11月26日，西水股份复牌后封上涨停板。

　　25日晚间，西水股份公告称，其增发及现金结合收购天安财险26.96%的股权事宜获得证监会[微博]批准。增资67亿元重组后，西水股份共持有天安财险50.08%股权。

　　业内认为，此举意味着天安财险已经实现了曲线上市。预计未来，保险公司借助此种方式上市将会越来越多。

　　西水控股天安酝酿已久

　　事实上，西水股份“倾慕”天安财险之心由来已久。

　　21世纪经济报道记者查阅天安财险2014年年报发现，西水股份已经持有天安财险16.18%的股权，为第一大股东。

　　同时，在今年1月，西水股份曾拟定增募资61亿元增资天安财险。然而，不足一个月，西水股份便宣布，由于私募备案新规，造成原定的主要投资者资格需要进一步完善备案程序，从而导致非公开发行股票募集资金难以依据已经披露的方案来完成。因此，西水股份终止了定增发行，随后股价一字跌停。

　　一位不愿具名的保险业人士对21世纪经济报道记者表示：“西水股份在2011年就开始投资天安财险，始终在有意识地剥离水泥业务，控股天安财险是意料之中的事情。”

　　西水股份近三年的财务报告显示，从2012年开始，保险业务就已经成为其主要收入来源。2012年，西水股份的保险业务收入为65.63亿元，水泥业务收入为4.27亿元，前者是后者的15倍之多。随后，差距进一步扩大，2014年，西水股份的保险业务收入已经达到97.81亿元，而水泥业务收入仅为219.16万元。

　　不仅如此，西水股份更是赫然出现在同花顺保险及其他板块的名单之中，说明资本市场对其定位至少是类保险公司。

　　前述不愿具名的保险业人士表示：“一方面，在水泥业整体不景气的背景下，西水股份需要寻求新的业务增长点；另一方面，天安财险也始终希望能够进入资本市场。”

　　据本报记者获悉，早在2006年，天安财险就成立了上市小组，时任董事长陈剖建和总经理赵克正分别任组长和副组长，只是此事后来不了了之。

　　天安财险一位高层人士告诉21世纪经济报道记者：“对于天安财险而言，西水股份的控股是好事。双方的结合，可以增加公司的实力，并有利于公司的发展。”

　　对于此次关联交易事项，是否意味着天安财险已经完成了曲线上市，该高层人士表示：“这是后话。”不过，保险业内人士则认为：“天安财险已经间接上市。”

　　据西水股份2014年年报披露，天安财险全年非车险保费收入16.3亿元。天安财险2014年年度营收达982591.62万元，实现净利润39710.90万元，归属于母公司的净利润7044.12万元，占公司合并净利润的82.66%。

　　保险公司曲线上市或频现

　　保险公司曲线上市，天安财险既不是第一家，也不会是最后一家。

　　今年10月，证监会审核并通过了天茂集团非公开发行股票的申请。根据该非公开发行股票方案，募资将用于收购国华人寿43.86%的股权。一旦上述收购完成，天茂集团将持有国华人寿51%股权。

　　与西水股份收购天安财险的路径大抵相同，早在今年1月，天茂集团就发布了关于非公开发行A股股票募集资金运用可行性分析报告。报告称，非公开发行股票募集金额不超过98.5亿元，扣除发行费用后用于收购上海日兴康、上海合邦投资和上海汉晟信持有的国华人寿43.86%的股权。收购完成后，国华人寿将成为天茂集团的控股子公司。

　　彼时，业内便纷纷表示：“国华人寿成为了第一家曲线上市的保险公司。”而如今，西水股份又实现了控股天安财险。

　　事实上，不仅是国华人寿、天安财险，其他一些保险公司也有望上演此类故事。

　　21世纪经济报道记者发现， 9月19日，华资实业发布的公告称，拟9.14元/股非公开发行不超过34.66亿万股，募集资金不超过316.8亿元，扣除发行费用后，全部用于对华夏人寿进行增资。此次增资若顺利完成，华资实业将成为华夏人寿的控股股东，持股比例不超过51%。另外，此前曾有传闻：“中融人寿借壳上市意愿强烈。”

　　对此，一位中小保险公司人士对21世纪经济报道记者坦言：“公司上市需要符合主板上市标准，但鉴于保险行业的特殊性，在高成长期间财务上难以盈利，因此满足上市条件周期较长、难度较大。通过曲线上市的方式，使得保险公司能够引入资本市场的支持，不失为一种好方式。”

　　同时，该人士坦言：“保险公司曲线上市，往往需要与上市公司有所关联。”

　　一位上市保险公司人士告诉21世纪经济报道记者：“在保险业大有可为的背景下，各路资本都在涌入保险业，其中不乏上市公司，以后出现保险公司曲线上市的可能性会大大增加，而且有可能成为上市公司增加业绩的一种重要方式。”

　　根据21世纪经济报道记者统计，今年以来，至少有26家上市公司发布公告称，拟参与发起设立保险公司。从10月至今，就有11家上市公司以公告形式表达出资意愿。