— —美国农业部11月供需报告解读

　　北京时间11月11日凌晨，美国农业部(USDA)公布了11月供需报告。在连续上调亩产和产量预期后，本月USDA再次出人意料地大幅上调了美豆、玉米亩产和产量预测。本月报告全线利空，再次确认了美国和全球谷物油籽供需基本面利空格局。在宏观面偏空、基本面利空格局未改背景下，全球谷物和油籽市场仍将维持振荡偏空走势。后期市场焦点将转向南美天气和需求炒作。关注美国农民销售、出口需求及中国采购动态等，同时继续关注宏观变化对整体商品行情的影响。

　　大豆：美豆库存继续上调

　　美豆亩产上调，至48.3蒲式耳/英亩，远高于平均预期的47.5蒲式耳/英亩和上月预测的47.2蒲式耳/英亩，创下历史纪录水平。产量上调9300万蒲式耳，达到39.81亿蒲式耳，高于平均预期的39.15亿蒲式耳和上月预测的38.88亿蒲式耳，亦为创纪录水平。从历史情况看，自1992年以来有六年USDA在9月至11月报告中连续上调亩产预测，而其中五年在1月最终报告中仍会继续上调亩产预测，平均上调幅度为0.4蒲式耳。美豆最终亩产或仍有上调空间。

　　美豆需求调整略显乐观，出口上调4000万蒲式耳，达到17.15亿蒲式耳，年比减少7%。USDA称供应增加提振出口需求上调，不过，截至目前，美豆累计出口销量年比下降22%，在南美出口竞争加大的情况下，预计美豆出口或难达预期。豆粕出口上调提振美豆压榨量上调1000万蒲式耳，达到18.9亿蒲式耳，略高于上年度的18.73亿蒲式耳。美豆年终库存上调4000万蒲式耳，达到4.65亿蒲式耳，高于平均预期的4.36亿蒲式耳，年比增幅达1.43倍。在美豆亩产仍会上调预期下，美豆库存最终可能会上调至5亿蒲式耳以上。美豆庞大的供应压力恐难在短期内释放。

　　全球大豆库存由上月预测的8510万吨略下调至8290万吨，但仍远高于上年度的7760万吨。

　　玉米：美国需求大幅下调

　　美国玉米亩产上调1.3蒲式耳，达到169.3蒲式耳/英亩，高于平均预期的168.4蒲式耳/英亩，较去年创纪录水平仅低1.7蒲式耳/英亩。产量大幅上调9900万蒲式耳，达到136.54亿蒲式耳。总供应量预计将达到154.15亿蒲式耳，仅略低于去年创纪录的154.79亿蒲式耳。

　　更令人担忧的是美国玉米需求。本月美国玉米出口需求下调5000万蒲式耳。在出口持续低迷情况下，预计出口仍有下调空间。高粱用量增加导致乙醇用玉米需求量下调7500万蒲式耳，达到51.75亿蒲式耳，低于去年的52.09亿蒲式耳。玉米总需求下调1亿蒲式耳。年终库存上调1.99亿蒲式耳，达到17.6亿蒲式耳，高于平均预期的15.97亿蒲式耳，仍为六年次高水平。

　　全球市场，中国2015/2016年度玉米饲用需求下调700万吨，年终库存大幅上调2380万吨，达到1.144亿吨。目前大多私人分析机构预测中国库存会达到2亿吨以上。巴西玉米产量上调150万吨，达到8150万吨。全球库存由1.878亿吨上调至2.119亿吨，高于平均预期的1.866亿吨和去年的2.082亿吨，为历史最高水平，高于1986/1987年度所创的纪录2.05亿吨。报告确认美国及全球玉米供应宽松。未来关注玉米需求变化及南美玉米生长情况。

　　小麦：全球产量连续三年创纪录

　　美国2015/2016年度小麦出口量下调5000万蒲式耳，创自1971/1972年度以来最低水平。年终库存相应上调至9.11亿蒲式耳，高于市场平均预期的8.77亿蒲式耳，年比增加21%，为2009/2010年度以来最高库存水平。

　　预测全球小麦产量为7.33亿吨，连续三年创纪录。除美国以外地区，2015/2016年度出口量上调120万吨，其中加拿大出口增幅最大，达100万吨。澳麦减产导致出口下调100万吨。全球消费量上调100万吨，其中中国增幅最大。全球年终库存下调120万吨，达到2.273亿吨，但年比仍增7.4%，仍为创纪录水平。报告再次确认美国及全球供应庞大的格局。未来关注美国冬小麦生长及主要出口国需求的变化。

　　(作者单位：光大期货 )