价格暴涨成交激增

　　杠杆基金大起大落，如何把握机会回避风险？

　　昨天沪市大盘出现了震荡走势，银行、保险等蓝筹权重股跌幅居前，而中小盘股则表现活跃。此前活跃的杠杆基金也多数出现了分化走势，之前涨停的信息B全体都躺在跌停板上，而此前涨幅最大的招商商品B也是大幅波动，在早盘跌幅超过8%以后大幅拉升，最大涨幅一度超过4%，整体震荡幅度超过13%。为什么杠杆基金会如此大起大落？投资者究竟该如何把握其中的投资机会，回避其中的风险呢？

　　行情

　　成交活跃，大起大落

　　价格暴涨，成交激增，份额翻番！一批杠杆基金在今年7月大盘反弹以来表现抢眼，从名不见经传变为市场炒作的明星，最高的份额激增45倍以上。

　　统计数据显示，今年7月以来份额激增4倍以上，且场内份额达到4000万份以上的杠杆基金新贵有5只产品，分别为证券B（150172）、军工B（150182）、环保B（150185）、800有色B(150151)和800金融B（150158），均出现价格、成交和份额同时暴涨暴增，一方面是受益于蓝筹股的突然暴涨，另一方面是杠杆基金对应母基金的综合溢价较高，引来大批套利资金。今年6月底证券B和军工B的份额分别是7063.7万份和3515.6万份，7月1日的成交量分别为282.86万元和1718.2万元，份额和日成交量在杠杆基金中等水平。经过了一个多月的震荡上涨，证券B和军工B份额激增，成交更加活跃，证券B份额炒作3.85亿份，日成交量超过2.5亿元，已跻身当日成交量前三的杠杆基金。

　　在本轮杠杆基金的大涨中，最牛的杠杆基金还是招商商品B，在过去12个交易日里11天全部上涨，截至昨天收盘涨幅已经超过八成。不过昨天该基金走势已经出现了疲态，盘中大幅震荡后走弱，收盘和前一天持平。后来者则表现优异，创业板指数杠杆基金在前一天放出历史最大成交量2.96亿元，收盘封住涨停，昨天盘中最大涨幅超过8%，收盘也上涨4%，成交量也再创历史新高，达到了3.23亿元。

　　记者还注意到，本轮杠杆基金行情呈现在行业“轮动”的现象。上周资金更加青睐证券B、环保B、军工B等行业性分级基金。上周前三天，行业分级连续大涨，多只基金创出历史新高。上周四起，领涨大旗交回到以银华锐进、银华鑫利为代表的传统宽基指数分级基金手上，行业分级涨势放缓，甚至下跌。本周一，银华锐进大涨，周二中小盘基金则大幅回升。

　　故事

　　巨亏370万，从刺激到刺痛

　　最近杠杆基金的火爆走势吸引了不少投资者的眼球，许多投资者更是觉得找到了一夜暴富的投资利器，但由于杠杆基金的杠杆效应，投资者的风险也十分巨大，记者在淘股吧之杠杆基金的投资论坛上就看到一位投资者发表文章，介绍自己在大赚一笔之后盲目投资导致巨亏370万元的经历，这也许能够让那些追求暴富的投资者头脑稍微冷静一点。

　　这名投资者在最初赚了不少钱。“2012年9月26日，沪指下探2000点，摸完1999.48点后，当天尾盘收2004.17点，我赌大盘无法有效跌破2000点。第二天，也就是9月27日，沪指2003.10点开盘，指数横盘震荡， 我看到大盘无忧后，上午闲着无聊就开始敲单买150019银华锐进。这东西流动性好，成交量大，好买，就玩一样地买了800万份进来。下午大盘开始反攻，爽啊，这东西居然如此好赚。国庆节后的10月10日，就是国庆假期后开市的第三天，俺把这800万份银华锐进甩了出去，轻松赚了60万元。于是，俺开始信心爆棚，觉得自己这老江湖玩这东西纯属小意思，于是开始留意银华锐进后面的机会。”他在帖子里说。

　　大赚之后，这名投资者开始大胆入场，但风险接踵而至。“2012年10月底，沪指再次下探，俺觉得机会又来了，想着账户里资金闲着也是闲着，杀进去吧。于是一路开始买进，因俺还是赌大盘不会跌破2000点。于是10月25日前后，在大盘2100点位置，我买了1000万份。到了11月21日沪指在2015点区域站稳后，我又买了1000万份，这样合计买了2000万份在手，心理盘算着这次应该还能赚点钱。结果，这次赌大了，悲剧了：11月27日，沪指击穿2000点，收盘1991.17点，刚击穿10点，不怕，熬，不行我再加码买就是了。11月28日，沪指跳空低开继续向下，收盘1973.52点，此时俺心里有点发毛。11月29日，沪指开盘继续下挫，这下收盘是1963.49点，俺坐不住了。11月30日沪指小幅反弹，收于1980.12点，俺怦怦跳的心稍微放松一点了。12月3日，沪指开盘后小幅走高，然后开始掉头继续向下，俺崩溃了。最后，我选择了12月3日、4日两天在0.375元处砍仓。12月3日砍完大部分杠杆仓位后，当天沪指收盘1959.77点，这时与2000点的位置，已经相去40点，距离我10月25日买入时的点位2101点，已经相隔140点。140点多吗？不多，与我买入时位置相比沪指只跌了6.66%，我赔了多少？10月25日买的这1000万份，买入均价0.60元，12月3日砍仓均价是0.37元，亏损230万元，亏损幅度是38%；而11月21日在0.51元处买的1000万份，在12月3日砍仓后，亏损140万元，亏损幅度28%，两笔操作合计亏损370万元。”

　　这名投资者最后反思了自己的操作错误，并对目前正在玩杠杆基金的人说了句发自肺腑的话：“那玩意是刺激，但要做对方向才刺激，如果像我这样方向做反了，那不是刺激，是刺痛。”

　　“扫盲”

　　关于杠杆基金，你得知道点啥？

　　究竟什么是杠杆基金？杠杆基金的比例又是如何呢？

　　信诚指数分级基金经理吴雅楠介绍说，杠杆基金是对冲基金的一种。国内的杠杆基金属于分级基金的杠杆份额（又叫进取份额）。分级基金的核心在于：母基金份额除可供投资者申赎外，还可以拆分成低风险份额（以下简称为A份额）和高风险份额（以下简称为B份额）上市交易。杠杆基金就是其中的B份额。

　　一般来说，A份额会为投资者提供一个稳定的固定收益。比如信诚中证500A的约定收益率为“一年期定期存款利率＋3.2％”，适合偏好固定收益率产品的稳健型投资者；B份额则提供一个较高的杠杆倍数，适合风险偏好较高、追求资金效率的激进型投资者。此外，分级基金的特性还为投资者提供了“场内外套利”的机会，即当场内A、B份额的交易价格合并后与母基金净值之间形成折溢价时，投资者可以通过拆分母基金或者将子份额合并成母基金的方式，来套取这种折溢价带来的收益。

　　那么，该如何计算杠杆基金的杠杆呢？

　　杠杆基金发行时有初始杠杆，初始杠杆公式是：（B基金）初始杠杆= （A基金净值＋B基金净值）/B基金净值。发行时A基金净值和B基金净值的净值都等于1，如同股票发行时净值等于1一样。如银华深100分级A份额与B份额的比例为1:1，则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为2。市场主流的产品均为1:1或4:6的比例，初始杠杆为2或1.67。上市后，由于标的指数的涨跌而引起母基金的净值的变化，从而引起子基金（A、B）特别是B基金的净值的变化，故引起杠杆倍数涨变化。上市第一天叫初始杠杆，第二天后由于其总是变化着的，故叫净值杠杆。不过由于基金成交时价格和净值并不对应，我们通常看到的是基金的价格杠杆。价格杠杆=净值杠杆*校正系数，校正系数=B基金净值/B基金市价。从中我们不难看出，杠杆基金的杠杆和净值成正比，和市价成反比，也就是说价格越高，杠杆也就越低。

　　那么，杠杆基金的赚钱效应和股市上涨有什么关系呢？一般而言，B基金理论升幅≈价格杠杆倍数×标的指数升幅。因此，杠杆基金的赚钱效应，一个就是看它跟踪的标的指数的涨幅，如最近有色煤炭等股票涨得好，大宗商品指数就很高，所以招商商品B才会出现8成以上的上涨。另外一个就是杠杆倍数，杠杆越高涨幅就越大，而招商商品B在分类杠杆基金中也是杠杆比例最大的，因此涨幅最大也就不奇怪了。从这个意义上讲，在选择杠杆基金时，首先要买倍数大的，其次选择指数涨幅大的，另外还要考虑成交量，毕竟换手率越高代表着人气越好，进出都会方便。

　　建议

　　看清杠杆，防范风险

　　虽然杠杆基金在大盘指数上涨时会有放大收益的好处，但下跌时同样会放大亏损，因此在投资杠杆基金时也要时刻注意风险，尤其时当杠杆基金大幅上涨后溢价率太高，肯定会到导致大量套利资金的涌入。“同样以商品B为例，商品A+商品B的净值：1.038+0.5080=1.546，商品A+商品B的价格：1.011+0.648=1.659，计算出母基的溢价：1.659/1.546=1.073，按照T+3来计算，也就是说，未来3天在商品母基金净值不涨不跌的情况下，如果这个溢价率维持，所有套利资金3天收益率是7%。如果套利基金大量涌入，肯定会导致基金商品B承担大幅下跌的风险。”在淘股吧杠杆基金论坛，有网友提出目前大幅上涨后杠杆基金风险溢价很大，投资者要注意防范。

　　目前杠杆基金疯涨带来的高溢价引发大量资金套利，不少基金场内份额短期内激增。业内专家也提醒说，随着套利资金的逐步到位和抛售，短期溢价过高的杠杆基金面临回调压力，投资者需要回避高溢价杠杆基金的调整风险。如果普通投资者要套利，也可以通过申购母基金来进行，不过由于这个时间需要4天，一旦这4天里杠杆基金大幅回调，投资者也可能套利不成反被套，因此建议大家谨慎参与。