本周，受获利盘离场拖累，棕榈油1509合约和1601合约出现冲高回落行情。笔者认为，棕榈油仍面临一定的回调压力，短期以弱势振荡行情为主，振荡调整后仍有上涨空间，中长期投资者可待期价回调后择机做多。

　　多重利好提振棕榈油期价

　　最近，棕榈油上涨主要得益于三个利多因素。首先，厄尔尼诺天气炒作对棕榈油期货远月利多。美国国家海洋和大气管理局监测数据显示，赤道太平洋海域已经出现轻微至中度的厄尔尼诺，中国国家气候中心也认为厄尔尼诺显著增强，今年厄尔尼诺发生的概率较大。厄尔尼诺会导致东南亚棕榈油产区高温干燥，进而影响棕榈油产量，但从厄尔尼诺形成到棕榈油减产一般需要6个月，对远月1601合约更为利好。其次，我国棕榈油库存仍维持低位。目前国内主要港口棕榈油库存42.47万吨，其中，广东库存15.38万吨，张家港库存13.66万吨，日照港库存0.5万吨，天津港库存11.18万吨。最后，马来西亚棕榈油出口大幅增加。船运调研机构ITS公布的数据显示，马来西亚5月棕榈油出口量为155万吨，环比增长44.7%，其中中国进口环比增加40%，欧盟和印度进口环比增加100%以上。

　　厄尔尼诺天气炒作、我国港口低库存以及马来西亚出口大幅增加等利多因素基本已经消化，短期市场缺乏超预期的利多因素。而从棕榈油的主产国印尼和马来西亚来看，供应逐步增加和库存维持高位都对棕榈油期价有所拖累。

　　供应压力加大，高库存制约涨势

　　马来西亚棕榈油局(MPOB)发布的数据显示，4月马来西亚棕榈油产量为169.3万吨，高于市场预期。印尼方面，因降雨提振单产，印尼4月棕榈油产量或跳涨至3年以来的最高水平，为260万吨。从生产季节性来看，从3月开始，棕榈油产量会持续回升，直至9—10月达到峰值。目前棕榈油进入年内季节性增产周期，三季度供应将逐步增加。

　　另外，马来西亚棕榈油库存较高，也在一定程度上限制棕榈油上涨幅度。据MPOB报告，4月马来西亚棕榈油库存约219.42万吨，高于市场预期，逼近历史高点。

　　我国港口库存有望逐步增加

　　虽然目前我国棕榈油港口库存处于五年来的偏低位，但消费旺季还未来到，预计棕榈油到港量将逐步增加，棕榈油库存将逐步回升。政策方面，马来西亚6月毛棕榈油出口将保持零关税，延续5月的免税政策。

　　现货方面，昨日24度精炼棕榈油价格调整，普遍较前一日跌50元/吨。天津港报价5200元/吨，成交情况不理想;日照港报价5200元/吨，零星议价成交;张家港报价5150元/吨，走货清淡;广州港报价5150元/吨，市场以观望为主。

　　中长期棕榈油仍有上涨空间

　　目前，东南亚主产国棕榈油进入增产周期，4月马来西亚棕榈油库存增加，短期市场缺乏新的利多，棕榈油期货面临一定的回调压力。从长周期看，棕榈油期货的中期底部已经形成，国内棕榈油库存仍维持低位、棕榈油出口大幅增加以及厄尔尼诺天气炒作等都对棕榈油价格有所支撑，期货下跌空间或较为有限，中长期棕榈油仍有上涨空间。

　　(作者单位：国泰君安期货)