□兴证期货 施海

　　随着有关国家和机构对天胶市场一系列的调控政策和措施的出台，天胶下探长期底部后，展开技术性反弹，并演绎成阶段性上升趋势。但由于供需关系尚未根本改善，沪胶中期走势仍将陷于区域震荡整理格局。

　　受全球宏观经济疲软、美元持续走强、及原油供需关系严重偏空失衡影响，原油期货价格持续下跌，并跌破50美元关口，直接导致合成胶价格联动走弱，目前丁苯胶和顺丁胶现货价格陷于9000元/吨一线低位徘徊，对沪胶期价贴水扩展至3000-4000元。根据以往合成胶与天然胶之间的价差扩展至3000元以上，将引发跨品种套利和品种替代作用的经验推测，此次合成胶对天然胶的替代冲击作用渐趋严重，天胶消费性需求也将显著减弱。

　　从消费需求看，近来下游市场采购状况不容乐观，下游轮胎企业即将进入2月开始的减产停工期，截至1月23日，国内全钢胎开工率不足6成，仅为58.61%，国内半钢胎开工率也仅为63.01%，两指标延续去年以来的下滑趋势，双双连续第3周小幅回升，原料库存尚能满足需求，虽然逐渐临近春节长假，但始终未见轮胎企业节前备货消费继续，显示企业库存周期逐渐延长的消费疲软特征，同时，美国商务部21日公布初裁结果，认定多家中国企业输美的轮胎产品存在倾销行为，美国将对相关企业征收反倾销税，税率高达19.17%至87.99%，国内轮胎对美出口将陷于困境。

　　从终端汽车景气度观察，中国车市拐点已到来。2014年，虽然车市整体销量依然保持快速增长，但其增速已经低于年初8%-10%的市场预期，2015年上述低增速将成为车市新常态，预计2015年中国汽车增速将与2014年基本持平，保持在7%左右。同时，去年12月份国内商务车产销分别为347173辆和349045辆，环比上月分别增长6.47%和10.61%，比上年同期分别下降2.42%和2.32%，产销量已经连续9个月低于上年同期水平，产销量增长幅度呈现继续缩减态势，2014年商用车市场累计产销量为3803095辆和3791324辆，与2013年相比，分别下降5.69%和6.53%，说明商用车中长期产销双双缩减。

　　从周边市场供应分析，泰国等东南亚天胶主产国持续降雨气候逐渐减缓，洪水灾害渐趋平息，气候逐渐转变为严重寒冷，而寒冷带来产胶淡季，胶树自2月起将陆续进入落叶期，天胶产量将季节性缩减30%，4月底5月初陆续恢复。因此，根据产胶季节性规律显示，目前时值高产期向减产期的过渡期，天胶供应将季节性缩减，现货价格季节性回升。同时，泰国家和平秩序委员会和政府将下达指示，令政府储蓄银行和泰京银行为从胶农处购买橡胶的企业经营商提供250亿泰铢软贷款，对沪胶走势构成一定程度的支撑作用。可见，天胶产业链正处于供应强消费弱的矛盾态势，短线攀升走势难以持续。