本周一(12月22日)，国债期货市场先抑后扬、缩量盘整，主力合约价格微跌0.06%、成交量缩减逾三成。市场人士表示，一方面，年末资金面偏紧和股债跷跷板效应继续压制短期债市；另一方面，12月财政资金投放在即，明年一季度资金面有望重回宽松，综合来看，期债市场短期内可能维持震荡走势，中长期仍可维持偏多思路。

　　期价先抑后扬

　　经过上周二开始的连续四个交易日小幅反弹之后，由于暂时未有新的利好刺激，本周一国债期货市场小幅回调，成交和持仓量均有所下滑。从盘面表现看，主力合约TF1503早盘低开低走，午后逐渐回升并一度翻红，尾市收报96.406元，较上一交易日微跌0.06%；全天成交6564手，较上周五减少逾三成；持仓量下降433手至2.06万手。

　　昨日影响期债市场走势的主要是资金面和股票市场。上周以来，虽然新一轮IPO集中申购令货币市场流动性持续承压，但央行通过国库现金定存和发放SLO、续做MLF等手段适度放水，使得整体偏紧的资金面并未出现剧烈波动。再加上汇丰中国12月PMI初值跌至50荣枯线下方，导致投资者对货币政策宽松加码的预期升温，利率债市场持续小幅回暖。然而，周末消息面平静，此前有所升温的降准预期没能兑现。周一资金面维持紧平衡状态，跨年和临近跨年的14天和7天期限资金依然较缺，凸显市场的谨慎情绪。数据显示，当日银行间市场7天回购加权平均利率大涨近30BP至6.38%的高位水平。

　　股市方面，虽然个股几乎呈现“一九”分化，但银行等大盘权重股的上涨推动上证综指再创新高，早盘更是一度涨幅超过80点，两市成交超过9000亿元。股市成交活跃令期债市场显著承压，主力合约早盘下跌一度超过0.35%，之后随着股指涨幅收窄才逐渐回升。

　　资金面紧张和股债跷跷板效应同样施压现货市场，重要可交割券收益率纷纷小幅上行。其中，14附息国债24、14附息国债06双双上行3BP，14附息国债26上行不到1BP。

　　短期上下两难

　　市场人士表示，年末资金面预期趋紧、股市分流不辍，令机构情绪谨慎、短期做多动力不足；但考虑中长期内债券市场牛市依然可期，因此期债价格下行空间也不大。

　　从资金面来看，本周新股申购资金即将陆续解冻，12月的财政存款也投放在即，预计从周中开始，流动性枯竭之势将得到逐步缓解。就更长时间而言，国投中谷期货分析师认为，尽管当前外部美元走强和内部股指疯涨延缓了央行的政策放松脚步，但基本面的疲弱不改，因此宽松可能就只是时间问题。中银国际分析师也指出，由于上周的MLF和SLO与本周的财政存款投放形成对接，年内降准的可能性已不大，但中长期看，考虑到经济下滑加剧，MLF等金融工具对提高银行放贷意愿的效果不如降准明显，未来降准的动力仍明显大于阻力，明年降准降息的可能性依然较高。

　　此外，中金公司针对股市分流指出，本轮股市走强只是居民资产重新配置的过程，如果没有实际利率的走低以及债券收益率的下行，实体经济难以回升，股市走强的基础也会被削弱。该机构认为，一季度通常是资金面相对宽松的季度，在经济和通胀都不会起来的情况下，债券仍是一类安全的资产，一季度收益率仍有望逐步回到前期低点甚至更低。

　　就国债期货策略而言，国投中谷期货表示，在年内难有重大政策利好释放的情况下，期债短期可能维持震荡格局。安信期货王昭君也认为，期债市场短期预计仍维持震荡走势，操作上建议日内抛空为主，而从中期角度，鉴于货币政策中期宽松导向未变，建议维持多头思路。