■ 回首熊市风云 瞭望羊年博弈（一）

　　因中国经济增速下滑，受“中国需求”影响较深的黑色系品种几乎集体陷入单边下跌的深渊，其龙头老大铁矿石更以接近50%的年内跌幅熊冠2014年大宗商品市场，甚至有市场人士认为，这标志着一个时代的结束。

　　回顾2014年，接受中国证券报记者采访的分析人士指出，供应端大幅过剩、需求端萎缩、下游资金面趋紧等因素，是造成铁矿石价格大幅下跌的主因。展望后市，矿价下跌的“快进键”或延续至2015年，这将给产业链上下游带来震动，并导致行业进入重新洗牌的“新常态”。

　　2014：黑铁时代结束

　　“黑铁时代终结”，高盛盖棺定论式的措辞，不容置疑地反映了铁矿石在2014年的孱弱表现。在这一国际投行看来，2014年无疑是铁矿石的转折之年。今年，铁矿石产能扩张速度追上了需求增速，利润率跌至历史新低。

　　回顾2014年，铁矿石的价格下跌按下了“快进键”。Wind品种指数显示，年初至今，铁矿指数大幅下跌47.87%，跌幅之大，可谓熊冠大宗商品。截至12月23日，大商所铁矿石期货主力合约报收于473元/吨，已从年初的“9”时代大跨步跌入“4”时代。

　　现货方面，2014年进口铁矿石PB粉均价为101.24美元/吨，较2013年133.90美元/吨，下跌了32.26%。

　　“今年国产矿石价格接连刷出新低，主要原因有三点。首先，全球三大矿山不断扩产，铁矿石供应严重过剩，而国内矿石需求不振，供需矛盾突出，这是导致矿价下跌的根本原因。其次，下游成材价格下跌明显，以钢坯为例，年内跌幅达到530元/吨，最大跌幅为630元/吨，且今年钢材出口量减少，终端需求薄弱。最后，今年钢贸商普遍出现资金链断裂，引爆信贷危机，钢厂资金压力明显，为控制成本，对原料打压明显。”卓创资讯铁矿石分析师刘智强指出。

　　数据显示，供应方面，2014年矿山年度扩产约为1.3亿吨，世界前四大铁矿供应商巴西淡水河谷、澳洲力拓和必和必拓以及FMG均进入扩产高峰。其中，必和必拓今年3季度铁矿石产量为5709万吨，同比增长17%；力拓公司3季度铁矿石产量为7680万吨，同比增长12%；淡水河谷3季度铁矿石产量为8573万吨，同比增长3.1%，均创下历史新高。

　　而需求方面，国内需求增量疲弱，按照2%的粗钢产量增速看，增量也仅有2500万吨。除此之外，下游产业链去库存化以及矿贸商蓄水池减少进一步加剧了矿价跌幅。从港口库存数据可以看到，自今年5、6月份触及1.12亿吨高点后，港口库存在下半年持续下降，年末跌至1亿吨附近；钢厂外矿库存天数也从2013年的30天左右降低至25天左右。

　　在永安期货研究员刘亮亮看来，铁矿石港口库存维持在1亿吨以上或成为新常态。高库存占用大量流动资金，一旦信贷收紧，资金紧张局面可能出现，并引起矿石抛售，打压矿石价格。“实际上，今年矿石价格大幅下跌，很大程度上同国内信贷政策收紧有关。”

　　产业链进入“新常态”

　　铁矿石价格以令人瞠目的幅度下跌，给产业链上下游带来很大震动，行业重新洗牌并进入“新常态”或在所难免。

　　“矿价下跌，产业链利润由上游向中游转移。受益于成本下降，2014年钢厂利润普遍得到恢复。而上游矿山以及矿贸商则面临着退出市场等威胁。”华泰长城期货黑色商品分析师许惠敏表示。

　　据My steel调研统计，国内样本矿山平均开工率由2013年的80%降至2014年的66%，年化减产4500万吨。今年10月份开始，市场陆续传出不少国外小矿山申请破产的消息。

　　“成本面来看，国际大矿山集团的优势地位越来越突出，部分成本较高的企业已被挤出市场。四大铁矿石巨头控制了全球大部分的优质资源，开采成本较低，资源品质好，新型矿山拥有的资源质量普遍较差，边际成本短期下降。后期随着行业发展，市场的垄断程度必定进一步加强。”刘智强表示。

　　而钢铁行业方面，南华期货研究员胡晓东分析，矿价下跌有利于中游钢铁行业以较为低廉的成本介入矿山整合，未来钢铁行业的并购将增加，一些中小矿山和中小钢厂会被陆续淘汰出市场，价格下跌是一种市场化的手段，行政上也会通过在规模、环保等方面提高门槛来逐步淘汰落后的产能，加速行业整合。

　　“总体来看，未来将会有一批矿山倒下，只是时间长短的问题。同时，今年钢厂也继续分化，运营情况较好的、负债较低的、信贷较好的钢厂盈利能力越来越强，而那些运营情况不好的、负债较高的、信贷出现问题的钢厂，盈利能力越来越差，有些钢厂更是亏损加剧。随着产业链继续整合，钢厂也将会出现破产、并购整合的浪潮。”刘亮亮说。

　　2015：矿价仍难言乐观

　　“澳大利亚的产出增长，已经超过了最大消费国中国的需求增长速度，造成已经存在的供应过剩局面的进一步恶化。”12月23日，澳大利亚工业部发表的看空铁矿石报告，表明这一世界最大铁矿石出口国对后市的悲观预期。

　　据悉，澳大利亚相关部门将2015年的铁矿石价格预期降低33%，指出2015年铁矿石均价约为每吨63美元，远低于在9月报告中提出的每吨94美元的预期。

　　展望2015年，胡晓东表示，从供需大格局上看，经济下滑带来国内钢材消费放缓不容质疑，而今年在消化过剩产能发挥重要作用的出口也受减少出口退税影响，存在不确定性，增速较2014年大幅放缓基本确定。而供应方面，四大矿山出现不同程度增产计划，确定增加的产能在8000万吨以上，因此铁矿石供需失衡的大格局没有发生质的变化，趋势性的下跌仍是大概率事件。

　　“铁矿石供过于求的局面还远没有结束。随着中国钢铁产量增速的放缓，2015年供过于求的局面将会进一步加剧。”高盛分析师Christian Lelong和Amber Cai在报告中表示。

　　另据国际投行摩根大通最新研报预测，由于世界低成本铁矿石供过于求，铁矿石价格低迷的状态将持续到2017年，2015年铁矿石价格可能保持在每吨67美元左右，比此前的预测下调了24%；2016年预计为65美元，下调23%；2017年预计为69美元，下调16%。

　　“需要警惕的是，在高成本的挤出开始加速、行业低库存背景下，短期脉冲式反弹极易发生。在2014年下跌50%之后，矿价下方空间也大幅减少。”许惠敏同时指出。

　　编者按：“红了股指，绿了商品。”在股指期货节节攀高的“进行曲”中，2014年仿佛是大宗商品的“拼跌时代”。这一年，美原油价格从100多美元的高位滑落至55美元一线，能源化工品种集体走低；铁矿石从年初的“9”时代迈入“4”时代，带领黑色系加速下跌；而粮食生产创纪录的“十一连增”，也让农产品价格难以看到上升的曙光。但是，全球经济“春和景明”，大宗商品2015年有望结束快速下行趋势，转向波澜不惊的震荡回暖行情。