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流动性大考在即 期债回调蓄势

  • 发布时间:2015-01-30 00:27:02  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:郭伟莹

  29日,因受略偏紧张的资金面环境困扰,国债期货延续下跌势头,三个合约再度全线收跌。市场人士指出,短期流动性波动风险上升,投资者应做好流动性管理,并防范国债期货进一步下跌的风险。但春节后流动性回暖具有较高的确定性,不妨在调整中寻觅布局节后行情的机会。

  难敌利空 期债量价齐跌

  29日,央行继续“放水”的预期兑现,国债期货市场三个合约纷纷高开。当天上午,央行在公开市场继续开展逆回购操作,但只保留期限稍长的28天期品种,交易量为450亿元,高于27日同期限逆回购300亿元的交易量,但少于27日当天600亿元的交易量,28天逆回购中标利率则维持在4.8%水平。

  事后分析人士指出,尽管不排除下次操作沿用7天和28天逆回购搭配的组合,但从目前趋势看,28天逆回购交易量的占比在提升,意味着央行流动性投放的时效更长,这有助于稳定市场流动性预期,缓解机构春节前集中备付压力。但与此同时,29日逆回购交易量有所减少,且逆回购利率未见下调,令市场有些失望。

  逆回购惊喜不多,银行间市场上流动性偏紧的状况却是依旧。中国货币网公布的存款类机构质押式回购交易行情显示,29日银行间质押式回购利率继续全线走高,标杆7天品种利率再涨10基点左右;跨春节回购利率全线反弹至5%以上。

  在此背景下,29日国债期货开盘后未能守住涨势,期价不断震荡走低,至收盘时,主力合约TF1503下跌0.17%,次季合约跌幅也超过0.1%。

  随着短期不确定性上升,市场交投热情趋于冷淡,全天国债期货市场仅成交6132手,较前一日下滑超过三成。

  暂避冲击 关注节后机会

  市场人士指出,短期困扰债市的主要是流动性的不确定性。随着流动性波动加大,国债期货调整压力有待进一步释放。

  连日来,月末效应和转债发行申购,令短期资金面再掀波澜。本周以来,银行间市场资金面持续呈现均衡偏紧的格局,短期限资金拆借不易,回购利率止跌转升,一是受到月末季节性因素的影响,二是与新发转债即将申购不无关系。据公开信息显示,由上海电气发行的60亿元可转债电气即将于2月2日展开申购。考虑到存量转债日渐稀缺和正股具备良好题材,机构预计电气转债申购资金应不低于1万亿元。结合历史经验来看,转债发行对短期资金面的影响甚至超过股票。

  跨月后,银行间市场又将逐渐迎来春节流动性大考,加上预计有新一轮新股发行,在新股发行和春节因素叠加共振背景下,春节前资金面压力应该说是有增无减。

  从货币市场走向来看,债券市场短期需防范流动性波动带来的继续调整风险。虽然央行正增加中短期流动性支持,有助于平抑货币市场波动,但是春节前货币市场利率仍易涨难跌,债券市场下行风险更甚于上涨的机会。

  不过,市场人士依然强调,流动性季节性波动不可持续,且春节后流动性回暖具有较高的确定性,因此在关注加强流动性管理,防范期价进一步下跌的同时,也可适当关注春节后的交易性机会,市场若出现超调将提供布局节后行情的良机。

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