□海通金融产品研究中心 倪韵婷

　　市场赚钱效应持续，上周股市继续上涨。截至10月23日，上证指数收于3412.43点，全周上涨0.62%，深证成指收于11603.46点，全周上涨2.01%。小盘强于大盘，中证100指数、中证500指数、中小板综指和创业板综指分别上涨0.92%、1.29%、2.34%、3.61%。各行业涨跌不一，其中医药、综合、通信涨幅较大，分别为7.00%、5.26%、5.19%；交通运输、农林牧渔、煤炭跌幅较大，分别为2.50%、1.50%、1.34%。

　　结构行情有望延续

　　“双降”对抗通缩，宽松周期未完。上周统计局公布3季度GDP增速破7至6.9%，从“三驾马车”看，投资跳水是经济下滑主因，而与经济下滑相伴的是通缩压力加大，反映物价综合走势的GDP平减指数3季度降至负值区间。在此背景下，10月23日晚间央行发布公告，决定自10月24日起分别下调一年期存贷款基准利率25个基点至1.5%和4.35%，同时下调金融机构人民币存款准备金率50个基点，为年内第三次“双降”，主要目的是对抗通缩，同时可以补充银行体系流动性，新一轮宽松周期的重启。从海外来看，上周欧央行虽然维持利率不变，但暗示QE加码，继美国9月加息延后之后再度延续宽松货币政策，国内外环境结合在一起，全球流动性宽松格局进一步强化。目前阶段，大类资产比价角度，A股吸引力正不断上升，投资者更应该是以一种积极心态寻找机会。短期投资者可继续享受上涨，“得陇”可“望蜀”。

　　在具体品种上，继续看好十三五的制造升级（先进制造、新能源汽车）、信息经济（大数据）、现代服务（医疗、娱乐）和大上海主题，同时从过去几年的市场表现看，2012-2014年临近年底时均出现了蓝筹短期逆袭，年底“黑天鹅”时常出现也使得这一阶段成为风格异变的敏感窗口。今年年底重视券商：一是今年以来券商涨幅倒数第一；二是股灾期间金融创新几乎停滞，后续金融创新有望重启；三是三季度股灾有望形成券商业绩最低点，四季度经纪、自营业务反弹将加大业绩弹性。

　　传统封基继续推荐

　　上周央行在公开市场逆回购450亿，逆回购到期900亿，合计净投放量-450亿。货币利率方面，R007均值下降1个基点至2.44%。本周债券发行规模为6499.80元，相比上周增加1023.83亿元，其中利率债发行2661.70亿元，信用债发行3838.10亿元。本周到期债券规模为3484.86亿元。三季度经济增速为6.9%，2009年以来首次“破7”，投资也增速全面下滑。在此背景下，上周五央行再次启动降息，以对抗通缩压力，并注入流动性。目前，宽松周期远未结束，CPI下行，外汇占款净减少等因素均为后续宽松提供空间。长期来看，利率下行是趋势，利好债券市场。

　　A股似乎誓将“红十月”进行到底，霜降前夜央行突然“双降”，使得资本市场下周又多了一份期待。站在当前，短期市场仍然有望延续上涨，但也要保持冷静，留意可能引起市场波动的负面信息。从正面信息来看，首先，央行“双降”使得宽松周期延续，市场流动性风险进一步推升利好股市；其次，本周十八届五中全会召开，“十三五”相关议题仍有望炒作；再次，李克强总理日前表达了对未来中国经济的信息，希望打造大众创业、万众创新和增加公共产品、公共服务“双引擎”，实现中国经济中高速增长和向中高端水平迈进“双中高”；最后，从海外市场来看，无论美股、欧股都在上周五继续上涨，而新加坡的A50期货也有积极表现，因而下周一我们的资本市场值得期待。

　　当然，任何时刻都需要保持理智，部分值得担忧的现象需要关注，首先，管理层继前周加强清理期货公司违规账户后，在上周末对部分妖股下重手处罚，近期随着市场回暖，管理层监管再度从严，监管风暴值得关注；其次，创业板估值重新回到接近100倍，意味着泡沫化的问题又卷土重来，毕竟经济增长下行是普遍的，所以成长性也是稀缺的，真正值得百倍成本付出的东西是有限的，泡沫随时可能破裂；最后，随着市场的反弹，获利回吐压力加大，同时临近前期密集成交的压力位，市场可能加剧震荡。因而站在当前，建议投资者关注性价比合理、市场热点占比较高的基金品种。

　　从分级基金来看，前期“十三五”热点炒作的医疗、养老、环保等分级品种多数整体溢价现象严重，建议持有相关分级B份额的投资者及时获利了结，或者是在尾盘卖出B份额后采用申购母份额的方法介入其中增强收益，而降息利好的资源类分级目前多数处于折价，值得关注，同样值得关注的还有今年以来涨幅较低、同样也受益于降息的券商，对应的多只分级中目前也有处于整体折价的品种，看好的投资者可以关注。

　　对于传统封基，我们仍继续推荐，截至10月23日，市场上尚存续的6只传统封基的年化折价回归收益全部超过11%，建议积极关注。