2015年接近尾声，随着钢价创出20年以来的新低，市场感受到了钢铁行业的阵阵“寒意”。钢铁产业链生态环境急剧恶化，强化了市场对未来钢厂减产的预期，螺纹钢RB1605合约显示一定抗跌性。不过需求继续萎缩，预期最终会向现实妥协，沪钢将继续振荡寻底，后期跌破1600元/吨仍是大概率事件。

　　钢铁PMI指数创新低

　　从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，11月为37.0%，较上月下挫5.2个百分点。该指数三连降创2008年12月以来的最低水平，并连续19个月保持在50%的荣枯线以下。主要分项指数中，生产指数、新订单指数均降至今年7月以来的最低;购进价格指数三连降，降至今年2月以来的最低;产成品库存指数及新出口订单指数小幅反弹。

　　总体来看，PMI显示当前钢铁行业整体生产经营形势更加严峻，供需矛盾突出，库存被动上升，成本支撑趋弱。

　　需求端收缩快于供应端

　　先看供给端，中钢协最新数据显示，11月中旬重点钢铁企业粗钢日均产量161.15万吨，旬环比下降4.8%。根据Mysteel最新调查的163家钢厂，高炉开工率为76.93%，继续下降0.55%，但产能利用率为82.39%，环比增加0.11%。本周少量大高炉复产与较多小高炉停产致使开工率与产能利用率涨跌不一，其中仅5.52%钢厂盈利，主要螺纹钢生产企业亏损在50—200元/吨不等。尽管钢厂开工率和产能利用率均处于近年来的低位，但近期铁矿石、焦炭等原材料价格加速下跌。其中，港口铁矿石跌破300元/吨，华东、河北二级冶金焦也跌破700元/吨。原料跌幅大于成品钢材，使得钢厂在钢价下跌过程中亏损并未扩大。考虑到年末资金链安全和北方地区供暖责任，钢厂在减产方面显得较为犹豫。

　　从需求端来看，房地产、船舶、家电、汽车及机械等行业的表现依旧疲软。国家统计局公布的数据显示，1—10月国内房地产开发投资增速2.0%，比上月回落0.6个百分点，再创2009年3月以来的新低。1—10月房地产市场销售增幅较1—9月回落0.3个百分点至7.2%，新开工面积同比降幅达13.9%，较1—9月降幅扩大1.3个百分点，土地购置面积同比大幅下降33.8%。同时，10月末商品房待售面积达68632万平方米，再创历史新高。房地产从销售到新开工转化仍存在障碍，二、三、四线城市房地产去库存压力继续加大。据我们测算，1—10月国内粗钢产量表观需求量为5.89亿吨，同比下降5.8%，明显快于粗钢产量2.2%的降幅。

　　钢厂库存上升，交割量可能增大

　　据Mysteel统计，截至12月4日五大品种钢材社会库存为902.38万吨，比去年同期减少60万吨。中钢协数据显示，11月中旬末重点钢铁企业钢材库存量为1519万吨，较去年同期增加75万吨。随着北方地区停止施工、需求趋于停滞，在贸易商去库存意愿依然强烈的情况下，销售压力不断向钢厂一方转移。山东地区钢厂库存在短短一个月内上升超过60%。

　　目前近月持仓显著高于同期水平，随着现货持续下跌，近月较大的交割压力将对远月形成打压。

　　(作者单位：光大期货)