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2020年12月01日 星期二

新华基金姚秋:后城投债时代更考验投研能力

  • 发布时间:2014-11-14 01:09:36  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:张明江

  今年以来,虽然股市小牛的财富效应吸引了不少投资者眼球,但是低风险基金如债基和保本基金的表现并不输股基。新华基金的基金经理姚秋认为,货币政策会持续中性偏松,因此明年股市和债市继续保持“双雄”的概率较大,但波动将加剧。债券方面,姚秋认为,随着城投债退出舞台,项目收益债和资产支持证券成为替代品种,这对投研的要求将更高;股票方面,蓝筹股行情有望延续,但将呈阶梯式的发展。

  明年股债双雄局面料延续

  在姚秋看来,债市虽然经历了数月的牛市行情,但是风险仍然不大。首先,通胀出现的概率较小,这为宽货币留足了空间;其次,经济方面,从中长期来看,老龄化导致经济需求不足,因此政府需要不断出台刺激措施来保持经济7%左右的增幅;财政政策方面,即便力度加大,也需要货币政策的配合,因此不必担心“挤出效应”。货币政策中虽然以定向放松居多,但结果和全面放松差不多,因此利率会维持较低水平,对债市是利好。不过,他提醒,如果债券收益率继续下降,需要考虑降低久期,锁定收益。

  姚秋表示,如果资金能够源源不断注入,不仅债市,明年股市也将表现出色。但是会是蓝筹股的结构性牛市。因为货币环境已经处于历史上较为宽松的水平,为蓝筹股的估值修复行情提供了有利因素。在当前货币环境下,蓝筹行情不会像成长股行情那样“一鼓作气”式上升,而是呈阶梯式上升,即每上升一个阶段将出现调整期,投资者可以在其中进行波段操作。

  今年4月,姚秋管理的新华阿里一号保本基金成为互联网理财平台“招财宝”上的首只基金,自4月25日成立以来,截至2014年11月10日,收益已达15%,在同期基金中名列前茅;随后发行的鑫安保本一号,也是姚秋管理,业绩同样优秀。姚秋配置股票的标准是:估值较低、每股收益平稳或每年小幅上涨、收益率与债券相比较有优势。对目前的“马歇尔计划”、“一路一带”等主题性行情,他认为,“目前炒作的成份更大。”他说,“在资金推动的牛市行情下,低估值股的上涨潜力不输高弹性股。对于低风险偏好的投资者来说,还是持有银行等收益更为稳健的蓝筹股为好。”

  11月,新华基金的第二只互联网产品新华阿鑫一号保本混合型基金将上线,依旧是姚秋执掌。姚秋表示,明年将在保本的基础上,适度加大对股票和转债的配置。

  后城投债时代考验投研能力

  财政部下发的43号文明确表示,2015年12月31日之后只能通过省级政府发行地方政府债券方式举借政府债务,城投债这种基金公司过去主要的投资券种正在退出历史舞台。姚秋认为,取而代之的将会是三类券种:市政债、项目收益类债券以及资产支持证券(ABS)。虽然目前这几类债的存量都较小,但是未来供应一定会加大。

  市政债的收益率水平较低。姚秋认为,未来债基要想提高收益,更多的还是靠项目收益债、ABS和公司债,但是这对固定收益投研力量的要求也更高。

  “在投资城投债时,往往只需要看地方财政状况和GDP,但是要投资项目收益债或公司债就需要实地调研,以考察实际经营情况;对于投资组合管理,也要在分散投资的基础上,降低资产间的相关度。”他说,“这意味着调研力度要加大,对发债主体的资质分析要更细微。”

  近年来新华基金“股债齐飞”,低风险品种的投资也屡创佳绩。债基方面,新华安享债基A今年以来收益达到30%,新华纯债添利A也给投资者带来17%的回报。

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