导读

　　证券行业“去牌照化”的趋势越来越明显，而其中一个很重要的试验场便在新三板。

　　6月13日，全国股转公司副总经理隋强公开表示，非券商机构参与推荐挂牌、股票做市的政策有望很快落地。

　　据21世纪经济报道记者了解，在临近扩围之时，一些私募基金已经积极备战，招兵买马，静待行业格局改变。

　　证券行业“去牌照化”的趋势越来越明显，而其中一个很重要的试验场便在新三板。

　　根据去年底证监会发布的《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》(下称“《通知》”)，在新三板上监管层未来将放开推荐挂牌业务的牌照和做市业务的牌照，支持非券商金融机构如基金管理公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理等机构开展相关业务。

　　但何时可以申请挂牌和做市业务，对机构的要求等众多问题在《通知》发布之后一直都没有解答，非券商机构参与新三板的业务仍有待细则落地。

　　而就在6月13日，全国股转公司副总经理隋强公开表示，基金公司子公司、期货公司子公司、私募基金等非券商机构参与推荐挂牌、股票做市的政策有望很快落地。

　　事实上，据21世纪经济报道记者了解，在临近扩围之时，一些私募基金已经积极备战，招兵买马，静待行业格局改变。

　　私募积极备战

　　早在做市商制度推出之时，非券商金融机构做市的空档便被留下。

　　《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定(试行)》中对做市商的范围进行了明确。

　　即“做市商是指经全国中小企业股份转让系统有限责任公司同意，在全国中小企业股份转让系统发布买卖双向报价，并在其报价数量范围内按其报价履行与投资者成交义务的证券公司或其他机构”。

　　但彼时，对于“其他机构”监管层并没有给出明确的解释，只是称“其他机构在全国股份转让系统开展做市业务的具体规定，由全国股份转让系统公司另行制定”。但这也为未来其他金融机构加入做市商大军，留下了制度空间。

　　最终，2014年12月25日，证监会下发的《通知》将这一信息明确，文中明确表示，“支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构等其他机构经我会备案后，在全国股转系统开展推荐业务和做市业务”。

　　不过，记者了解到《通知》下发之后，各家机构对于争取做市和推荐业务的牌照并不积极。

　　“还未看到任何细则下发，我们也不知道到底是否符合资格，所以还是静观其变。”彼时一家私募股权投资机构的人士告诉记者。

　　不过，时过境迁，记者日前了解到，在扩容细则临近之时，有一些机构已经开始进入预备动作，等待发令枪响后以最快的速度起跑。

　　中科招商副总裁朱为绎便表示，中科招商现在成立了新三板事业部，正在申请新三板挂牌、做市资格，“我们正在做相关准备工作，政策一出台，我们就马上去申请”。

　　另有一家准备挂牌新三板的PE机构也告诉记者，近期正在筹备做市资格的申请，打算先组建做市业务的团队。

　　该PE的一位人士对记者说：“其实之前也在不瘟不火地推进这个事情，但是上周六股转系统的领导说扩容的事情快了，我们就打算加快组建团队的速度。”

　　另外，记者还了解到，华兴资本对于新三板业务资格态度积极。

　　事实上除了如中科招商这一类成名已久的大私募之外，很多新生的或是专门投资新三板的私募机构也将牌照放开当成一次巨大的机会。

　　“尽管目前我们的业务规模不大，而且只投新三板，但是细则落地之后，我们一定会申请牌照的，我认为哪怕仅仅给我们自己投的企业做市也挺好的。”沪上一家小型私募股权投资机构的负责人告诉记者。

　　实际上，在细则出台之前，《通知》对于非券商机构申请做市牌照做出了初步的规定，这便是要向证监会备案，另外开展做市业务的机构实缴注册资本应不低于1亿元，财务状况稳健，且具有与开展做市业务相适应的人员、制度和信息系统。

　　因此，除了能够达到财务要求之外，组建团队是准备申请牌照的机构的当务之急。

　　变身小投行

　　《通知》讲到，基金子公司、期货公司子公司实际上都有资格申请推荐和做市业务。但从记者了解到的情况来看，目前私募是所有机构当中最积极的。

　　这也和私募的业务特点有关，目前要给企业做市的话，首先便要获取企业的股权，而私募机构在这方面存在天然的优势，一家大型私募股权投资机构手中的股票池可以说不亚于一家中小型投行。

　　更重要的是，私募投资机构可以借由推荐业务和做市业务将产业链延伸，甚至变身小投行。

　　朱为绎指出，新三板将改变目前PE行业现状，使PE行业从过去依赖IPO制度红利，转变成真正的资产管理机构。PE机构将成为新三板业务综合服务提供商，投资、挂牌、做市、财务顾问，提供一条龙服务。而新三板未来的业务模式包括做市、财务顾问、投资业务、研究咨询、并购基金等，这些未来PE都可以做。

　　前述上海小型私募股权投资机构人士也对记者表示：“未来我们和企业合作的时候，就不会只看何时退出获利，我们不一定要卖出企业的股权，前期帮助企业挂牌，中期帮助企业定增做财务顾问以及帮助企业做市。目前券商可以做的业务我们未来都可以尝试。”

　　实际上，PE业务延伸的好处在九鼎投资(430719)身上已经体现出来。

　　尽管做市业务牌照还未放开，但是利用收购九洲证券(原名天源证券)的机会，九鼎投资实际上已经获得了做市业务和推荐挂牌业务的资格。而记者了解到，目前九洲证券的做市标的很大一部分正是九鼎投资自己投资的企业。

　　那么，私募等非券商机构参与做市业务会对现有的做市格局产生什么影响？

　　金元证券做市商部门负责人何旭表示：“券商以及直投公司手中的筹码有限，而其他私募机构却是有‘大量库存’的做市商。但券商相比其他机构有更多约束，只有在同等监管规则的条件下，券商在做市商业务上才有优势。”