宏观经济继续下行，焦炭终端需求非常低迷，现货价格处于下跌态势中。加之希腊债务危机发酵，焦炭期货受利空共振拖累，大幅破位下行，创出历史新低。尽管短期市场反应有些过度，但实质上属于风险累积后集中性爆发的结果。从产业层面看，依然不看好焦炭后期走势。

　　需求仍处低位

　　二季度粗钢产量保持稳定增长态势，刚性需求支撑了焦炭价格暂时企稳。但终端房地产投资仍在下滑，且基建投资并未出现超预期增长，导致钢材供需形势加速恶化，各大钢厂螺纹钢价格都有不同程度下调，其中沙钢三级螺纹钢出厂价累计降低170元/吨。钢价持续阴跌，导致前期焦炭提价呼声销声匿迹，并进一步引发主销区价格出现松动。以唐山为例，当地焦炭采购价7月初下跌了20—30元/吨。价格自下而上的传导机制正在发酵，焦炭市场将在钢铁市场的持续恶化中备受煎熬，三季度中前期的补跌或在所难免。在市场预期转差、叠加产业链走弱背景下，焦炭期价破位下行。从产业层面看，中短期内市场弱势格局不会改变，价格重心将继续下移。

　　库存压力增大

　　今年以来，焦炭市场始终处于弱势格局中，而6月供需形势恶化，导致港口库存持续回升。至7月初，天津港库存已经回升至200万吨上方，市场去库存压力骤然增大。反观钢厂库存，焦炭可用天数却在下滑，这说明一方面钢厂不看好焦炭后市，对焦炭采购趋于保守，另一方面在资金面压力下，钢厂借降低原材料库存来节约资金成本。可以预测，经济结构调整期间，再度出台粗放型经济刺激政策的可能性极小，而短期内期望借助“一带一路”消化国内过剩产能也不现实。中短期内焦炭基本面难有好转，行业将在较长周期维持主动去库存过程。

　　行业定价能力弱化

　　在黑色金属产业链价格传导中，各环节议价能力对其市场走势具有重要意义。今年上半年以来，钢铁价格持续下跌，行业盈利降至冰点。根据Mysteel调查163家钢厂盈利面情况，截至7月3日，全国钢厂盈利面为7.36%。从目前形势看，通过供应端层面收缩产量将是降低价格下跌风险的唯一手段。事实上，钢厂也确实开始进行新一轮的停产、限产检修。数据显示，截至7月3日，全国高炉开工率降至82.39%，唐山地区降至90%。钢厂产量收缩，叠加其在产业链定价权的相对优势，其成本转移能力将逐步增强。焦炭市场在未来的一个季度将受到下游挤压，中期煤焦市场仍将面临较大的下行压力。

　　需求不济是市场下跌的关键因素，短期产业链各环节均面临较为严重的供应过剩矛盾，价格下跌趋势难以扭转。在经历本周的破位下行后，空头能量暂时得到释放，市场将再度进入休整期。但随着现货市场风险的继续积聚，焦炭期价在休整后仍会继续下跌。 （作者单位：长江期货）