周三沪指上演V型反转，在基金经理看来，以增量资金为主导的行情近阶段上涨空间有限，部分前期涨幅过大的行业面临短期压制，市场热点或从创新型公司以及“互联网++”转移至国企改革。

　　国企改革概念股持续火热，昨日早盘，国投新集、瑞泰科技和岳阳林纸3股涨停。中粮系股票表现活跃。分析人士表示，这轮牛市被称之为改革牛，国企改革主题投资当然是这轮牛市中的最大机会。预计在未来一段时间，随着国企改革政策密集出台，市场将不断向纵深推进，央企有望迎来新一波改革浪潮，围绕国企改革的主题投资将再度兴起。

　　融通基金也认为，目前市场要重视监管风险；中期来看，牛市格局依然确定，来自中国经济的改革转型以及在此过程中宽松的流动性是本轮牛市的根基；配置方向上，传统行业经过风险化解和效率提升之后，配置价值正在提升，特别是通过本轮国企改革将有效提升国有资产的市场价值；看好新经济方向资产的投资价值，如“互联网++”、新能源汽车、车联网等板块。

　　南方基金表示，调整不改牛市预期。基本面上，宏观经济企稳但弹性不足，物价持续低迷，货币政策有继续放松空间，不排除仍有降准降息，货币增速有望反弹。经济企稳和改革深入有助于提升场外投资者风险偏好，资金持续流入A股，新开户数和新基金发行均保持快速增长，改革牛行情稳步推进，中长期上涨格局不变，前期滞涨的传统蓝筹股有望迎来补涨机会。

　　招商证券预计，上周中央全面深化改革领导小组文件明确了改革要遵循的原则，体现“稳妥改革，保障先行”的意图，这有利于保证国企改革顺利进行。预计6月份一些重磅文件将陆续出台，确定一些关键问题如混改和员工持股的政策方向，相关上市公司的改革进程将重启，个股机会纷呈。

　　面对近期市场变化，博时基金股票投资部总经理兼价值组投资总监、博时精选基金经理李权胜指出，下半年投资者一方面需要观察国内经济情况，包括GDP增速、CPI等，一方面需要考虑政策的可能变化，包括货币政策及财政政策，以及对资本市场影响最直接的金融体系方面的改革推进，如注册制等。

　　李权胜认为，下半年的投资机会一是国企改革继续推进的机会；二是金融制度变革带来的国内国际跨境市场(中概股回归)、主板到新三板等国内资本市场跨层级的机会；三是风格切换带来的投资机会，比如股市热点从新兴行业转为金融地产、消费等传统行业。 综合

　　专家观点

　　高善文：实体经济未显著改观

　　周三，安信证券首席经济学家高善文发布了最新一期《旬度经济观察》。

　　高善文表示，综合进出口数据、固定资产投资统计数据、水泥量价数据、典型耐用品例如汽车的销量数据、社会融资规模数据等等来看，当前实体经济终端需求可能仍然疲弱，并未出现显著的改观。4月中下旬以来发电耗煤和部分重要工业品价格的小幅反弹、4-5月制造业PMI的触底，及其所暗示的工业增加值同比的企稳或温和回升，应该主要来源于市场主体的预期改善和存货回补。这与实体经济部门对决策层稳增长措施的期待或许有关。

　　高善文指出，过去几年的经验比较清楚地显示，如果没有终端需求的配合，存货回补本身是难以为继的，也许能够持续3-6个月。因此，经济的企稳改善能否进一步巩固，基本地取决于财政稳增长的力度(和落实情况)、商品房销售的恢复可否持续及其在何种程度上对开发投资活动形成支持，以及外部需求和私人部门投资的走向。这仍需要继续跟踪观察。

　　对于A股市场，高善文表示，6月9日，AH溢价指数达到140以上，创出2009年7月以来的新高，显示了在特定阶段市场博弈的强大力量。

　　荀玉根:急跌像是“高原反应”

　　海通证券(600837)首席策略分析师荀玉根认为，此次调整幅度大，速度快只是对于大盘指数快速上涨后的一次”高原反应“。“三根阴线改变理念”，连续下跌后让市场参与者感到不安很正常，但牛市的中期调整需要很强的政策事件改变市场预期。

　　荀玉根指出，牛市趋势并未改变。他分析说，这是中国梦牛市，储蓄率与投资率裂口拉大，资金汹涌澎湃，自3月来市场第二次加速上涨，资金入市平民化，杠杆占比被摊薄，现在政策环境未变，维持牛市势趋势不变。

　　荀玉根建议，投资者要守筹、捡筹。牛市震荡是布局好时机，转型牛的成长仍是主战场，如互联网+、中国智造、医疗服务，主板机会体现为政策催化的主题，如国企改革，注意逢低吸筹。

　　新股发行提速

　　自17日起，今年的第八批新股(共25只)开始申购，其中主板8只，中小板、创业板17只，25家公司募集资金总额预计超过410亿。其中，国泰君安募资预计达300亿元。分析人士表示，新股发行提速会对市场资金面造成一定冲击，后市行情难料。

　　产业资本加速出逃

　　Wind数据显示，仅在6月前半月，A股重要股东二级市场累计减持额已高达870.5375亿元。若按简单处理二倍计算的话，估计全月减持金额将达到1741.075亿元。

　　而刚刚过去的5月份，A股重要股东二级市场累计减持额已达到了1544.7139亿元，为4月全月减持额798.8358亿元的近二倍，也超过了今年3月和4月两个月累计减持额之和。

　　资产证券化率超100%引担忧

　　沪深交易所的最新数据显示，截至6月12日，沪深股市总市值报71.25万亿元，首次突破70万亿元，一周增加3.18%。两市股票平均价格为17.8元，一周涨2.16%。若以2015年中国GDP总值68.1万亿元(预测值)计算，A股证券化率已经高达104.63%。而从香港台湾股市情况来看，一旦出现证券化率大幅超过平均水平时，股市泡沫的快速破灭紧随其后的几率大大增加。日韩两国均在证券化率100%以后出现了股市泡沫的破灭。

　　国企改革再出强音

　　据媒体报道，从接近国资委人士处获悉，国企改革顶层设计中关于央企分类、国资投资运营公司、混合所有制改革、员工持股四个方案有望在近期公布。

　　广发证券(000776)称，一方面，5、6月份国企改革文件加速落地预示着国企改革推进力度在加大，国企改革有望成为下半年重要风口。另一方面，从文件内容解析来看，资产证券化将是国企改革重要方向，需要关注“大集团小公司”格局存在的资产注入或整体上市或资产置换或兼并重组的机会。

　　受此消息影响，昨日央企改革概念涨5.56%领涨各板块，也是带领大盘翻红的重要力量。华电能源(600726)、华电国际(600027)、中粮屯河(600737)、中粮地产(000031)、国投电力(600886)等11股涨停。

　　“混改”枪响 银行股迎利好

　　交通银行(601328)打响大型商业银行混合所有制改革头炮。交行发布公告称，该行已收到央行《交通银行深化改革工作小组关于做好交通银行深化改革工作的通知》，告知该行深化改革方案已获国务院批准同意。

　　股权结构、民资引入、员工持股、薪酬改革，这些市场最为关注的大行混改看点，交行的方案中均有涉及。这些混改的“名”，如果能激发体制机制活力，最终落到银行经营治理的“实”，才是大行跑下又一个十年的新动力(310328,基金吧)。“十多年前，当全球认为中国银行(601988)业濒临技术性破产时，大行们通过重组、引资、上市，闯出了一条改革的破冰之路；上一轮改革的红利"吃"了十年，现在银行业需要再次改革寻找新红利。”一名银行业高管这样评价混改启幕的意义。

　　最实惠的一句话是“要体现到交行的业绩中去”，交行行长彭纯在提及混改最终目的时这样表示。多家机构认为，银行通过混改效率进一步提升，板块估值有望提升30%。

　　到期MLF部分未续作 近期降准概率大增

　　据知情人士透露，本月到期的MLF总规模约6700亿元，至少部分不续作。由于当前3.5%的利率不够有吸引力，银行要求不续作中期借贷便利。分析师表示，在年度中期市场流动性波动压力加大、稳增长政策延续以及MLF不续终止的条件下，降准对冲的可能性明显加大。

　　在市场反应上，中国银行间债市周三早盘现券收益率及IRS(利率互换)小幅上行。新一轮新股IPO开启，资金面收紧迹象明显，令市场预期显谨慎。交易员普遍认为，央行宽松政策基调仍未到改变之时，即便是MLF未续做，未来可能还有后续政策如降准等跟上。

　　国信证券(002736)固收研究则认为，在年度中期市场流动性波动压力加大、稳增长政策延续以及MLF有可能不续终止的条件下，降准对冲的可能性明显加大，最终这种组合可起到降低银行资金成本的作用。

　　国信指出，6月中旬的MLF到期不续，相当于降低了超额准备金率大概0.5个点，超额准备金率将降低到2.5%附近，这个水平将回到1-2月份时期水平(稳增长前期)。假如MLF续作终止，则在稳定经济增长背景下，中央银行有可能采用其他模式来补充缺失流动性，降准或重新启动逆回购公开市场操作成为可能。