对大宗商品市场而言，2014年是不折不扣的“熊年”，“商品之王”原油以超过45%的年内跌幅首当其冲，而且这种跌势在圣诞节前尤为加快，进一步拖累了整体大宗商品价格。

　　如果说低油价是献给驾驶员们的“圣诞惊喜”，用于制造汽车的钢材、轮胎、玻璃等商品价格的下跌则被视为这一年圣诞套餐的“配菜”，因为铁矿石、橡胶等初级原材料跌得更猛，如大连铁矿石期货今年累计跌幅超过45%，上海橡胶期货同期累计下跌31%，郑州玻璃期货累积下跌近35%。

　　越来越多的迹象表明，大宗商品市场供需结构已然发生结构性逆转，供应在不断增加，需求却在逐渐萎缩，“圣诞惊喜”的背后，也隐藏着金融市场动荡不安的风险，以及中国等新兴国家经济体遭受通缩的担忧。

　　油价迎“新时代”

　　制造业不可能离得开原油，它被称为工业的血液，同时也被认为是国际政治冲突的“筹码”。

　　由于油价的不断下跌，美国加油站的汽油售价猛跌至每加仑2.77美元，比去年12月的价格低了大约61美分。据穆迪估计，这可能相当于在未来一年向美国家庭发放1000亿美元的红包。

　　四季度以来，国际油价出现“雪崩式”下跌，除了美国页岩油增产外，市场在追根溯源时，几乎绕不开“阴谋论”——原油被地缘政治冲突所利用。

　　无论如何，油价暴跌令全球市场“动荡不安”。一方面，主要产油国货币贬值加速(俄罗斯卢布巨幅下跌)、主要化工产成品将因为成本端的进一步下行而出现下跌(如PTA和塑料)，另外波罗的海干散货指数(BDI)也因为运输成本下降而进一步下跌。

　　BDI是国际贸易的先行指标。数据显示，12月19日，该指数下跌到803点，相比11月初的1484点，下滑逾45%。

　　19日，瑞银下调了中长期油价预测。瑞银全球石油团队认为，由于非欧佩克国际前期投资的新增产量短期内仍维持较高，加之欧佩克维持产量目标不变，2015年WTI(美国西得克萨斯轻质原油)油价均值将低于每桶70美元。

　　此外，莫尼塔在最新的研究报告中指出，油价止跌必须依赖供给减少，若主要产油国不主动减产，WTI油价料将跌至45美元以下。

　　迪拜时间12月18日，沙特阿拉伯石油部长欧那密表示，在没有其他产油大国支持的情况下，石油输出国组织(OPEC)不会减产，他曾试图说服这些国家一起行动，但没有取得成功。

　　欧那密表示，在其他产油国增加产量时，OPEC独自减产并不能逆转油价跌势，而且会导致OPEC失去市场份额，不能保证支撑价格。他认为油价下跌是暂时的。

　　但市场流传的“阴谋论”显示，沙特寻求遏制美国页岩油，试图通过打压油价来打击伊朗和俄罗斯，因为他们支持沙特死敌叙利亚的政权。

　　沙特是全球最大产油国，但目前美国几乎与其“平起平坐”。

　　格林大华期货分析师原欣亮在接受中国证券报记者采访时表示，油价暴跌的原因不能完全解释为供需失衡。

　　他认为，首先，原油的市场结构属于寡头垄断，根据厂商理论，寡头垄断市场中的公司之间是相互作用的，每个供应商在定价和做出决策时，必须考虑到其他竞争对手的行为。过去几十年中OPEC作为最著名的卡特尔组织实际上通过“共谋”的策略来获得最优产出下的利润。

　　此外，政治因素也很明显，原油供应的新生力量美国和OPEC在60-70年代双方就为了争夺石油主权持续斗争，并且一度激化。尽管70年代后期以来，双方以最大的产油国和最大的消费国的角色开始了经济合作，但其中的政治波动仍此起彼伏，尤其是OPEC内部的激进派国家。在这样的政治背景下，美国很难与OPEC形成“共谋”的关系。随着美国页岩油日趋增加，双方的利益关系也在转变，OPEC组织内部最终也达成了争夺市场份额战的决议。

　　“阴谋论”不乏反对者。一些业内人士认为，至少从目前来看，政治因素影响油价的看法缺乏实际数据支撑。

　　从近几个月沙特原油供应的情况来看，其本身产量并没有明显的提升，12月欧佩克公布的数据显示沙特11月产量小幅回落。而在11月27日的欧佩克会议上，沙特作为维持产量限额的支持方，其动机更可能是维持其在国际原油市场的市场份额。

　　新湖期货分析师姚瑶告诉中国证券报记者，对沙特来说，美国本身也是其在原油市场上的竞争对手之一，政治因素或许是影响油价波动的助力，但基本面供求关系仍是影响国际油价的主要因素。

　　美元强势回归

　　不论油价暴跌是何原因，其引起的市场反响已经显现。

　　上周，莫斯科上演了一场大戏，卢布兑美元汇率在两天内暴跌16%，这也唤起了人们对灾难性的1998年金融危机的回忆，当时俄罗斯在国内债务上违约。受油价暴跌和西方制裁的拖累，卢布现在比今年初低了大约45%。

　　俄罗斯央行在16日晚令人震惊地决定，升息6.5个百分点，至17%。俄央行预测，如果油价徘徊在每桶60美元左右，俄罗斯经济明年可能萎缩近5%。

　　卢布遭“血洗”，大宗商品市场暴跌，美元指数却在上周暴涨1.45%，刷新2006年4月以来的最高纪录89.65点。

　　当金融市场哀鸿遍野时，乱局中，投资者并没有抱住黄金“这棵大树”，却是把手中的钞票都换成了美元。今年以来，美元指数升近12%。

　　有业内人士说，4年前，巴西财长首次用“货币战争”来形容西方国家输出大量资本，导致新兴市场货币蒙受升值之苦。如今，拥有金融话语权的美国在经历了3轮量化宽松(QE)、向全世界输送了大把绿票子之后，终于心满意足，暂停印钞机，并酝酿加息。没错，到了让全球的资金回流美国的时刻了，到了美国收获的季节了。

　　民生期货市场发展部副总经理屈晓宁告诉中国证券报记者，美元上涨的趋势很明显，随着美国经济复苏，美联储退出QE政策，加息预期增强，资金回流美国，促使美元这一全球货币的需求增加。

　　尽管美国的“印钞机”暂停了，欧洲、日本并没有停止。屈晓宁认为，欧洲和日本的量化宽松政策逐渐逼近，欧元和日元的贬值也间接推升了美元。

　　英国《金融时报》一篇文章就明确指出，尽管有很多人谈论货币战争卷土重来，但今夏以来笼罩汇市的政策驱动的贬值，也不妨被形容为一个良性的国际阴谋，目的是恢复美元的主导地位。

　　有“末日博士”之称的鲁比尼全球经济咨询公司董事长、纽约大学斯特恩商学院经济学教授努里埃尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)近日刊文称，货币战争的归来将进一步加强美元的地位。

　　对投资者而言，美元作为避难所的吸引力正在不断增加。与之相反，陷入停滞的其他经济体的央行仍在减息，以期在充满不确定性的环境中刺激经济增长。

　　近日，美元对一篮子货币的汇率创下5年来的最高点。自2011年美元对人民币汇率创下历史最低以来，美元对一篮子货币已升值了20%，并恢复到危机前的水平。自2011年4月美元对一篮子货币汇率触底以来，美元对欧元汇率已升值了14%。

　　高盛最新发布的报告显示，围绕美国经济相对于其他主要经济体持续走强，以及相关货币政策走向差异的预期表明，目前可能仍处在美元走强的早期阶段。

　　“圣诞惊喜”藏隐忧

　　原油“搭台”，美元“唱戏”，最终导演了一出金融市场巨震的大戏。

　　近期，有恐慌指数之称的芝加哥期权交易所VIX指数大幅波动，在截至12月12日当周，VIX指数周涨幅达到78.34%，振幅为88.92%；而在上周(截至19日)累计跌幅为21.77%，振幅为43.31%。

　　尽管市场恐慌，但资金并未寻找贵金属避险，近期国际金价依然在每盎司1190美元附近震荡。分析人士指出，美元指数的强势上涨，令贵金属价格承压。

　　另外，接受本报记者采访的多位分析人士指出，美元指数强势上涨，以美元计价的国际大宗商品必然要重估。

　　生意社首席分析师刘心田对中国证券报记者表示，2015年元旦或将成为近期原油及大宗商品市场行情的分水岭，原油及大宗商品已走下“神台”，2014年“去脂”的效率非常高，当前的原油及大宗商品“性价比”、“含金量”已然相当可观，市场具备随时企稳甚至反转的条件。

　　一般而言，大宗商品价格的涨跌和经济基本面变化一致。经济活动放缓，传导至实体对大宗商品需求下降，触发大宗商品价格调整，表现为大宗商品价格和经济周期密切相关。但这次，业内人士认为，大宗商品持续低迷，背后的原因背离了经济基本面。

　　以铁矿石为例，目前铁矿石市场原有格局已经发生质变，供不应求的格局被打破，全球最大的铁矿石消费国——中国需求正在萎缩，由于房地产等基建活动放缓，今年中国铁矿石进口增速也在下降。

　　不过，瑞银认为，中国作为世界上最主要的大宗商品进口国，大宗商品价格的进一步下跌将明显节省进口成本，预计每1美元的石油价格下跌，对应于22亿美元成本(以1年的进口量推算)。

　　硬币也有相反的一面。受以原油为代表的多种大宗商品价格下跌影响，全球经济的通缩预期正在不断增加，且多家金融机构均发布报告指出，全球经济的通缩风险正在累积。

　　作为大宗商品需求大国，中国经济数据仍较为疲弱。11月，中国CPI和PPI双双逊于预期。CPI同比通胀率放缓至1.4%，创5年来新低。PPI同比跌幅从10月的2.2%扩大至2.7%，连续33个月下滑，且跌幅超出市场预期。