令美元进一步升值，导致明年全球金价仍然将会下跌，甚至在明年下半年将跌破1000美元/盎司。

　　“考虑到这些投资银行在全球黄金市场拥有做市资格，每天帮助各家机构撮合交易上千吨黄金，他们对金价未来走势的看法，无形间代表了未来黄金供需关系变化趋势，令众多欧美对冲基金纷纷压低黄金投资比重。”他表示，即使部分对冲基金基于未来通胀预期力挺金价，也受制投资银行的市场影响力，选择离场观望，这导致COMEX黄金市场持仓量持续走低，黄金开始变得无人问津，下跌压力更高。

　　新兴市场机构“多头”实力追踪

　　这位美国投资机构交易部主管坦言，上周五SRDR突然增持18吨黄金的信息，着实令他吃惊不小。

　　“仅从单日黄金增持量而言，这是近期相当罕见的黄金大手笔买单。”他表示。这也激发各家投资机构无限好奇：究竟是谁胆识过人，无惧欧美投资银行的唱空金价压力，逆势增持黄金?

　　21世纪经济报道记者多方了解到，自美联储加息后，来自新兴市场大型投资机构的黄金买单相当活跃，究其原因，他们需要增持黄金资产避险。

　　一家新兴市场投资基金经理告诉记者，目前新兴市场国家不少投资机构认为，随着美联储持续加息，本国货币将面临更大幅度贬值，由此引发资本外流、外债违约风险骤增、经济衰退等一系列金融动荡。因此他们在买入美元避险同时，也在考虑逢低抄底黄金纳入避险投资组合。

　　毕竟，黄金的价格波动走势相对独立，某种程度令帮助这些机构尽可能降低投资组合净值波动率与投资损失。

　　有数据显示，当前黄金与原油价格的波动性接近60%，低于其他大宗商品与原油的价格波动性。这意味着，当原油价格受制美元加息升值持续大跌时，黄金头寸净值跌幅理应低于其他大宗商品。

　　但在多位黄金交易员看来，新兴市场国家避险买盘未必能帮助金价彻底摆脱美联储加息阴影。

　　纵观过去数十年金融发展历程，只有上世纪70年代曾出现美联储加息引发金价上涨的状况，而这种现象产生有其一定的特殊性，即当时全球面临高通胀的困境，令具有抗通胀价格的黄金意外受宠。

　　如今，美元升值令以美元计价的大宗商品价格持续下跌，反而令全球经济陷入通缩局面，黄金自然失去了受到追捧的理由。

　　一位黄金贸易商透露，目前金价所遭遇的下跌压力，不仅仅来自美联储加息与美元升值，还有黄金开采商的套期保值。

　　由于全球大型黄金开采商的平均黄金开采成本约在1000-1050美元/盎司附近，一旦金价跌破这个价格区间，导致黄金开采业面临更大幅度的亏损，势必迫使大量黄金开采商赶紧出售手里的黄金库存与未来产量，保住所剩无几的开采利润，但此举反而导致金价面临更大的跌幅。

　　“这也是欧美投资银行敢于押注金价下跌的重要原因。”上述新兴市场投资基金经理表示，而新兴市场投资机构面临本国货币大幅贬值等压力，很可能出现后院起火而无法持续力挺金价。

　　在他看来，新兴市场投资机构逆势增持黄金，更像是一次性调整资产配置结构，增加黄金等避险资产比重，未必能形成可持续的黄金买盘。

　　事实上，近期投资银行依然在高调唱空金价。法兴银行就预计，明年第四季度金价将跌至955美元/盎司。