上周，矿石主力1505合约震荡偏弱，周K线收出小阴线。期矿价格承压于535元，本周转入震荡行情。从技术面看，主力合约有修复高贴水价差的需要;从基本面看，港口到货增加而成交偏弱，现货价格持续下行，对期价支撑偏弱。

　　铁矿石需求减少

　　中钢协数据显示，10月下旬，我国重点企业粗钢日均产量为163.10万吨，旬环比下跌7.48%。在钢厂利润回升的情况下，因为年末检修和APEC会议限产影响，供给端反而出现了一定程度收缩。根据河北省政府11月7日发布的停限产措施，河北省钢铁企业如全部按照规定停产，将影响钢材日均产量69.5万吨，其中建筑钢材178条产线日均影响21万吨，中厚板16条日均影响3.5万，热轧卷板21条产线日均影响17.3万，带钢105条产线11.5万，型钢80条产线日均影响11.2万吨。受会议强制限产影响，河北钢厂的限产力度完全超出此前市场预期，对短期供给影响较为显著。

　　而从海关进口数据来看，10月我国进口铁矿砂及其精矿7939万吨，较上月减少530万吨，同比增长17%;1-10月我国累计进口铁矿砂及其精矿77843万吨，同比增长16.5%。10月铁矿石进口量的减少，也在一定程度上体现了钢厂需求的下降。

　　港口库存略有回落

　　Mysteel上周统计全国41个主要港口铁矿石库存总量为10624万吨，环比上周统计数据降94万吨，同口径库存10134万吨。

　　而从矿山发货来看，上周澳洲、巴西铁矿石发货总量1915.1万吨，环比降21.2万吨。其中澳洲1249.3万吨增90.8万吨;巴西665.8万吨降112万吨。港口库存的下降，一方面与10月铁矿石进口量和到货量减少有关;另一方面，则是由于钢厂加大了外矿使用比例、减少了内矿需求有关。

　　炼钢利润持续反弹

　　本周炼钢利润持续反弹，主要在于限产风波推涨螺纹价格，同时压制了矿石价格。从虚拟炼钢行业利润看，我们如果将标的调整为主流参加过交割的几个钢厂，则目前盘面毛利率约206元/吨，为8.1%。盘面利润扩张到年内高位水平，或将吸引部分钢厂进行抛成材买原料的锁定利润操作。

　　现货价格持续走弱

　　本周进口矿市场整体偏弱，受APEC会议影响，河北钢厂普遍烧结限产30%-50%，停产幅度超过市场预期，钢厂因已有备库，近期采购积极性不高，下一轮补库可能要到本周下半周后。外盘市场活跃相对冷清，港口现货成交有所减弱。普氏指数跌至75.5美元/吨，较上周下跌幅度较大。因为烧结机停产，钢厂加大了块矿采购，使得块矿与粉矿差价飙涨。

　　目前唐山遵化地区66%铁精粉湿基不含税出厂价585-600元/吨;承德65%铁精粉干基含税出厂价660元/吨，较上周跌20元/吨;邯邢局66%碱性铁精粉干基不含税价690元/吨，较上周跌30元/吨。外盘市场跌势加剧，11月5日普氏62%铁矿指数为75.5美元/吨，跌0.75美元/吨;MB-62%价格指数为75.38美元/吨，跌1.08美元/吨。

　　矿山库存处于高位

　　目前国内矿山库存达到了近几年新高水平，巴西、澳洲等主流矿山三季度库存水平也达到了偏高位置。国内矿山库存水平上升，跟钢厂降低内矿采购、矿山出货不畅有关，而国外矿山库存上升，则是受港口运力以及销售下降影响。总体来看，矿山后期去库压力较大。

　　而从钢厂补库来看，由于天气因素，东北钢厂冬季对原料补库有刚性需求，其补库周期是10月中旬到11月中旬，目前已接近尾声;而其他钢厂并没有强制性补库需要，后期会根据价格和生产需要陆续补库，但整体补库强度或将弱于国庆节后的集中补库。

　　APEC会议减产力度超市场预期，带动钢价走强，原料小幅跟涨，本周下半周随着会议结束，钢厂补库可能出现，部分钢厂有在连矿市场做多的意愿，或带动矿石期货主力价格修复高贴水。期矿或进入震荡行情中，510元会是短期支撑位，上方压力位530元。不过考虑到矿山库存偏高以及矿贸商年末资金压力，铁矿石反弹之后仍是增加空单机会。(作者系国泰君安期货分析师)