在国内股市回调尚未结束之际，商品期货又开启暴跌模式，商品市场迎来一波罕见的跌停潮，原本相对抗跌的国内白糖期货也难以幸免。市场恐慌情绪占据上风，基本面影响暂将退居次席。不过，此波恐慌性大跌反会为糖市再度上涨腾出空间，供求关系也悄然向利多转变。

　　总体消费不是特别差

　　本榨季国内食糖单月销售量除了1月高于去年水平外，其他月份均低于去年水平，并且出现加速下降趋势。截至6月底，国内食糖累计销售687.65万吨，较上年同期减少102.4万吨，为近十个榨季以来同期累计销售最低量，这一定程度上反映出国内经济形势不佳。

　　国家统计局发布的2015年1—5月国内主要工业产品产量和增长速度数据表现尚可，食品制造业和饮料制造业均保持增势，分别较上年同期增长6.5%和8.7%，这表明食糖总体消费不是特别差。年初大量消费去年库存影响了今年销售统计数据，造成表面上的销量下降。按年度平均销量，经过如此之低的销量水平后，企业食糖备货的强烈需求或释放。

　　以近年来食糖销售规律看，5、6月一般是榨季消费的阶段性低点，在经历连续两个月度的下降后，销售量一般会迎来连续回升期。加之，地方临时储备已到期，可供销售总量增加，伴随传统旺季临近，后期销售量还是值得期待的，这或对糖价超跌后的反弹构成一定支撑。

　　进口冲击或大为缓解

　　从供给方面看，国内糖料生产彻底结束，进口加工糖成为供给主流，进口速度与规模将决定下一阶段食糖供求形势。可以说，2014年11月以来，国内进口自律政策对于国内供求保持相对均衡起到了关键性作用。

　　实际上，在国际糖价持续走低、内外价差持续拉大、进口利润十分可观的背景下，2015年上半年国内食糖进口总体保持相对高的增长速度，1—5月累计进口食糖207万吨，同比增长58.37%。若按榨季口径计算，2014/2015榨季进口食糖累计量已达到315.55万吨。上半年进口的较快增长已将自动进口许可管理制度下配额外的可用量提前消耗，若按榨季进口管理上限380万吨总量推算，9月以前的可供进口余量将不足65万吨，进口压力将有所缓和。特别是在当前期货市场恐慌情绪蔓延和糖价暴跌的情况下，国家将坚定控制进口政策。一旦国际糖价筑底成功，本榨季后期国内食糖进口量将明显下降，进口压力将随之大为缓解。

　　糖市供求逻辑并未转变

　　综上所述，在股市持续大跌和多数商品期货相继暴跌下，金融市场恐慌情绪致使相对抗跌的国内白糖期货惨遭抛售，短期还将惯性下跌。但考虑到国内食糖减产大背景，糖价恐慌杀跌反为糖市上涨腾出空间，毕竟国内糖市供求逻辑并未转变，而旺季销售回暖强烈预期以及国内严格控制进口政策，会为恐慌之后糖市反弹提供支撑。建议等待技术性放量止跌。

　　（作者单位：鲁证期货）